与美国不同，法国总统选举的候选人确实将国家债务作为竞选的核心议题，因为一位新总统将于明年接管欧元区第二大经济体。

上个月的一场法国总统辩论被该国不断上升的公共债务所主导。相比之下，美国的中期选举竞争围绕数据中心、汽油价格上涨和伊朗战争展开，尽管美国自身的债务山已达到40万亿美元。

虽然美国议员基本上忽视这一问题，金融市场却并非如此。近几周来，美国国债收益率大幅上升，法国等高负债国家的债券收益率也是如此。

法国公共债务目前已超过GDP的116%，按公众持有债务计算，这一比率比美国的约100%更为糟糕。与此同时，法国经济近年来一直陷于低增长，而AI热潮正在强力推动美国的GDP。

极左翼总统候选人让-吕克·梅朗雄的竞选纲领是让央行直接取消其持有的法国债务。在他看来，债务负担减轻后，法国政府便可在社会项目上增加支出。这一主张正在赢得选民共鸣，民调显示梅朗雄将在明年的总统选举中与极右翼领袖玛丽娜·勒庞进入决选。

“我们所要做的，就是把法兰西银行持有的那18%扔进火里，”梅朗雄曾表示。

法国总理本人已警告，赖掉国家债务将迫使国家以高昂的利率借款，而此时政府正不得不转向债券市场筹集超过3600亿美元的资金。

梅朗雄坚称他的计划可行，因为它针对的是央行持有的债务，而非投资者。不过，在最近的一次竞选活动中，他暗示债务取消可能不会止步于法兰西银行。

“我们为什么要共同建立单一货币和欧洲央行？我们可以做到，我打赌我们会在欧洲找到盟友，”他说。“现在有一场争论——我不会针对私人债权人，至少在这一步不会。”

但德国央行行长（同时也是欧洲央行管理委员会成员）表示，梅朗雄的债务取消设想将被货币集团规则所禁止，并可能导致恶性通胀。这一禁令体现了欧元的一项创始原则：深受德国对债务货币化历史敏感性影响的集团条约，禁止欧洲央行和各国央行直接为政府融资。

“欧洲体系中的任何央行以及欧洲央行都无权取消国家债务，”德国联邦银行行长约阿希姆·纳格尔对法国报纸《世界报》表示。“这将构成对政府的货币融资，为欧洲条约所禁止。”

尽管欧元区最大经济体将阻挡梅朗雄的去路，投资者对法国债务的担忧正日益加剧。法国10年期国债收益率比同期限德国国债高出约88个基点，接近2012年欧洲债务危机以来的最高利差——当年关于货币集团能否维持下去的疑问曾推动外围地区借款成本急剧上升。

雪上加霜的是，目前不存在支持削减预算以压缩赤字的议会多数，而赤字已接近GDP的5%，远高于欧盟低于3%的目标，是债市额外焦虑的来源。

LPL Financial宏观策略主管克里斯蒂安·克尔指出，法德10年期国债利差是一个关键指标，并指出在财政压力时期，90个基点历来是上限。他在周三的一份报告中警告称，若利差决定性地突破90个基点，可能意味着投资者认为法国的财政挑战是长期性的，而非暂时性的。

“这种转变的影响将远不止于法国，”克尔补充道。“欧洲和全球主权债务市场高度互联，对法国债务信心的实质性恶化很容易蔓延到其他财政状况较弱的国家。”

本报道最初刊载于Fortune.com。