Mastercard亚太区服务执行副总裁Matthew Driver向稳定币行业提出警示：这项技术的速度优势可能被支付两端的兑换环节所抵消。他在10月27日接受CNBC采访时表达了这一观点。

警告来自卖“面包”的公司

Driver的论点分三步：将普通货币转换为稳定币可能很慢，中间的区块链传输很快，而将代币换回当地货币又可能增加额外的延迟。

“你不想要一个‘稳定币三明治’，”Driver说。

他认为，在部分汇款通道以及交易频率较低的货币对中存在机会，而企业支付领域的空间更大——包括由智能合约条件自动触发的转账，例如在交货确认后向供应商付款。在国内支付系统已经运转良好的地方，他认为消费者能获得的收益较少。以他自己所在区域的新加坡为例：其FAST系统已经能在参与银行之间几乎即时地转移新加坡元。

Driver所描述的，也是他的雇主正在出钱解决的问题。Mastercard于3月同意以最高18亿美元收购稳定币基础设施公司BVNK（据The Block报道），并于8月完成交易。10月15日，双方推出Global Money Platform，该平台将法币和稳定币余额置于同一个账户中，可在两者之间进行转换，并通过Mastercard Move将稳定币余额与本地银行支付相连接。Mastercard自己的发布材料也从企业角度描述了同样的痛点：在每个市场分别管理账户、服务商和预存资金。换句话说，Driver三明治中的“面包”——两端的兑换环节——正是产品本身。

BVNK自己的时间表揭示了延迟所在

一笔支付可以在三个不同时点被算作“完成”：代币到达钱包时、服务商为账户入账时，以及当地货币进入收款人可用于消费的银行账户时。只有最后一种才能真正向供应商付款或支付房租。

BVNK的支付方案文档（10月23日更新）展示了其通道上最后一步的实际情况。列表上的每条快速通道都是美国、欧元区或英国的国内支付通道。BVNK将巴西、墨西哥、阿根廷、加拿大、哥伦比亚、智利、菲律宾和韩国的本地银行网络列为即将上线、尚不可用。在其三个已上线市场之外，BVNK表格中的通道是SWIFT——支撑传统跨境银行转账的报文网络——以美元或欧元付款。

设想一笔在周五晚上发给新加坡供应商的付款。稳定币环节在几秒内完成。如果出金走SWIFT，付款将等待周一的处理窗口，之后可能还需要多达五个工作日，且到账的是美元或欧元，供应商仍需自行兑换。这个例子特意选在新加坡：这正是Driver本人所举的国内支付已经运转良好的市场，而且它不在BVNK列出的已上线或即将上线的市场之列，因此该场景中的延迟完全落在跨境出金环节。这也直接关系到Driver所强调的企业支付——旨在交货确认后立即触发的转账：智能合约只加快了支付的起点，如果出金通道是需要数天的SWIFT付款，供应商仍然要等。Mastercard表示，通过Mastercard Move从稳定币余额进行的本币支付将于2027年扩展到200多个国家和地区的40多种货币。在此之前，最后一步的速度取决于收款人货币实际可用的通道。

真正的对手是已经就位的资金

竞争不只是需要三天的银行电汇。国际清算银行（BIS）10月19日发布的工作论文由Wenxin Du、Catherine Huang和David Scharfstein撰写，对比了银行、金融科技转账运营商和稳定币通道。Wise和Remitly等金融科技运营商可以利用已经停留在目标市场的余额快速向收款人付款，然后另行结算自身的跨境头寸。

它们树立了很低的成本门槛。在作者的样本中，即使是在流动性好的货币上，银行电汇在电汇费之外仍带有约2%至4.7%的外汇加价。金融科技转账则便宜得多：从美国向发达市场货币汇出1万美元，中位成本约为40至60美元，即约0.4%至0.6%。

该论文还衡量了Driver所说的“三明治”。稳定币转账在两端仍依赖交易所和其他中介机构，其交易、兑换和提现费用可能大幅抬高总成本。美元稳定币与非美元货币之间的流动性通常非常稀薄。在稳定币确实对某些新兴市场提供更优汇率的地方，作者将这一优势归因于资本管制，而非技术本身。

当根本没有三明治的时候

只有当资金以本币开始并以本币结束时，兑换环节才有影响。马尼拉的一名自由开发者如果以美元稳定币获得报酬并将其作为储蓄持有，或用与稳定币关联的卡片消费，则可以跳过两端。事后只兑换所需金额，就把三明治变成了单片面包。

选择持有代币则意味着承担发行方的风险：其储备情况、赎回条款，以及持有人能否直接赎回还是只能通过交易所赎回。对于用比索支付房租的家庭来说，这种做法的理由较弱。对于已经以美元定价工作的承包商来说，它可能有意义。

Mastercard的平台必须通过的考验正是Driver所设定的：在特定通道上，将到达收款人的金额、可用之前的时间，以及通道在周末是否可用，与已经在服务该通道的金融科技公司进行比较。有多少通道能通过考验，取决于BVNK即将上线的本地通道中哪些会落地，以及落地速度有多快。

本文仅供参考，不构成财务或投资建议。支付的可用性、费用和处理时间因服务商、通道和司法管辖区而异。