MARA Holdings公布2026年第二季度净亏损6.11亿美元，主要原因是比特币价格下跌导致其数字资产持仓价值缩水。这一亏损与上年同期录得的8.08亿美元利润形成鲜明对比。

营收同比下降27%至1.75亿美元，平均比特币价格下跌是营收下滑的主要原因。公司还在本季度因比特币价格走弱录得约3.43亿美元的数字资产未实现按市值计算亏损。根据针对加密资产采用的公允价值会计规则，公司必须每个会计期间在利润表中确认其比特币持仓市场价值的变化，这意味着即使基础运营没有任何变化，价格下跌也可能产生巨额账面亏损。

尽管挖矿运营表现有所增强，财务业绩却令人失望。本季度MARA产出2,422枚比特币，同比增长3%，已通电挖矿算力增长22%至70.3 EH/s。这种脱节凸显了大型比特币矿企面临的更广泛挑战：当比特币持仓和新挖掘产出的市场价值下降时，产量提升并不必然带来更高的收益。自2024年4月减半将每个区块的挖矿奖励从6.25枚比特币削减至3.125枚以来，这一挑战日益加剧，即使矿企不断扩大算力，行业整体收入经济性仍面临压力。

作为应对，MARA一直在将资本转向专为人工智能和高性能计算设计的电力及数据中心基础设施。公司正在推行以能源为基础的基础设施战略，包括计划收购Long Ridge Energy & Power，以寻求开发对比特币价格周期敞口较小的收入来源。

MARA CEO Fred Thiel在致股东信中强调，比特币挖矿仍然是公司业务的核心，并将继续产生现金流以支持更广泛的投资组合。

"从根本上说，我们不认为比特币挖矿和AI基础设施是相互竞争的业务，"Thiel表示。"我们的资本配置理念始终简洁明了。每一兆瓦电力都应部署到其最高价值的应用场景中。在某些市场，这将仍然是比特币挖矿。在其他市场，将是AI基础设施、主权云或企业计算。"

这一战略转型对于一家历史上主要被投资者视为对比特币杠杆化押注的公司而言，标志着重大转变。MARA曾是最激进的企业比特币囤积者之一，几乎保留了全部挖矿产出来为运营提供资金，而非选择出售。在第一季度，MARA售出约20,880枚比特币获得15亿美元，部分收益用于削减可转换债务，同时将资本重新投向其AI基础设施计划。

更广泛的比特币挖矿行业正在朝类似方向发展。CleanSpark也已扩大其电力和数据中心版图，同时探索AI和高性能计算机会，这反映出一个日益增长的共识：稀缺的电力供应和数据中心容量可能比单纯比特币挖矿提供更具可预测性的长期经济回报。

对MARA而言，该战略与其说是放弃比特币，不如说是降低对其的依赖。公司最新的季度业绩表明，即使更高的产量也可能被与比特币相关的估值损失所淹没，这进一步强化了其将电力资产转型为多元化AI基础设施业务的努力背后的逻辑。