MARA和CleanSpark是美国最大的两家上市比特币矿企，两家公司在最近一期季度财报中均报告了营收下滑。这一下滑发生在两家公司持续深入布局AI基础设施之际，凸显出传统挖矿经济模型与仍在进行中的更广泛业务转型之间的张力。营收的疲软也反映了减半后的行业环境——自2024年4月减半以来，矿工每个区块获得的区块补贴减少了50%，压缩了整个行业的利润率。

美国头部比特币矿企营收疲软

MARA和CleanSpark——被广泛视为美国上市比特币矿企中最受关注的两个标的——在最新报告期内均披露营收出现下降。两位数的营收降幅已被行业媒体报道。

CleanSpark为这一趋势提供了具体数据，报告第一季度营收为1.81亿美元，同时资产负债表得到加强。该公司将本季度业绩重点放在推进千兆瓦级AI基础设施平台上，将其电力产能定位为超越加密货币挖矿的战略资产。

MARA则在其2026年第二季度业绩中详细披露了自身表现。对投资者而言，两家公司的营收疲软重新定义了市场对矿业板块表现的解读方式。该行业最大运营商面临的营收压力引发了关于当前市场环境下算力驱动型营收盈利能力的质疑——尤其是在每区块奖励已缩减而挖矿难度仍居高位的情况下。

AI基础设施转型仍是核心叙事

营收下滑发生在一个积极的战略背景下，而非孤立事件。两家公司正在推进尚未完成的AI基础设施转型。这一多元化举措反映了更广泛的行业趋势：北美的矿企越来越多地向面临AI算力需求激增的超大规模计算服务商和企业客户推销其大规模、接入电网的电力资源和专用设施。

CleanSpark将本季度的重点放在推进千兆瓦级AI基础设施平台上，将电力产能定位为超越挖矿的战略资产。这一转型改变了对挖矿营收疲软的解读方式。这些数字不再是简单的业绩不及预期，而是更广泛转型故事中的一个输入变量——算力和电力基础设施正被重新导向AI需求。

MARA在这一方面尤为积极。该公司首席执行官曾表示，AI数据中心能够产生比比特币挖矿更多的收入。MARA管理层还另外指出，将电力资源部署于AI应用比挖比特币更具盈利能力——这一观点有助于解释为什么挖矿营收下滑并不会自动转化为对这两家公司本身的看空判断。

这一转型仍在持续推进，尚未完成。两家公司在本质上仍然是比特币矿企，其最新披露信息——通过MARA投资者关系更新——将AI基础设施定位为一个不断扩展的平台，而非已完成的战略转型。投资者关注的关键指标包括：AI算力变现相对于挖矿收入的速度、千兆瓦级产能建设的进展，以及已获取电力的场地能否转化为已签约的AI数据中心收入。这种多元化能在多大程度上抵消挖矿营收压力，仍然是当前业绩留给投资者的核心悬而未决的问题。