领先的比特币矿企MARA Holdings和CleanSpark公布了令人失望的季度财务业绩，反映出减半后整个行业挖矿经济性受到挤压的现状，尽管运营商正日益转向人工智能和高性能计算基础设施以实现收入多元化。

两家公司营收大幅下滑

MARA公布2026年第二季度营收总额为1.749亿美元，较去年同期的2.385亿美元下降27%。CleanSpark公布第三财季营收为1.38亿美元，较去年同期的1.986亿美元下降30.5%。

MARA, the largest publicly traded Bitcoin miner, reported a 29% year-over-year decline in its Bitcoin holdings to 35,577 BTC in Q2 2026. Revenue fell 27% to $175… pic.twitter.com/NTzZcFdDZS — Wu Blockchain (@WuBlockchain) August 7, 2026

此次营收下滑距2024年4月比特币减半已超过两年，减半将区块奖励从6.25 BTC削减至3.125 BTC，从结构上减少了矿工在同等电力和硬件支出下可获得的收入。随着更高效的矿机投入使用，网络算力持续攀升，单个矿工每单位算力的收入——通常被称为hashprice——一直处于持续承压状态。

财务亏损扩大

MARA净亏损大幅扩大，达到6.113亿美元，而去年同期为净收入8.082亿美元。该公司将这一恶化主要归因于其数字资产持仓的3.43亿美元公允价值减值。其调整后EBITDA从12亿美元利润急剧逆转为3.609亿美元亏损。

CleanSpark公布净亏损为2.398亿美元，与去年同期实现的2.574亿美元净收入形成鲜明对比。该公司调整后EBITDA从正值3.777亿美元转为负值1.13亿美元。

两家公司的业绩均凸显了比特币持仓的市值计价会计规则如何放大报告业绩的波动：当比特币价格下跌时，持有大量储备的矿企将账面亏损直接计入盈利，加剧了挖矿利润率收窄带来的运营压力。

运营指标与比特币持仓

本季度，MARA成功挖出2,422枚比特币，平均市场价格约为71,325美元。该公司已通电算力同比增长22%，达到70.3 EH/s。MARA目前持有35,577枚比特币，价值约21亿美元，稳居全球第四大企业级比特币持有者的位置。

截至6月30日，CleanSpark的比特币储备为13,924枚，在上市公司中排名第十一。该公司还保持了2.026亿美元的现金储备以及总额27亿美元的总资产。

算力上升与营收下降之间的对比凸显了减半后矿企面临的核心矛盾：部署更多算力以保护市场份额，而每单位算力产生的收入却低于补贴削减前的水平。

AI基础设施战略推进，但市场热情降温

尽管面临财务挑战，两家矿企仍在推进其AI基础设施战略。MARA正在推进完成Long Ridge收购，预计将立即贡献正EBITDA，同时扩大其Hannibal设施的运营产能。该公司还通过德克萨斯州Matagorda县的新站点获得了额外的2 GW产能。

CleanSpark宣布为其Sandersville设施签订了一份价值66亿美元的20年期租赁协议，合作方被该公司描述为高投资级客户。

战略逻辑很简单：比特币矿场已经具备AI数据中心运营商所需的大规模电力接入、电网连接和散热基础设施，这可能使矿企能够将现有资产转向更高利润率的计算业务。

然而，市场对AI相关公告的热情已明显减弱。Blocksbridge Consulting的研究考察了2024年6月至2026年8月期间发布的25项AI和HPC合作公告。分析显示，公告发布当日的平均股价涨幅从最初交易的约24%下降至近期公告的约10%。

早期交易引发了异常的市场反应。Core Scientific首个CoreWeave托管合作推动其股价上涨超过40%。TeraWulf与Fluidstack的首个协议引发了近60%的股价飙升。

相比之下，近期公告产生的市场反应较为温和。TeraWulf与Anthropic的401兆瓦租赁协议仅带来约5%的股价上涨。CleanSpark价值66亿美元的AI托管安排仅带来约9%的涨幅。

追踪开发AI数据中心能力公司的TEM AI Infrastructure Growth Index已较其6月高点下跌约28.5%。费城半导体指数自7月高点以来也下跌了近17%。

MARA首席执行官Fred Thiel强调，公司计划参与AI基础设施价值链的各个环节，同时保持审慎的资本配置策略。