MakerDAO 治理已在更广泛的 Sky 过渡框架下执行了一项新的参数调整，包括对 Sky Spreads、质押奖励常态化以及旧有现实世界资产金库下架的变更。

7 月 20 日的治理更新反映了 Maker 的 Endgame 时代结构如何继续从宏观战略设计转向精细化的运营变更。Endgame 路线图由联合创始人 Rune Christensen 首次提出，旨在通过包括 Sky 品牌重塑、新 subDAO 和重新设计的代币机制在内的多阶段全面改革，使协议更加去中心化和可持续。每次治理执行的细节是技术性的，但总体主题很明确：Maker 和 Sky 治理仍在积极参与调整 USDS、金库、利差、奖励和遗留资产背后的系统。

这种持续的治理活动至关重要，因为 Maker 不再仅仅是传统 DAI 意义上的单一稳定币协议。继 2024 年品牌重塑引入了 Sky 生态系统、作为升级版稳定币的 USDS 以及作为新治理代币的 SKY 之后，该协议现在作为一个更复杂的治理和收益基础设施堆栈运行，整合了现实世界资产风险敞口以及需要定期调整的众多组件。

治理工作正变得更加运营化

Maker 治理本质上一直非常注重细节，但 Sky 过渡使其更加聚焦于运营。该协议现在必须管理遗留的 Maker 组件、Sky 品牌产品、稳定币需求、储蓄率、金库参数以及现实世界资产风险敞口。这些要素中的每一个都可能影响流动性、收入、用户行为和风险。

这就是为什么执行变更即使从外部看起来是渐进的，也同样重要。利差调整可以影响产品的经济效益。质押奖励的变化可以改变激励结构。下架 RWA 金库可以简化风险敞口或淘汰旧有结构。单独来看，这些项目都不构成对协议的全面改革，但综合起来，它们展示了治理正在积极塑造该系统。

Maker 的 Endgame 路线图一直雄心勃勃；更困难的部分在于实施。这种性质的治理更新代表了实施发生的场所。完整的提案详情可在 MakerDAO 治理论坛 中查看。

Sky Spreads 与 USDS 经济学

Sky Spreads 构成了围绕 Sky 生态系统经济机制的一部分。对于用户而言，系统可见的一面可能包括 USDS、储蓄产品和收益机会。在表面之下，治理必须设定参数，以决定价值如何在系统中流动，以及不同的产品如何保持一致。

根据特定产品和市场环境，减少利差可以使某些活动更具吸引力。它也反映了治理层在稳定币用户比较 DeFi 和传统金融市场的收益时，努力保持系统竞争力的意图。随着 USDS 和 DAI 不仅要与其他去中心化稳定币（如 Aave 的 GHO 和 Curve 的 crvUSD）竞争，还要与来自中心化平台的生息稳定币产品竞争，这种竞争压力显得尤为相关。

这种平衡很难把握。如果激励过低，用户可能会转向高收益的替代品。如果激励过于丰厚，协议的经济效益可能会变得不可持续。因此，随着利率、需求和流动性条件的变化，Maker 和 Sky 治理必须继续进行调整。

7 月 20 日的执行符合这种持续的校准模式。

现实世界资产下架

金库 RWA001-A 的下架再次提醒我们，现实世界资产风险敞口不是一种“设置后即可忘记”的主张。Maker 通过使用现实世界抵押品——包括代币化的美国国库券和其他固定收益工具——来支持系统，从而成为 DeFi 中最重要的 RWA 关联协议之一，这有助于稳定收入并将协议与更广泛的利率条件联系起来。在巅峰时期，Maker 的 RWA 投资组合代表了数十亿美元支撑 DAI 的抵押品。

然而，RWA 风险敞口需要持续管理。资产会到期，结构会改变，风险偏好也会演变。治理可能会决定某些金库不再符合当前战略，而下架旧有金库可以帮助简化系统并减少不必要的复杂性。

关键的结论是，RWA 管理不仅仅是添加新资产。它还涉及在旧资产不再有效服务于协议时将其移除或调整，这是成熟的资产负债管理不可或缺的一部分。

沟通挑战依然存在

Maker 面临的最大挑战可能不是治理活动本身，而是沟通。从 Maker 到 Sky 的过渡引入了新的品牌、产品名称和治理术语。虽然现有用户可能了解 DAI 和 MKR，但诸如 Sky、USDS、Endgame、Atlas 编辑、利差和结算周期等概念可能会让人感到密集且难以理解。

这种复杂性会使外部观察者更难了解正在发生什么变化以及这些变化为何重要。

与此同时，该协议的基本方向仍然清晰可辨。Maker/Sky 正致力于构建一个更具可扩展性的稳定币和收益生态系统，并由治理控制的参数、现实世界资产风险敞口和长期收入机制提供支持。

7 月 20 日的执行代表了该过程的又一步。它并不标志着过渡的结束，而是表明过渡仍然活跃、具有技术性并且由治理驱动。

对于更广泛的 DeFi 生态系统而言，这具有重要意义。Maker 仍然是该领域去中心化货币基础设施最重要的实验之一。其日常治理的细节可能看起来枯燥无味，但它们最终决定了数十亿美元稳定币流动性、抵押品和收益的行为方式。

本文基于 MakerDAO 和 Sky 治理论坛材料及主要源文档。