UTXO Management 的 Loren Asmus 表示，比特币不是一笔交易。凭借其风险调整后收益，它是一种值得在投资组合中占有一席之地的结构性配置——而规模约 300 万亿美元的债券市场可能是比特币的下一个前沿。

在 Bitcoin Magazine 发布的一段新视频访谈中，Asmus 分享了他在 Bitcoin Treasuries 会议上的见闻，解释了为何涉足比特币的机构往往会持续参与，并认为教育是实现更广泛参与的真正障碍。这一障碍在固定收益领域尤为重要——固定收益是全球市场中最大的专业管理资金池之一，也是养老金、保险公司和资产管理公司配置惯例的制定之地。

对话回顾了自 ETF 出现以来机构如何重新审视比特币——美国现货比特币 ETF 在美国证券交易委员会批准上市后，于 2024 年 1 月开始交易——涵盖了从“被人嘲笑”到一项 2.5% 配置比例研究、波动性与回撤，以及比特币在投资组合中的定位等话题。Asmus 还讨论了 UTXO 的对冲基金与优先收益策略，以及为何债券市场是桥梁——比特币被比作针对法币贬值的信用违约互换，这一说法将该资产定位为对冲法币购买力侵蚀的保护工具。就这一前沿框架背后的算术而言，以 300 万亿美元的资金池为基准，2.5% 的配置目标——即该研究考察的水平——大约相当于 7.5 万亿美元。

后续环节讨论了教育这一真正障碍以及资金来源、从长期配置视角看当前环境究竟是买入机会还是警示信号、为不产生现金流的资产进行承销定价的挑战——对话中称之为“分母”，指的是建立在现金流之上的估值工具与不产生现金流的资产之间的落差——以及为何机构一旦买入便会持续持有。随着 ETF 等接入型产品已经就位，访谈留下的行业开放性问题是：机构的好奇心与正式配置政策之间的教育鸿沟能以多快的速度弥合。

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本文由 Patrick Green 撰写，最早发表于 Bitcoin Magazine。