这可能改善本地支付。它也可能改变用户在不同货币之间转换的便利程度。

一旦国内稳定币与USDT、USDC及其他美元代币在同一基础设施上交易，曾经依赖银行或传统外汇市场的货币兑换就可能直接在链上完成。对于已经担忧美元化的国家而言，这是一个在本币稳定币广泛使用之前值得审视的问题。

政策相关性正在上升。多个新兴市场和前沿经济体正在探索其货币的代币化版本，其动因包括支付现代化、普惠金融目标以及跨境汇款的高昂成本。世界银行多年来追踪到全球平均汇款成本约为汇款金额的6%，远高于联合国可持续发展目标设定的3%。更便宜、更快速的国内和跨境支付是支持本币稳定币的核心论据之一。

这些举措不同于央行数字货币。CBDC是央行的直接负债，而由私人或商业机构发行的稳定币则依赖于发行方的储备和运营控制。两者可以共存，但它们在中介、可兑换性和监管方面提出了不同的政策问题。

关键要点

本币代币可能降低获取数字美元的门槛。

美元稳定币已在链上流动性中占据主导地位。

稳定币资金流动可能波及外汇市场。

经济状况将决定最终影响。

用户收到本币稳定币后会发生什么？

IMF第一副总裁丹·凯茨于2026年8月提出了这一问题，指出本币稳定币在某些情况下可能加速外币稳定币的普及。

审视兑换流程时，这一担忧变得更加清晰。

通过传统金融体系将本币兑换为美元，可能需要银行、外汇交易商、相关文件或受到外汇交易限制。

代币化货币可以为这种兑换创造新的途径。

如果国内稳定币针对USDT或USDC发展出流动性充足的交易市场，用户就可能通过交易所、流动性池或点对点交易在两者之间进行兑换。部分货币兑换因此从传统的基础设施转移到了其他渠道。

对于政策制定者而言，发行因此只是设计的一个环节。交易对、流动性以及兑换发生的场所，都可以决定该代币最终的用途。

本币稳定币：利与弊

美元稳定币以巨大的流动性优势入场

一种新的国内稳定币还将面临一个已经以美元为主导的市场竞争。

IMF表示，接近99%的稳定币以美元计价。2026年BIS的分析将这一比例定为约98%。

以美元计价只是其优势的一部分。

USDT和USDC已经受益于广泛的交易所上市、钱包支持、成熟的交易对以及加密市场中深厚的流动性。一种本币稳定币即使完全按照设计运作，仍可能为用户提供更少的消费、交易或转账场所。

对于那些希望国内替代品仅凭代表本币就能与美元代币竞争的国家来说，这一点至关重要。

同样的集中化问题也出现在代币化金融的其他领域。我们此前曾报道过IMF为何将稳定币视为代币化中潜在的薄弱环节，并分析了用于结算的资产如何成为流动性和金融风险集中的场所。

在货币领域，现有的美元流动性使国内代币从一开始就面临一个难以进入的市场。

稳定币需求可传导至传统货币市场

影响可能超越加密交易的范围。

2026年IMF工作论文考察了四种与美元挂钩的稳定币对27种法定货币的表现，发现稳定币流动与传统外汇市场之间存在可量化的关联。

作者估计，稳定币净流入每外生性增长1%，稳定币与现货外汇价格之间的差距就会扩大约40个基点。结果还显示本币面临贬值压力以及美元融资溢价上升。

因此，对代币化美元的需求可能大到足以影响传统外汇定价和美元融资条件。

对于央行而言，这使得稳定币活动具有相关性，即使原始交易从未经过传统货币市场。

现有外汇管制在链上可能表现不同

对于已经限制或管理外币获取的经济体而言，问题变得更加棘手。

银行和持牌外汇交易商为当局提供了可识别的监控、报告或限制交易的节点。稳定币兑换可能涉及不同的中介，而去中心化和点对点市场可能完全消除其中一些传统检查点。

2026年7月BIS一项覆盖130多个经济体的研究发现，稳定币活动和传统美元化倾向于在类似条件下增加，包括金融压力和汇率压力。

外汇和资本流动限制对稳定币流动的影响力似乎远小于对传统外币存款的影响。

研究人员认为，传统监管范围之外的活动可能有助于解释这一差异。

这在更广泛的代币化讨论中产生了一个已经在显现的监控挑战。我们关于IMF为何呼吁改变代币化风险监控方式的分析，探讨了当金融活动从许多现有保障措施所围绕的机构迁移出去时会发生什么。

BIS研究还发现，传统美元化和稳定币美元化具有持续性。一旦家庭开始将部分财富以美元形式持有，这种行为可能会在经济压力的最初阶段结束后仍然持续。

经济状况决定风险有多严重

获取美元的途径在不同地方的影响并不相同。

2026年IMF工作论文对固定汇率制度的研究发现，在美元获取受限的情况下，稳定币可以提供另一种外币来源和一个更透明的市场价格。

当官方汇率保持可信时，这个额外的市场可以改善稀缺外币的分配。

当官方汇率与经济状况严重脱节时，情况就变得更加脆弱。

一个可见的稳定币价格可以为家庭和企业提供一个共同参考，以了解本币在官方市场之外的价值。如果信心已经开始恶化，更容易获取美元代币可能使更多用户在大致相同的时间内对这些信息做出反应。

这就是为什么宏观经济起点如此重要。

一个通胀水平低、货币政策可信且国内支付高效的国家，给了家庭更少的转向美元的理由。在一个已经面临贬值、通胀或外币短缺的经济体中，在任何本币稳定币出现之前，对美元的需求可能就已经存在了。

技术改变了这种需求的表达方式；它并不会创造潜在的经济压力。

一个国家如何知道其稳定币是否有效？

推出国内稳定币相对容易衡量。当局可以统计钱包数量、交易量和流通供应量。

但这些数字可能无法反映用户实际在用它做什么。

一种本币稳定币可能产生大量交易活动，但主要充当国内货币与美元代币之间的中间步骤。从数据上看，使用量会显得很高，即使用户很少长期持有本币资产。

流动性提供了一个线索。如果该代币最深厚的市场是针对USDT或USDC发展的，当局就需要了解其中有多少活动代表普通交易，又有多少反映了持续向美元的兑换。

这些兑换发生的位置同样重要。通过银行和受监管交易所的活动通常比分散在去中心化交易所和点对点市场中的交易更容易观察。

持有行为可能比原始交易量更能说明问题。如果用户通常收到本币代币后迅速将其兑换成美元稳定币，那么高采用率数据所讲述的故事，与人们将该代币用于以本币计价的工资、储蓄或日常支付截然不同。

经济状况仍然是评估的一部分。稳定的货币政策和可靠的国内支付降低了对替代价值储存手段的需求。在本币信心已经薄弱的地方，更便捷的数字兑换可能为现有的美元需求提供另一个渠道。

对于正在考虑发行本币稳定币的政府来说，成功的衡量标准可能需要超越钱包数量或交易量的更广泛指标。

关键问题是用户获得代币后用它做什么。

方法论：本文使用了IMF于2026年8月7日关于新兴市场稳定币的讲话，以及IMF工作论文作者和国际清算银行2026年关于稳定币美元化、外汇溢出效应和固定汇率制度的研究。IMF工作论文代表作者的研究观点，不一定反映IMF管理层或执行董事会的意见。

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