加密 YouTube 博主 Lark Davis(网名 The Crypto Lark)多年来在多个市场周期中,面向大量散户观众讨论比特币、山寨币以及与加密相关的股票。在与 Maurizio 的近期播客对话中,他用 Cardano 和 Strive 来挑战一种常见的投资习惯:仅仅因为一个仓位已持有多年就继续保留它。

"你持有它的每一天,都相当于在继续买入它," Davis 说。

这句话概括了这场讨论中有价值的部分,也呼应了投资组合管理的一条长期原则:已经投入的资金是沉没成本,判断一个仓位,更好的依据是同样的资金今天能做什么,而不是当初买入的价格。过去的入场价格并不能决定一个仓位是否仍应留在投资组合中;更难的问题在于,与当今可选择的替代资产相比,其当前的投资逻辑是否仍然成立。

ADA 与 ASST 回答的是不同的投资问题

一旦将这两种资产分开,比较就变得更加复杂。ADA 是 Cardano 的原生代币,而 ASST 则是一家采用了比特币财库策略的上市公司的股票。这一区别很重要,因为看好比特币并不自动成立比特币财库股的投资理由,正如 Cardano 的技术开发本身也不自动成立 ADA 的投资理由一样。每个仓位都需要各自独立的证据链。

Cardano 当前的论据不仅限于质押

这场播客辩论大量聚焦于 Cardano 的使用情况是否能支撑其估值。这个问题更适合通过当前的网络快照来回答,而不是通过与上一轮牛市的比较。

截至撰稿时,CardanoScan 显示约有 214.5 亿枚 ADA 处于质押状态,约占流通供应量的 57.1%。该网络还拥有超过 2,800 个注册质押池,自上线以来已确认超过 1.26 亿笔交易。这些数字描绘出一个规模可观的质押基础和一个长期运行的网络。下一层分析则涉及活跃用户、稳定币流动性、去中心化金融活动,以及各应用能否长期保持需求。DeFiLlama 的 Cardano 数据面板可以提供部分图景,不过没有任何单一指标能够独立刻画一个生态系统。

Cardano 推比特币 DeFi 的举措,让投资者在公告本身之外有了可以持续跟踪的当下论据。截至撰稿时,DeFiLlama 列示 Cardano 上的总锁定价值为 6,892 万美元,稳定币市值为 6,825 万美元。Minswap(TVL 为 1,702 万美元)和借贷协议 Liqwid(1,312 万美元)是按锁定价值计算的两个最大应用。这些数字确立了当前的流动性基础;下一个考验是,新的比特币 DeFi 产品能否带来持久的活动和资本,而不是简单地重新分配链上已有的资金。

比特币财库股增加了公司层面的因素

Strive 在播客中的吸引力在于,一家规模较小的比特币财库公司可能比大型成熟加密资产提供更多上行空间。对话者将 Strive 和 Strategy 描述为放大比特币敞口的方式,这也是这一比较能吸引比特币投资者关注的原因。Strategy(前身为 MicroStrategy)凭借其资产负债表策略推广了公司比特币财库模式,至今仍是 Strive 所处的这一类别的参照点。Strive 自己的财库数据面板报告,截至 10 月 2 日持有 29,462 枚 BTC,使比特币处于公司股票故事的核心位置。

然而,该公司的股价也反映了这一比特币仓位是如何融资的。在一份覆盖 4 月 1 日至 5 月 12 日期间的备案文件中,Strive 表示其发行了约 389 万股 A 类股,并通过销售协议筹集了 5,840 万美元。这些收益用于支持其更广泛的财库策略,但这次发行也改变了投资者藉以主张该价值的股份数量。

正因如此,比特币财库股需要被当作公司来解读,而不仅仅是比特币的代理。同样的资产负债表压力也已在 Strategy 身上,其近期业绩将比特币持仓与优先股股息义务以及普通股股东回报放在了一起。

为什么 10 倍的比较并不完整

这场播客比较中最吸引人的部分,恰恰也是最不完整的部分:与此前高点相比,Cardano 和 Strive 似乎都提供了可观的上行空间。讨论还引用了在早期周期买入 Cardano 与今天买入它的对比。这一区别很重要,但此前的高点仍然无法解释什么因素会推动价格重回该水平。

ADA 之前的峰值出现在不同的市场周期,流动性条件和整个加密行业的采用水平都不同。ASST 之前的高点则需要更多背景信息,因为上市公司的股价可能受到并购、股权结构、增发以及每股所持比特币数量变化的影响。

因此,重回旧高所需的不仅仅是行情向好。Cardano 需要其网络活动和代币需求能够支撑更高的估值;Strive 则需要比特币敞口、资本配置和公司架构同时朝着有利于股东的方向发挥作用。这正是图表比较与投资论点之间的差距。

播客辩论之后的追问

Davis 的挑战若能超越 Cardano 与 Strive 之间的简单选择,便具有实用价值。持仓者可以追问:当前有什么证据支持这个仓位?什么因素会削弱这一观点?这项资产是否仍然符合当初买入时所要扮演的角色?

对 ADA 而言,关键在于 Cardano 能否将网络发展转化为持久的需求。对 Strive 而言,关键在于它能否在不让融资成本或稀释抵消进展的前提下,提升每股比特币敞口。两个问题都取决于当前的执行,而仅凭旧图表上的峰值都无法回答。

本文仅供参考,不构成财务或投资建议。加密资产和公开交易的股票均存在风险,过往表现不代表未来结果。

本文最初发表于 Coindoo。