分析师预计市场将逐步复苏，AI投资和半导体盈利是决定市场下一步走势的关键。

Kospi在经历上半年凌厉的涨势后失去上行动力，引发了对半导体周期可能接近顶峰的担忧，也使市场未来数月的走向充满了不确定性。

基准指数近几个月来一直处于区间震荡状态，对芯片权重股Samsung Electronics和SK hynix——全球最大的两家存储芯片制造商——信心的减弱，使其难以重返先前的高点。当前的核心问题是：这次回调是下一轮上涨前的暂停，还是长期停滞的开始？

在创刊73周年特别报道中，《韩国先驱报》采访了国内外市场专家，评估Kospi的前景。大多数人将近期回调视为一次修正，认为该指数很可能已经触底，并将逐步回升。他们预计芯片板块将继续主导市场，因为人工智能仍然是核心增长主线。

暂停，而非反转

虽然Kospi在7月大幅下跌后一直难以实现有意义的复苏，但专家们将此次下行定性为短期修正，而非基本面转变。

State Street Markets亚太区宏观策略高级副总裁Choi Ji-uk表示："我们对韩国和新兴亚洲市场股票仍持超配立场，因为实际资金买入几乎完全集中在科技和通信股票上。只要这一仓位格局保持不变，我们就认为近期的回调是短暂的，而非市场方向发生根本性变化的信号。"

其他专家也表达了同样的看法。

Toss Securities研究中心负责人Lee Young-gon表示："尽管市场在7月经历了急剧修正，但考虑到上半年取得的强劲涨幅，此次下跌似乎并未破坏更广泛的上升趋势。考虑到AI存储器供需紧张的局面以及持续的盈利增长，这也不意味着长期前景将发生根本性转变。"

在AI热潮驱动的增长轨迹上，韩国芯片制造商在4月至6月期间交出了亮眼的盈利成绩。Samsung Electronics第二季度营业利润同比飙升1,810.3%，达到创纪录的89.4万亿韩元（630亿美元）。SK hynix同比增长557.2%，达到60.54万亿韩元。

尽管一些分析师下调了对芯片制造商明年及以后的盈利预测，但盈利增长预计仍将保持稳健。

Mirae Asset Securities研究主管Park Yeon-ju表示："与一些担忧相反，如果大规模AI投资持续，且韩国芯片制造商中长期盈利前景保持强劲，投资者对半导体板块——该板块与全球同行相比仍被大幅低估——的情绪预计将会回升。"

Shinyoung Securities研究主管Kim Hak-kyun表示："股价似乎已经消化了过多的担忧。首先，Nvidia将于8月底发布的第二季度财报预计将有助于缓解对半导体板块的担忧。"

尽管如此，今年早些时候杠杆ETF引发的剧烈波动震动了国内市场，其余波至今仍未完全消散。

Bloomberg Intelligence首席全球衍生品策略师Tanvir Sandhu表示："最近在韩国市场中，仓位因素已经压过了基本面看涨的逻辑。好消息是，来自杠杆ETF的大部分技术性压力目前已经缓解，尽管再平衡资金流仍将产生有意义的影响。"

等待下一个催化剂

鉴于此轮涨势由强劲的芯片热潮驱动，半导体板块的盈利增长将是重振市场的关键。高带宽存储器尤其受到关注——这种高速芯片是AI加速器的关键组件，与普通存储器相比享有溢价定价，且随着全球科技公司扩大AI基础设施，一直处于供不应求的状态。

Choi at State Street Markets表示："高带宽存储器价格上涨——可能从今年下半年开始——还应为半导体股票提供额外的助推力。话虽如此，我们正在密切关注韩国半导体出口趋势。半导体出口价格增长的任何放缓都可能预示着市场前景将发生更实质性的转变。"

Toss Securities的Lee指出："全球AI投资能否持续，从根本上说是一个重要变量。我们需要观察美国大型科技公司是否能继续扩大AI资本支出。重要的不仅是它们现在是否在增加投资，还包括它们是否有能力在未来维持这种投资。"

即便如此，Kospi的复苏可能将是温和的，市场不太可能恢复上半年那种快速上涨的节奏。

Lee表示："在上一轮涨势中，对AI投资增加的预期和流动性改善共同发挥作用，推动了估值的快速扩张。但展望未来，我们预计市场将从单纯定价预期转向审视实际盈利和企业维持AI投资的能力。"

Choi强调，由于韩国投资者在国内市场涨势放缓的背景下，正在将资金转向包括美国市场在内的海外股票，复苏可能会比较温和。韩国投资者7月净买入美国股票总额达46.4亿美元，为1月以来最大月度规模，这与4月和5月的净卖出形成鲜明反转——当时他们分别抛售了4.6892亿美元和9.3976亿美元。

Choi表示："我们认为复苏更可能是渐进的而非急剧上升，因为散户投资者已开始将投资从国内市场转向海外股票。"

芯片的掌控力依旧

即使涨势恢复，Kospi对芯片制造商的高度集中——被广泛视为一个关键脆弱点——也可能持续存在。尽管近期有所下滑，Samsung Electronics和SK hynix仍占Kospi总市值的约48%，这种集中度反映了韩国在半导体制造领域的深度专业化。

Toss Securities的Lee表示："鉴于推动韩国股市增长的核心故事实际上是围绕AI半导体的，这种趋势很可能会再次出现。"他还补充说，外资流入也集中在芯片领域。

一些专家指出了半导体行业性质的变化，认为不应再像过去那样以同样的周期性视角来看待它。

Shinyoung Securities的Kim表示："虽然半导体仍然是周期性的，但周期的性质已经改变，需求现在越来越多地由AI基础设施而非PC等消费产品驱动。"

然而，AI热潮的益处最终可能扩展到芯片板块之外，向供应链下游延伸。虽然之前的涨势主要集中在芯片制造商身上，但从长期来看，AI带来的收益预计将扩展到更广泛的行业领域。

Mirae Asset的Park表示："虽然当前周期仍由受益于AI基础设施支出的公司引领，但价值创造预计将在中期内转向AI模型和服务提供商。"

反映这一转变的是，Morgan Stanley最近将芯片巨头Samsung Electronics替换为Samsung Electro-Mechanics，作为其在韩国科技股中的首选。这家三星关联公司是一家综合零部件制造商，为AI相关基础设施提供关键组件。

Park表示："在AI革命仍处于早期阶段的情况下，最终的赢家可能会占据所创造价值的很大份额，这使得从长远来看，对全球领先企业采取多元化的投资策略更为合适。"