Kalshi正试图将加密货币市场中最具代表性的交易产品之一带入传统市场。8月18日，这家受联邦监管的交易所向CFTC提交了两项提案，寻求批准基于美国主要股指和铜的永续期货合约。如果获批，这些合约将把起源于加密货币领域的结构引入股票和大宗商品市场，把迄今主要集中在加密交易场所的产品类型，扩展到覆盖更广泛散户和机构参与者的受监管市场。

这一举措意义重大，因为永续期货，或称perps，已经成为加密交易的基础组成部分。康奈尔大学研究人员估计，永续期货占整个加密衍生品交易的93%。其受欢迎的原理很简单：交易者可以在不需要在到期时展期合约的情况下维持杠杆头寸，同时还能获得定期资金费率支付，以使价格与标的市场保持一致。

永续期货的概念并不新。经济学家Robert Shiller早在1993年就提出了一种永续期货交易结构。

“A perpetual futures contract is proposed that would cash settle every day…” — Robert J. Shiller, 1993

不过，正是在加密市场中，这一产品才获得更广泛的认可。

一只股指和一种金属，定价来自Pyth数据源

Kalshi的US500 Contract将跟踪一个名为MerQube US Large Cap Index的指数，该指数由美国上市市值最大的500家公司组成，并采用流通股调整后的市值进行加权。

第二份拟议合约名为COPPERPERP，用于通过Pyth Network的XCU/USD数据源，以每磅美元价格衡量铜的现货价格。

目前，这两款产品都尚未获得监管批准。相关申报文件(PDF、PDF)属于Regulation 40.3范围，这意味着Kalshi必须等到CFTC批准后才能上线这些产品。

永续合约在结构上不同于传统期货合约，因为它们没有到期日。交易者可以在无限时长内持有多头或空头头寸，系统会通过资金支付机制让永续合约价格保持与标的价格一致。

从5月的比特币合约到8月的股票

Kalshi进入非加密永续合约市场，发生在今年早些时候监管环境出现开放之后。

5月29日，CFTC批准了Kalshi的BTCPERP合约，并发布声明称，除该合约之外的其他永续合约将依据Regulation 40.3进行审查。

比特币永续合约于6月初上线，随后又加入了Ether、XRP以及其他多种加密资产。

Cryptopolitan报道称，Kalshi目前已提供覆盖13种加密货币的永续合约。

股票指数和铜的申报把同一思路推进得更远。对于一家以事件合约闻名的交易所而言，这也是其向更广泛衍生品平台竞争迈出的又一步。

为什么加密交易者应关注铜合约

不过，更广泛的问题并不在于铜本身，而在于源自加密市场的交易方式是否也能适用于传统资产。

Coinbase Institutional在其《2026 Crypto Market Outlook》报告中提出了这一观点。

“Equity perps could become the preferred choice for a new generation of retail traders.” — Coinbase Institutional

“Equity perps could become the preferred choice for a new generation of retail traders.” — Coinbase Institutional

Coinbase将持续可用性和资金使用效率列为主要卖点。此外，该机构认为，perps不再只是杠杆产品，而是正在逐步成为借贷、抵押和对冲系统的一部分。

如果美国受监管交易所能够在股票和大宗商品中引入perps，加密市场就会把其最有效的市场结构之一输出到传统金融市场。同时，随着传统平台与加密原生平台继续交织，这也可能为交易量竞争创造更激烈的格局。

规模仍小，但增长很快

目前，Kalshi的perp业务规模仍然有限。

据Cryptopolitan报道，截至8月12日，Kalshi的日度未平仓合约量创下1798万美元的历史新高。相比之下，Hyperliquid在377个交易对上的未平仓合约量约为117亿美元，这意味着Kalshi目前仅约为后者的0.15%。

不过，其扩张速度很快。Kalshi的perps在上线一周内就达到10亿美元名义成交量，而该公司的事件合约业务花了大约40个月才达到这一里程碑。

然而，这一扩张也伴随风险。CME Group在6月就Kalshi的获批以及有关永续合约的一般政策起诉了CFTC及其主席Michael Selig。CME表示，这类产品应归类为掉期而不是期货。

该案件以及CFTC对Kalshi 8月申报文件的持续审查，最终可能决定US500和COPPERPERP是否能够进入市场。