Jupiter是Solana上最大的去中心化借贷平台，于周一推出了Lend产品的第二版（v2），使存款和借入头寸能够同时作为交易流动性运作——让同一笔资金既能赚取借贷利息，也能分享兑换手续费收益。

此次升级引入了两项可选功能：Smart Collateral和Smart Debt。Smart Collateral可将USDC、USDT、SOL或JupSOL的存款自动配对至相关性流动性池中，使资产既能从贷款中获取收益，也能产生交易手续费，部分情况下还可从单一头寸获得质押奖励。Smart Debt则将相同机制应用于借入资产，使债务头寸产生的手续费有助于抵消借款成本。偏好传统借贷模式的用户可以选择不启用这两项功能。

然而，额外收益取决于交易者是否实际通过这些资金池进行兑换。Jupiter运营着Solana上最大的兑换路由器——大多数钱包和应用程序使用的软件，用于在各交易平台间寻找最优价格——如今还拥有依赖该流量的资金池。Jupiter告知CoinDesk，其路由器不会偏向自有金库，而是将兑换引导至价格最优的场所。这种路由与资金池所有权的垂直整合，使Jupiter的地位类似于同时运营撮合引擎的传统交易所运营商，引发了关于DeFi协议如何平衡其作为场所运营商和中立基础设施双重角色的结构性问题——随着大型平台不断拓展超出原有功能的业务范围，这一矛盾在整个行业中已逐渐显现。

根据DefiLlama数据，Jupiter Lend目前持有约19亿美元存款，过去30天产生了160万美元手续费，相当于在存款资金上每年约1%的回报（未计入与协议的收入分成）。Token Terminal数据显示，活跃贷款为8.227亿美元，自9月以来在6亿美元至9亿美元之间波动。存款和贷款在过去一个月均有所下降。

资产配对的风险分布并不均匀。Jupiter表示，保证金采用一级市场预言机（即提供价格信息的数据提供商）进行估值，这意味着交易所上的暂时性价格波动不会触发清算。头寸在贷款价值比超过阈值时按正常流程清算。然而，真正的脱锚则另当别论。在债务方面，借款人受到保护：如果有人借入的100美元分配在USDC和USDT之间，资金池将重新平衡至保持价值的资产，借款人仍只需偿还100美元。在抵押品方面则没有此类保护——如果任一资产脱锚，供应方需承担两种资产的损失。这种不对称性反映了一种优先保障协议偿付能力而非对称性风险共担的设计选择，这一方法与借贷协议在压力事件中历来优先维持系统超额抵押的做法一致。

因此，Jupiter将相关性配对设计限定在稳定币之间的相互配对，以及SOL与其质押版本之间的配对，排除了波动性资产。

"一直以来，人们在链上赚取APY的两种主要方式——借贷和做市（LPing）——之间存在一堵墙，"Jupiter首席运营官Kash Dhanda说道，他指的是借贷和向交易所提供流动性。这一观点指向了DeFi自早期设计以来便持续存在的结构性低效：用于借贷的资金无法同时充当做市流动性，反之亦然，导致每一美元中有一部分处于闲置状态。他表示，该设计使Jupiter能够提供更高的存款利率和更低的借贷成本，且随着金库吸引更多交易量，条件将不断改善。"这不仅仅是服务现有贷款，而是通过提升效率来推动整个市场的增长。"

Jupiter表示，预计将出现新贷款和迁移头寸的组合，但未提供具体目标或上限。该协议的贷款规模在过去一年中一直停滞不前，未来几周的活跃贷款数据将表明，收益率的提升是否是制约增长的关键因素。各大链上的竞争性借贷协议同样在寻找机制以重振平稳或下降的贷款需求，这使得Jupiter的表现成为整个行业可能关注的数据点。

来源：CoinDesk