在联邦法官周二驳回紧急叫停该产品的请求后,个股永续期货暂时仍可在Kalshi、Coinbase Derivatives和Bitnomial上交易——尽管她认定,华尔街背景的挑战方很可能证明美国商品期货交易委员会(CFTC)越权。

美国地区法官Valerie Caproni于11月3日在与各方进行电话会议后驳回了临时限制令请求(法院裁定),此前数小时,CFTC刚表示这些产品可开始在受美国监管的交易所交易。

据该组织秘书Adam Ford的声明,原告为Capital Markets Alliance Association,这是一家纽约非营利组织,其成员包括Cboe Global Markets、Citadel Securities和Healthy Markets Association。该协会在纽约南区联邦法院起诉了CFTC及主席Michael S. Selig,案件编号1:26-cv-09608(起诉书),寻求撤销对三家交易所所提交备案的批准。

Caproni写道,该组织关于该机构缺乏法定授权、不允许在受CFTC监管的平台上向散户投资者提供个股永续衍生品的主张,"很可能在实体问题上胜诉"。

她写道:"由于永续合约按定义不涉及'单一证券的未来交割销售',因此不能构成CFTC拥有法定和监管权限的证券期货。"

她表示,这些合约反而"似乎符合互换的定义",而互换属于美国证券交易委员会(SEC)的管辖范围。她还认定,利益权衡和公共利益均有利于该联盟,并写道该机构的行动"似乎对股票市场造成了重大干扰"。

不过,紧急请求确实在其中一个要件上未获通过。在联邦法院寻求紧急救济的一方通常须满足四项要件:实体问题上的胜诉可能性、不可弥补的损害、利益权衡以及公共利益。Caproni认为Cboe、Citadel Securities和Healthy Markets提交的声明对其成员将遭受的损害属于"推测性"描述,未证明存在"现实且迫在眉睫"的不可弥补损害。

裁定的效力与局限

该裁定保留了相关批准,但既未就案件本身作出裁决,也未就联盟另行提出的初步禁令动议作出裁决。该动议是下一个裁决节点,联盟若要胜出,须就紧迫损害提供Caproni认为紧急申请中缺失的具体证明。

根据裁定中的时间表,CFTC须于11月6日(周五)提交答辩,联盟须于11月10日(周二)提交答复。裁定指出,该时间表可由主审法官调整;案件案卷显示主审法官为Lorna G. Schofield。

到周三上午,Kalshi已上线四只个股永续合约——分别基于高通(Qualcomm)、麦当劳(McDonald's)、安进(Amgen)和好市多(Costco),每只合约的最高杠杆为4.9倍。据Bloomberg Law报道,法官暗示她最终可能站在反对这些产品的华尔街机构一边。

一场CFTC与SEC的管辖权之争,加密交易平台身陷其中

这场争端的核心在于一个标签。Selig在11月3日的声明中表示,这些合约依据委员会第40.3条规则被视为证券期货产品获得默示批准,该类别由CFTC和SEC共同监管。各交易所于9月18日提交合约,而该机构在45天审查期届满时未发出书面命令。这一标签之所以关键,是因为它决定了由哪个监管机构、依据哪套规则来管辖这些合约。

该联盟主张,一份没有到期日、也没有交割义务的合约属于基于证券的互换。国会将此类产品的散户交易限定在受SEC全面监管的全国性证券交易所内。起诉书称,CFTC"招致了一个平行、合成的美国股票市场,在SEC的专属管辖范围之外发展"。

CFTC一位发言人称这起诉讼"令人不安",并对路透社表示:"我们的市场应由法律治理,而非旨在阻碍创新的诉讼运动。"

对加密原生交易平台而言,利害关系超出了股票范畴。永续合约——一种起源于加密市场的合约结构——是加密衍生品交易的核心产品,Kalshi和Coinbase已借助CFTC的监管框架将其引入合规境内市场。该机构于5月29日批准了首个在美国上市的比特币永续合约,Kalshi随即上线该产品。

该批准本身也已面临法律挑战。CME Group于6月起诉CFTC,主张基于资金费率支付的合约属于互换而非期货。该案仍在华盛顿审理中。

纽约的这份裁定针对的是证券期货,而非比特币等大宗商品。但一位联邦法官如今至少初步表示,一份没有到期日的合约看起来并不像期货。

本文最初发表于 Bitcoin Magazine,作者为 Micah Zimmerman。