加密风险投资市场正在复苏，但资金反弹日益集中于成熟企业。Galaxy Research报告显示，2026年第二季度风险投资公司在384笔交易中投入了56亿美元，其中78%的资金流向了后期初创公司——即已完成种子阶段的公司。本季度仅有五只新的加密风险基金成立，为2019年第三季度以来的季度最低水平。

Jsquare创始合伙人梁佳宁（Joanna Liang）将这一转变视为市场重置，而非传统的市场放缓或创新衰退。在接受Metaverse Post采访时，梁佳宁谈到了在风险投资行业大规模转向人工智能之际，Jsquare为何坚持Web3重点、她如何评估创始人和新兴领域，以及她为何认为全球链上金融可能在未来5至10年成为金融体系的核心组成部分。

市场重置下的早期投资

第二季度资金反弹，但主要流向后期公司，同时新风险基金数量降至2019年以来最低水平。梁佳宁表示，这种环境可能有利于专注早期投资的机构，因为人工智能吸引了大量资本和人才，促使许多加密风险投资公司转移重心。

“我将此视为市场重置，而非创新衰退，”梁佳宁说。“这为我们这类专注早期投资的机构创造了机会，因为我们面临的竞争更少，估值也更具吸引力。这就是我过去两年所看到的。”

自2025年推出5000万美元基金以来，Jsquare已投资17个Web3项目，单笔投资额通常约为100万美元。该公司专注于链上交易、借贷、现实世界资产（RWA）、预测市场结算（用户对未来事件结果进行交易的平台）及相关领域。它还投资了包括Kraken和BitGo在内的后期公司，单笔投资额超过500万美元。

“我相信加密货币的下一波增长将由真实金融采用驱动，而不仅仅是代币投机，”梁佳宁说。

Web3投资策略中的人工智能

Jsquare的重点仍然是Web3，包括投资与人工智能相关的公司时也是如此。梁佳宁表示，公司寻找的是解决Web3生态系统内问题的AI相关企业。

她以Nebula Security为近期案例。该公司的核心判断是，人工智能正在使网络攻击更加复杂，而链上持有资本的不断增长将催生对安全解决方案的巨大需求。Jsquare主动接洽了Nebula Security并进行了投资，因为它解决的是链上安全问题。

据梁佳宁介绍，Nebula Security已经发现多个重大漏洞，包括700多个Linux内核零日漏洞——即在发现时尚无补丁的未知软件缺陷——以及10多个Chrome和Firefox零日漏洞等。

超过100笔投资的经验教训

梁佳宁表示，很难挑选出单一最喜欢的投资。她于2021年以自有资本创立Jsquare，至今已投资超过100个项目。

她的策略围绕两个互补机会展开。第一个是受监管的金融基础设施，包括Circle、CoinList、FV Bank、Kraken和BitGo。梁佳宁认为，可信且合规的机构是将加密货币推向主流采用的关键。

第二个领域是金融与技术创新，她表示这更令她兴奋。据梁佳宁介绍，Pudgy Penguins、Metis和Big Time展示了有雄心的创始人如何在Web3中持续适应并探索新机会。

通过Jsquare的新基金，公司在最早阶段投资了Mog，一个类似Papertrade的永续去中心化交易所。Mog允许用户以1000倍杠杆交易股票和加密资产，即交易者可以承担远超其投入资金的敞口。

梁佳宁表示，这些项目的经历强化了创始人比其初始商业计划更重要的观点。优秀的创始人能够随着市场条件的变化调整产品策略，并找到新的产品市场契合点。

Jsquare最看重的创始人特质

梁佳宁指出了三种在路演中难以评估但对业绩具有重要预测性的特质：诚信、对使命的真正热情以及适应能力。

“诚信是第一位的，”她说。根据她以往投资的经验，一个缺乏诚信的杰出创始人可能给基金带来代价高昂的损失。

她还寻找真正关心自己所做产品的创始人，而非单纯追逐最新热门叙事的人。她表示，叙事变化很快，没有真正的热情就无法建立持久的事业。

在她的经验中，适应能力是最强的预测指标之一。梁佳宁表示，加密市场变化迅速，最优秀的创始人能够承认错误、快速学习并调整方向。

区分持久业务与短期趋势

梁佳宁表示，她首先会问一个问题：当周边炒作消退后，用户还会继续使用这个产品吗？对于她目前的主要关注领域链上金融，她会考察真实用户、留存率、交易量、收入和安全性。

她说，在没有代币激励的情况下用户仍持续回流，是产品市场契合的有力信号。在她看来，这可能表明这是一个能够在熊市和牛市中都保持运营的持久业务。

她对基于区块链的3A游戏、社交应用和购物更为谨慎。这些领域需要流畅的用户体验，而她表示区块链尚未为这些领域带来足够的价值。

与此同时，Meme代币仍然是散户投资者关注的主要焦点。梁佳宁将Meme交易描述为一种周期性现象：每一轮周期中关注度都会回归，许多代币上涨，人们持续交易。不过她表示，大多数单个Meme代币的寿命都很短。

“关注度总会回归，但围绕每个代币的炒作通常不会持久，”梁佳宁说。“真实需求可以创造持久的业务，短暂吸引注意力只能带来暂时的机会。”

监管、司法辖区与金融创新

梁佳宁权衡的因素取决于行业。对于支付及其他受监管的金融服务，司法辖区、牌照和银行接入是首要考量。缺少这些要素，支付就是高风险业务，即使产品优秀，没有可行的监管路径也无法规模化。

对于创新的链上产品，她更看重团队和底层机制。她以Mog的杠杆交易和流动性提供方式为例。其核心创新是一个从交易活动中积累流动性的资金库，使市场能够在没有传统订单簿或外部做市商的情况下运作。

梁佳宁表示，这类金融创新可能创造全新的Alpha来源。归根结底，她的信心来自强大的团队、真实的市场需求和有吸引力的风险回报比。她愿意承担技术风险，但表示不会在诚信上妥协，也不会接受结构性风险。

稳定币、RWA与链上金融

在未来12至18个月内，梁佳宁表示她对全球链上金融尤为看好，包括稳定币支付、链上交易、借贷和预测市场。随着美国监管的落地，她预计这些领域将实现最快的采用速度。

她还关注AI驱动的安全领域，因为随着更多资本转向链上，安全性变得更加关键。

传统金融正在快速上链，梁佳宁认为RWA是一个具有巨大长期潜力的重要主题，尤其是代币化股票——即传统股票的区块链表示形式。她表示，她上次查看数据时，代币化股票规模已达到约34亿美元，她预计未来几年将呈指数级增长。

她说，房地产和本地链上产品等非标准化RWA产品的增长可能较慢，因为流动性和分发仍是重大挑战。

受监管托管是另一个重要主题。Jsquare投资组合中的BitGo平台资产超过650亿美元。Jsquare还投资了Walapay，这是一家PayFi企业，将稳定币——与美元等法定货币挂钩的数字代币——与传统银行系统连接，实现更快、更低成本的跨境支付。Walapay几个月前宣布其已处理25亿美元。这些数字共同展示了目前通过链上基础设施运行的金融活动规模。

梁佳宁不计划放弃任何主要投资领域。相反，她打算将更多资金投向展现出真实采用、强劲收入增长和明确价值捕获的领域。

基金期限与退出路径

Jsquare的基金期限为五年，梁佳宁的目标是在五年内向投资者返还资本。更宏观地看，她希望看到部分被投公司至少跨越两到三个市场周期，即5至10年。

投资组合包含多条潜在退出路径。Jsquare采取长期投资方式，退出机会取决于每家公司的发展、市场状况和可用的流动性事件。

对于早期DeFi（去中心化金融）和链上金融产品，代币流动性可能是主要退出路径。对于Walapay和Nebula Security等支付、安全及AI-Web3初创公司，梁佳宁认为长期存在战略收购或最终IPO的潜力。

她指出，Circle和BitGo已经上市，她期待Kraken潜在的IPO。

对梁佳宁而言，成功有两个维度：为Jsquare的有限合伙人带来真实回报，并在当前市场周期中跑赢比特币；同时看到被投公司解决真实问题，并至少持续运营5至10年，在未来多年保持影响力。

更大规模敞口与Jsquare的长期论点

如果资本不是约束，梁佳宁表示比特币将是她进行更大规模加密敞口配置的首选。在其他资产或公司中，她会选择链上金融领域的市场领导者，尤其是交易或借贷领域，例如Uniswap和Aave——分别是去中心化交易所和去中心化借贷协议——她称二者已是各自领域的最大领导者。

她相信，未来5至10年链上金融活动将大幅增长，尤其是随着美国监管更加明确以及更多现实世界资产上链。她表示，她希望在这类领导者中持有有意义的股份，以至少占总完全稀释估值（FDV）2%作为基准。

未来3至5年，Jsquare的优先事项是通过发掘和支持优秀的早期公司来建立出色的投资业绩记录，同时为第一只基金的有限合伙人争取有意义的回报和分配。公司仍有资金待投，梁佳宁表示，纪律性投资和强劲业绩应优先于任何新一轮募资。

Jsquare的长期投资论点是全球链上金融。梁佳宁相信，加密货币将重塑价值的拥有、转移和获取方式。在她看来，稳定币和代币化的现实世界资产将成为全球金融的核心基础设施，而Jsquare的目标是站在这场变革的前沿。