摩根大通表示，其区块链业务日均交易量为70亿美元，但公开数据仅能部分反映这一数字的计算方式。该行在10月19日关于将JPM Coin引入以太坊的公告中披露了这一数字，同时公布Kinexys累计交易额超过4万亿美元。一条脚注称，这些数字是根据内部交易量和价值数据计算得出的。

对公开可得记录的梳理显示，Kinexys整合了至少四项业务，其指标衡量的是不同的对象：区块链存款账户、JPM Coin、代币化基金和回购融资。10月19日的公告既未提供产品层面的细分，也未说明70亿美元这一数字所使用的平均计算周期。

四项业务共用一个头条数字

区块链存款账户按资金转移量计量。JPM Coin的供应量记录的是某一天流通中的存款代币数量。代币化基金报告的是投资者持有的价值。回购交易额统计的是贷款笔数，同一抵押品可以在一天内被多次出借，因此交易额可能远超所涉及的现金量。

因此，将这些数字相加会把流量与存量混合在一起，并可能对部分资金重复计算。此外，每项指标的公开可验证程度和报告频率也各不相同。

Kinexys日均交易量

• 谁可以验证： 仅摩根大通自身
• 更新频率： 该行发布信息时

JPM Coin供应量

• 谁可以验证： 任何人，可通过区块浏览器
• 更新频率： 每个新区块生成时

JLTXX基金资金流

• 谁可以验证： 任何人，可通过SEC EDGAR
• 更新频率： 每月监管申报

回购活动

• 谁可以验证： 行业机构和银行案例研究
• 更新频率： 不定期报告

存款账户加速单家公司内部的资金流动

Tiger Research分析师Ekko An和Ryan Yoon在11月3日的报告中估计，区块链存款账户每日处理约35亿美元。他们的计算方法是将较早的产品占比套用于当前Kinexys总额，因此这是他们的估计值，而非摩根大通披露的数据。

摩根大通自身的案例则更为具体且更有依据。在其EBANX案例研究中，该行表示，这家支付公司自身账户之间的转账时间从24小时以上缩短至数分钟。这一变化使EBANX的司库团队能够跨时区更快地获得确认。该工作流程涉及的是EBANX自身资金的调拨，而非其商户和客户进行的支付。

并非所有类型的转账都能全天候接入该网络。摩根大通表示，网络内部的转账全天候运行，但传统活期存款账户与区块链存款账户之间的转账每周六暂停三小时。因此，计划周末转账的司库人员需要了解哪些余额已在网络上，哪些仍留存于传统账户中。

回购拥有最长的记录，但数据最为陈旧

日内回购——银行以证券为抵押出借现金数小时而非数天——是该业务中最古老的部分。Tiger Research依据的是2022年的数据。ICMA 2026年6月的报告将公开记录延伸至：截至2024年10月，Onyx（该平台原名）累计回购规模约达1.5万亿美元。报告还描述了涉及分布式账本抵押品平台HQLAX的生产环境扩展。

定价方面的收益来自单一客户。摩根大通数字融资案例研究报告称，与此前使用的日内信贷相比，一家未具名金融机构的借款利率降低了56%。该结果仅来自一位客户。其他参与者的节省幅度可能更大或更小，且本文所查证的资料来源均未提供可与2024年总额直接比较的当前交易额数据。

JPM Coin以太坊合约上线两周后仍为空

JPM Coin于2025年11月在Base上线，摩根大通于10月19日将其扩展至以太坊。该行的JPM Coin文档列出了官方合约地址，并将持有人限定为经过审查的机构客户。

11月4日的检查发现，以太坊部署的合约供应量为零、持有人为零。Base部署的合约在两个地址持有1,001,000枚JPMD。以太坊浏览器记录和Base浏览器记录显示了每条链上的当前余额，但无法揭示摩根大通私有账本上进行的活动。

不应将这一快照视为使用情况的完整衡量。存款代币可以在数小时内完成发行和赎回，这意味着近乎为零的供应量可能与稳定的支付流量并存。此外，Kinexys的大部分活动发生在摩根大通的许可账本上，公共区块浏览器无法观测。仅凭供应量快照无法区分闲置代币与发行赎回频繁的代币。

转账历史则能提供更多信息。如果以太坊合约上的持有人地址数量不断增加，且它们之间反复转账，即可表明客户正在使用新部署。如果该合约在年底仍然为空，Base将成为JPM Coin显示任何使用迹象的唯一公链。

JLTXX 9月赎回额超过申购额

JLTXX是由摩根大通资产管理公司管理的一只代币化货币市场基金，每月向SEC申报。其申报文件提供了代币供应量数据所缺乏的资金流衡量指标。该基金9月的申报显示，月末净资产约6.285亿美元，总申购1.172亿美元，总赎回2.66亿美元。

两者之差为该月1.488亿美元的净赎回。申报文件未披露投资者身份及其原因，且单月数据无法确立趋势。下一个数据点是10月的N-MFP表格报告。若连续第二个月出现流出，则表明存在一种模式；若为净流入，则9月将显得只是个别现象。

该基金的招募说明书也限制了代币本身所能证明的范围。法律所有权记录在基金的官方登记册中，而非区块链上。因此，代币在正常营业时间之外转移，并不意味着现金赎回或登记变更在同一时刻完成。对于希望在周日出质基金份额作为抵押品的公司而言，这一区别决定了该代币实际能够支持的功能。

该基金的资产规模表明市场对短期现金产品存在明确需求。但申报文件无法确定有多少投资者实际使用其代币功能。

外部人士可核实什么，以及什么保持私密

摩根大通的区块链业务目前产生三大类数字。银行报告的总额，如每日70亿美元，规模最大但最难以独立验证。JLTXX的SEC申报文件规模较小，且遵循固定的月度时间表。JPM Coin的公共账本最为透明，但迄今为止显示的活动最少。

在解读这一头条数字时，这一区别至关重要：不应将其解读为公链活动指标，也不应与任何单一Kinexys产品进行等同比较。

日均交易量数字只有在附带产品细分和明确计量周期时才可被独立核实，而摩根大通10月19日的公告两者皆无。在该行公布这一细分之前，公开记录所支持的只是一个运转中的司库和回购业务（附有记录在案的客户收益），以及一枚尚未显示常规流通的公共存款代币。

来源：Coindoo