Bitcoin Magazine发布新一期节目，特邀Strive首席投资官Jeff Park探讨“AI痛点交易”对比特币的含义。“痛点交易”是一个由来已久的交易术语，指对持仓投资者中最大群体造成最多损失的市场走势——Park正是以这一视角来审视当前的AI交易。本期对话涵盖创纪录的股市波动性与市场离散度（个股回报之间的分化程度）、Park为何认为完全不持有比特币可能是更大的风险，以及尽管10年期美债收益率高于5%，比特币为何仍在上涨。

Park还重新审视了传统的60/40投资组合——即60%股票与40%债券的经典基准配置——以及无风险利率（即投资者理论上可在无信用风险情况下获得的基准回报）的作用，并探讨比特币作为抵押品的功能不断扩大，以及比特币收益产品的兴起。

本期节目的一个核心主题是企业融资。从Strategy和Strive到Google和Super Micro，各公司正转向优先证券为其增长提供资金。优先股处于债券与普通股之间的中间地带，通常支付固定分红，并在资本结构中排在普通股股东之前——这也正是节目中讨论的比特币挂钩优先股背后的机制。Park解释了为什么数字信贷将成为投资者获取收益的主要工具。

Strategy（前身为MicroStrategy的软件公司）是最大的企业比特币持有者，并已发行一系列比特币挂钩优先股，包括STRK、STRF和STRD，为其资金管理策略提供资金。Park领导投资的Strive自身也奉行以比特币为中心的资金策略。

在监管方面，Park将GENIUS法案——2025年7月颁布、确立美国首个支付型稳定币监管框架的联邦法律——视为一个正在走向“落地执行”的故事，并思考未来稳定币需求将从何而来。在这一框架下，值得关注的脉络是该法案的规则如何在实际发行与使用中落地。

他还讨论了代币化与抵押品流动性，包括BNY–Citadel回购交易（回购协议是支撑机构融资市场的短期抵押贷款）；MSCI、Strategy以及比特币优先股需求的大幅增长；AI开发商Anthropic的IPO；以及为何流动性——即进出场持仓的便利程度——在当前市场中属于稀缺资源。在整个讨论中，Park反复强调一个观点：理解价值而不仅仅是价格，是投资中最难的技能。

章节：

• 0:00 – Jeff Park谈创纪录的股市波动性与市场离散度
• 1:53 – 为什么完全不持有比特币可能是更大的风险
• 3:05 – 10年期收益率高于5%之下比特币仍在上涨
• 3:43 – 重新审视60/40投资组合与无风险利率
• 5:02 – 比特币作为抵押品与比特币收益的兴起
• 6:02 – GENIUS法案成为一个落地执行的故事
• 7:37 – 稳定币需求将从何而来
• 9:18 – 代币化、抵押品流动性与BNY–Citadel回购
• 12:11 – MSCI、Strategy与比特币优先股需求火爆
• 15:19 – Anthropic的IPO与流动性为何溢价

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本文最初发表于 Bitcoin Magazine，由 Patrick Green 撰写。