日本金融厅（FSA）研究小组成员警告称，一波稳定币赎回潮可能迫使发行方出售大量日本国债（JGB），给这一市场带来额外压力——日本央行（BOJ）持有接近全国一半的国债，负债约7万亿美元，目前已在缩减购债规模。

这一警告是在10月20日举行的FSA数字与去中心化金融研究小组首次会议上提出的。根据FSA公布的会议纪要，一名成员表示，大型电子支付工具（日本对稳定币的法律用语）发行方可能面临沉重的赎回需求，进而被迫出售支持其代币的国债。该成员要求小组审查现行规则是否足以应对这种情形。

赎回、借贷与信息披露问题

代币借贷是另一个不确定领域。一名成员指出，当一家公司在发行代币的同时将其出借时，这种安排可能类似于招揽人们将资金投入投资，并质疑现行规则是否涵盖此类行为。

成员们还注意到，全球对稳定币的兴趣似乎正在减退，注意力正转向代币化存款。他们将其部分归因于价格波动和反洗钱（AML）方面的缺陷，这些因素使稳定币在跨境转账中较为不便。会议纪要指出，建立在公共区块链——任何人都可加入的开放网络——之上，会令反洗钱审查更难获得信任。

小组还质疑银行及其他金融机构能否安全地在公共区块链上持有资产并将其返还给 rightful 所有者。成员们表示，系统应明确在事件发生期间谁有权暂停公共区块链上的活动，以及可暂停到何种程度。如果此类控制未内置于设计中，则应向用户明确披露。

DeFi：先定方向，再立规则

去中心化交易所和去中心化金融（DeFi）——无需中心化公司运营的交易和借贷平台——作为单独议题被提出。一名成员表示，日本应在起草规则之前先决定如何对待这些系统。另一名成员表示，日本需要决定如何回应金融行动特别工作组（FATF）7月发布的关于DeFi的报告。

成员们警告，日本应避免成为人们利用薄弱或缺失规则牟利的场所，并提出谁将担任这些平台守门人的问题。

野村控股（NYSE: NMR）和Securitize Japan在会议上发言。野村要求DeFi和钱包规则与其他国家已采用的规则一样灵活。研究小组于11月2日举行了第二次会议。小组如何权衡这些问题——从赎回保障到DeFi守门人——将有助于确定日本数字金融规则的方向。

稳定币储备能否吸收JGB供给？

JPYC创始人兼首席执行官冈部规裕向小组表示，用于支持稳定币的储备资金可用于购买日本国债，有可能弥补日本央行购债减少的部分。他表示，稳定币发行方可能在几年内成为JGB的主要持有者。

在日本《资金决济法》修订后，JPYC于2025年10月推出了与日元挂钩的代币——该法律框架也是日本将稳定币法律定性为电子支付工具的基础。冈部表示，公司收入的80%将投入国债，其余20%存入银行储蓄。发行方计划从购买短期债券开始，并可能根据需求增持更长期限的债券。据Cryptopolitan此前的报道，公司的目标是在三年内使其代币流通量达到10万亿日元（约660亿美元）。

综合来看，冈部的计划与小组的赎回警告从相反的角度描述了同一储备组合：既是JGB潜在的新需求来源，也是在赎回需求激增时可能被大量出售的持仓。

另外，日本财务省于10月8日成立了一个单独的研究小组，研究国债代币化，以期吸引新投资者。该省面临创纪录的143万亿日元（约9,440亿美元）预算申请，债务偿付成本约为36.64万亿日元（约2,420亿美元）。