英特尔股价周五暴跌近30%，至65.76美元，市值蒸发超过1460亿美元，创下该公司50多年来最大单日跌幅。此前这家芯片制造商发布的第四季度业绩预测远低于华尔街预期，盖过了原本强劲的财报表现。

英特尔预计第四季度营收为150亿至160亿美元，远低于华尔街估计的170.7亿美元，并预计调整后每股收益为0.25美元，而市场预期为0.43美元。该营收指引的中值155亿美元，比分析师预期低约16亿美元。

此次抛售使英特尔陷入不寻常的境地。在AI基础设施建设浪潮中，其处理器——尤其是AI服务器芯片——的需求正在蓬勃增长，但制造和封装产能短缺限制了产量，使公司无法充分利用这一需求。与此同时，其传统PC业务举步维艰，而支撑其长期复苏所需的工厂正在消耗巨额资金。

第三季度表现强劲

英特尔第三季度的业绩相当出色。营收同比增长21%至165亿美元，调整后每股收益达到0.52美元，既超出公司0.38美元的指引，也高于华尔街0.40美元的预期。首席财务官Dave Zinsner表示，这是公司连续第八个季度超出财务预期。

表现最强的是英特尔数据中心与AI部门，该部门营收达73亿美元，同比增长78%。该部门营业利润达30亿美元，占其营收的42%。

业绩指引令人失望

然而，投资者关注的是未来。第四季度调整后每股收益预计将降至0.25美元，而华尔街预期为0.43美元。毛利率——即扣除产品制造的直接成本后剩余的营收比例——预计也将恶化。英特尔预计第四季度非GAAP毛利率为38%，低于第三季度的44.1%。与刚刚公布的季度相比，该指引意味着两项主要指标都将环比下滑：中值营收将比英特尔第三季度录得的165亿美元低约10亿美元，而0.25美元的调整后每股收益指引不到刚刚公布的0.52美元的一半。

造成这种恶化主要有三个原因：PC需求疲软、影响服务器处理器的制造产能限制，以及英特尔位于以色列的一家工厂发生的事故。英特尔还预计PC市场将持续萎缩至2027年。

前方是“投资之年”

Zinsner将2027年描述为投资之年，并告诫投资者不要期待正的自由现金流——即公司在支付运营费用以及设备和基础设施投资后剩余的资金。英特尔预计将牺牲短期现金创造，以资助其制造业务扩张。

“明年很可能不会出现正自由现金流的局面，”Zinsner在财报电话会议上表示。他补充说，英特尔预计其制造节点投资的投入资本回报率至少为20%——即相对于投入资本所产生的利润——但承认多个重大项目将同时需要大量支出。

这些支出是英特尔重建制造业务并与台积电（TSMC）竞争这一更大计划的一部分，台积电是全球领先的代工芯片制造商。英特尔希望不仅为自己的产品制造芯片，也为外部客户制造芯片，这种商业模式被称为代工（foundry）。

高调的合作伙伴

这一转型已吸引了重要合作伙伴。2025年9月，Nvidia向英特尔投资了50亿美元，并同意在面向PC和数据中心的定制处理器上展开合作。这一合作为英特尔提供了资金支持，同时将其处理器与Nvidia的AI生态系统连接起来。

英特尔的下一代18A制程——Panther Lake等芯片背后的制造技术——是公司重夺技术优势努力的核心。

最近，与苹果就制造部分芯片达成的初步协议，曾在5月推动英特尔股价突破130美元。随着苹果寻求使其制造供应链多元化，这笔潜在交易可能为英特尔带来一个重要的新客户。

这些进展曾助力市场对英特尔复苏的乐观情绪，但周五的抛售表明，仍有许多环节需要顺利推进。该公司数据中心业务需求强劲，但必须提高制造产量、应对萎缩的PC市场并为昂贵的扩张提供资金，投资者才能期待持续的现金创造。近期的关注点包括第四季度毛利率能否达到38%的预测，以及Panther Lake背后的18A制造技术的进展。