机构投资者悄然配置Blackstone (BX)与KKR的常青财富基金

据《金融时报》报道，机构投资者开始向Blackstone Inc.（NYSE: BX）和KKR & Co. Inc.（NYSE: KKR）最初为富裕个人打造的“常青”私募市场基金配置资金。

常青基金——也称永久资本工具——允许投资者在固定间隔支取资金，而无需像传统的十年期私募股权基金那样锁定资本。过去十年，Blackstone、KKR及同业推出此类产品以触达个人投资者，这一潜在资本池远大于养老金和捐赠基金，此类工具已成为另类资管公司零售战略的基石。Blackstone的财富业务已开始看到机构配置其常青产品，不过它们目前仅占“募集资金的一小部分”，该业务负责人Joan Solotar表示。另据《金融时报》报道，KKR已将其常青K系列基金可参与的交易份额上限从长期以来的7.5%在部分情况下提高至最高20%。

看多理由

机构投资者的入场验证了Blackstone Inc.（NYSE: BX）和KKR & Co. Inc.（NYSE: KKR）多年来看重财富类产品的投入。这两家公司连同Apollo均已扩大面向个人投资者的常青工具，如今机构选择这些基金，为产品提供了又一个成熟资本来源。这一接纳趋势可能帮助Blackstone和KKR将财富管理业务扩展到传统零售投资者之外。

KKR重新谈判的交易配置条款是其常青基金需求增长的又一迹象。KKR & Co. Inc.（NYSE: KKR）在包括80亿美元的European Fund VI在内的基金中，将K系列基金的联合投资上限从7.5%提高至最高20%。更大的配置额度使KKR面向财富端的基金能够获得更多投资机会，并可能帮助公司通过该渠道增长资产和费用收入。

常青结构也解决了机构投资者（而不仅是个人）当前面临的问题。由于基金管理人在IPO与出售交易长期放缓、创纪录资金滞留在老基金中的背景下难以退出投资并返还资本，许多机构对投入传统私募股权变得更加谨慎。常青基金更高的流动性为机构提供了另一种维持投资的方式，而没有同样的锁定风险。

看空理由

相对于这些基金原本服务的财富渠道，机构兴趣仍然有限。Solotar称，机构资金仅占Blackstone Inc.（NYSE: BX）常青产品所募集资金的一小部分。因此，机构渠道仍只是一股温和的补充性资金流，而非资产管理规模的有意义新支柱。

常青基金的经济学特征也不如某些传统私募市场产品有吸引力。此类工具通常收费较低，回报也可能低于传统私募市场基金。如果投资者优先考虑流动性而非回报潜力，Blackstone和KKR可能实现资产增长，却无法在每美元资产上产生同等水平的费用收入或业绩收入。

当前的机构需求也可能严重依赖疲弱的私募股权退出环境。机构转向常青结构的部分原因是传统基金难以返还资本。如果退出市场改善、传统私募股权分配加速，部分机构可能将资本转回常规的封闭式基金。

KKR & Co. Inc.（NYSE: KKR）及其他另类资管公司在扩张财富类基金时也面临权衡。给予这些工具更多投资机会可以加速募资，但也可能加剧财富渠道与机构渠道之间的交易竞争。因此，KKR必须在常青业务增长与传统机构客户的投资需求及关系之间取得平衡。

Insider Monkey对冲基金数据

Insider Monkey的数据库显示，2026年第二季度持有Blackstone Inc.（NYSE: BX）的对冲基金为76家，低于第一季度的84家，总持仓价值17.7亿美元。KKR & Co. Inc.（NYSE: KKR）由77家基金持有，价值35.7亿美元，此前为82家；竞争对手Apollo Global Management由77家基金持有，价值29.7亿美元，此前为81家。

三家大型另类资管公司的对冲基金持股数量在该季度均有所下降，其中Blackstone的基金数量降幅百分比最大，尽管其总持仓价值在三者中最低。

结论

Blackstone和KKR正获得早期验证，表明面向财富端的常青产品能够吸引机构资本，从而可能为两家公司拓展一个重要的增长渠道。然而，机构资金流仍然有限，而且如果传统私募股权改善其返还资本的能力，需求可能走弱。

投资者面临的关键问题是，常青基金能否成为资产和费用收入的持久来源，而不仅仅是对私募市场流动性约束的临时应对。

来源：Yahoo Finance