8月15日,HSC会议在胡志明市举行最新一届活动,汇聚了来自金融机构、科技公司和风险投资界的资深人士,共同探讨区块链基础设施、数字资产以及链上金融市场的未来。这一举办地本身也颇具分量:越南在Chainalysis全球加密货币采用指数中一直位居或接近榜首,该指数是最常被引用的衡量大众层面加密货币使用情况的指标之一,这也使越南长期以来成为讨论行业未来走向的天然舞台。

其中一场备受瞩目的分论坛是“谁将赢得下一个十亿:基础设施、AI与RWA”,由去中心化交易聚合器1inch的Dominic Cox主持。小组成员包括:Oniiri Capital的Kate Wang——这家总部位于新加坡的区块链基金由日本信贷巨头Credit Saison支持;全球支付处理商Nuvei数字资产副总裁Alice Truong;以及活跃于东南亚各地的AI与区块链创业构建公司TOTM Labs的Tony Tran博士。

这场讨论并非一份简单的乐观主义路线图。相反,小组深入追问:究竟是什么仍在阻碍机构资本进入加密货币领域、为何投资清单自2021年以来发生了根本性变化,以及AI与RWA代币化在炒作之下的真正价值何在。他们的结论是:基础设施几乎是当前行业所提出的每一个问题的答案。

阻碍机构入场的不是监管,而是模糊性

小组普遍认为,当前环境的特点与其说是资本短缺,不如说是信心危机。Kate将当前的“风投寒冬”更多归因于日益挑剔的LP(有限合伙人),而非糟糕的项目。她说:“资本并不缺乏,真正的问题在于机构信任。”Alice在创新与运营现实之间划出了一条鲜明的界线,她更青睐那些在传统基础设施与理想化未来之间架设桥梁的项目,而非未来本身。Tony则提出了本场讨论中或许最犀利的观察:投资者不是害怕监管,而是害怕不知道监管会是什么。“他们不怕监管,他们真正害怕的是模糊性。”

这种谨慎态度与更广泛的行业记录相吻合:根据Galaxy Research等行业追踪机构的数据,加密货币风险投资在2021年达到约300亿美元的创纪录水平,到2023年降至该水平的三分之一左右——这一时期以2022年Terra/Luna和FTX的崩盘为始终。

新的投资清单:执行高于叙事

小组一致认为,叙事驱动投资的时代已彻底结束。Kate指出,2021年,初创企业仅凭融资路演文稿就能筹集巨额资金;而如今,Oniiri Capital会严格审查团队经验、毛利率、资金消耗率以及现实的退出倍数。Alice补充了一个她认为创始人经常忽视的维度:退出策略。从机构角度来看,任何资本部署都需要一条明确的回收路径——无论是通过整合、收购还是剥离。

机构级基础设施意味着风险控制与报告

当被要求定义“机构级基础设施”——一个已成为营销套话的词汇——时,Alice给出了务实的重新诠释:这首先不是一个技术问题。“技术是可以构建出来的。如今你可以用AI构建任何基础设施。”机构真正需要的是风险控制和报告。风险控制意味着备用方案规划:如果托管API出现故障,一家已经告别传统金融的公司会面临什么?报告则意味着与多个司法管辖区的合规仪表盘无缝集成。“如果你的产品无法解决这种报告问题,我就很难说服我的运营团队使用这款产品。”随着欧盟《加密资产市场监管框架》(MiCA)等制度——自2024年底起全面适用——将合规与信息披露变为正式要求,这类期望已变得更加明确。

AI:去做枯燥的事情

在AI方面,小组得出了类似的观点。Alice告诫不要追逐华而不实的应用:“去做枯燥的事情。枯燥的事情并不枯燥,枯燥的事情能让你赚到大钱。”她认为可持续的回报来自基础设施层面的AI——改进交易监控、实现合规自动化以及提升运营效率。Tony则提出了智能体AI(agentic AI)的责任归属难题:当AI智能体做出具有破坏性的金融决策时,谁来负责?他指出,今年生效的越南AI法律——《数字技术产业法》,自2025年1月1日起施行——是一项值得关注的区域进展,它将法律责任置于开发者和创始人身上。

RWA:机构用例优先

RWA是小组内部分歧最大的话题。Alice最为怀疑,她指出了两个尚未解决的问题——可及性与互操作性——并认为这两个问题削弱了更广泛的代币化叙事。她认为唯一真正具有说服力的用例是面向机构的代币化存款:金融交易对手之间的日内流动性管理,本质上是一个现代化的回购市场。这条狭窄路径已有先例:摩根大通(JPMorgan)于2019年推出了JPM Coin代币化存款系统,并表示该系统每日处理约10亿美元的交易。更广泛的代币化浪潮同样是真实存在的——贝莱德(BlackRock)和富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)均已推出代币化基金,波士顿咨询公司(Boston Consulting Group)预测到2030年代币化资产规模可能高达16万亿美元——但这一切都无法解决小组成员所提出的可及性、互操作性和分销问题。Kate认同分销仍是RWA领域尚未解决的核心问题。Tony则认为近期可行性主要体现在贸易融资和跨境结算,而更复杂的面向消费者的代币化将在之后才会到来。

10亿美元之问

当被问及将如何配置一笔假设性的10亿美元时,三位小组成员都选择了基础设施——那个让其他一切成为可能的隐形层。Alice的回答最为具体:下一波智能体AI需要两样建设者尚未提供的东西——基于规则的交易控制,以及逆转AI所犯错误的能力。“那时终端用户会感到安全,智能体AI将迎来爆发。”小组的共识十分明确:在下一个十亿美元流入加密货币领域最激动人心的应用之前,基础层需要先被构建、赢得信任并实现合规。按照小组自身的逻辑,值得关注的指标并不光鲜:可用的托管故障切换、跨司法管辖区的报告集成,以及针对AI智能体的基于规则的控制与逆转机制能否真正落地。

本文最初发布于Metaverse Post。