《经济时报》市场版的“Smart Talk”访谈系列本期关注印度债券市场，Devang Shah 在访谈中探讨最佳固定收益机会所在，并直面“印度债券乏味且回报低”这一看法。在印度家庭历来将最大一部分金融储蓄存放于银行存款、直接持有债券仍远不普遍的市场中，这一话题颇具现实意义。

本次对话的背景是：印度储备银行（RBI）仍密切关注地缘政治、原油价格和全球货币政策演变带来的风险，且 RBI 回购利率为5.25%。回购利率是 RBI 向银行放款的利率，其变动会传导至整个经济体的存款利率、贷款利率和债券收益率，因此政策决策直接影响固定收益回报。货币政策委员会大约每两个月召开一次会议，其利率判断成为债券投资者反复关注的节点。结构性需求也在加深：印度自2024年6月起被纳入摩根大通（JPMorgan）新兴市场政府债券指数（Government Bond Index-Emerging Markets），向追踪指数的外国投资者开放了本币计价政府债券。

访谈首先请 Shah 谈他对货币政策委员会（MPC）政策会议结果的看法，以及他认为短期内利率会上升还是下降。随后探讨：在回购利率为5.25%的情况下，投资者是否仍处于能够锁定具吸引力收益率的环境，抑或利率周期中最有利的阶段已经过去。时机的选择并非纸上谈兵：持有至到期的债券会锁定买入时的收益率，而由于价格与收益率反向变动，入场时点决定了买入并持有的投资者最终能获得多少回报。相关的一个问题是：今天就锁定高品质债券7%的收益率，还是等待通胀或油价推高利率后可能出现的更高收益率。

在投资组合构建方面，讨论涉及如何在三年期限内将1 crore卢比（₹1 crore）配置于固定收益，以及投资者应如何在政府债券、AAA级公司债券、信用机会与货币市场工具之间分配固定收益仓位。每一层级都有不同的取舍：政府证券具有主权背书；AAA是最高信用评级，公司债券相对于可比政府证券通常存在利差，且评级越低利差越大；信用导向策略接受较低评级的发行人以换取额外收益；货币市场工具——如国库券、商业票据和大额存单——在一年内到期。访谈还探讨了债券基金是否比购买单只债券更合适，以及直接持有债券何时更具优势。近年来直接投资渠道不断拓宽：RBI 于2021年推出的 Retail Direct 计划允许个人购买政府证券，而 SEBI 监管的在线债券平台现在也以较小面额提供公司债券。访谈最后提出的问题是：如今印度关于债券的最大误解是什么——即债券是乏味、低回报的投资。

来源：《经济时报》市场版