不仅是计算机、外设和半导体——即使美元已经升值，进口价格仍在快速上涨。来自 Marketplace，Justin Ho 今日报道：

剔除能源成本后，进口价格较去年同期上涨4.5%。这是自2022年以来最大的同比增幅。涨价最明显的进口商品是资本品。

Wells Fargo 高级经济学家 Sarah House 表示：“尤其是计算机和半导体等资本品。”

不过，涨价的不只是计算机及相关设备。

图1：所有商品（不含石油，黑色）、资本品（不含汽车，红色）、资本品（不含汽车，计算机、半导体，绿色）、消费品（不含汽车，紫色）、半导体、BEA 终端用途（青绿色）的进口价格，均为对数形式，2025M01=0，n.s.a. 来源：BLS，作者计算。

这些数据来自美国劳工统计局每月发布的进口价格指数，这是政府衡量美国买家为海外商品支付价格的常规指标。

在美元近期走强的背景下，这一涨幅尤其值得注意，因为这通常会抑制进口价格。汇率传导——即汇率变动反映到进口商品美元价格中的程度——在美国通常介于0.30到0.35之间。以美联储贸易加权广义美元指数衡量，美元在截至7月的三个月里按年率升值5.2%，按理说进口价格的年化涨幅应低于0.5个百分点，而不是实际观察到的2.6%。

图2：非石油商品进口价格的三个月变化与广义美元三个月贬值幅度对比。红点表示“Liberation Day”之后的观测值。来源：BLS、美联储理事会，经 FRED 提供。

“Liberation Day”指的是2025年4月2日，当时特朗普政府宣布对美国进口商品实施一揽子的“对等”关税；图表中高亮的4月之后观测值正是这一贸易政策变化的背景。

与通常关系的背离，可能反映出口国生产成本变化，或来自外部因素的美国需求变化。

即便如此，估计显示，更快的进口价格通胀向CPI或PCE的传导仍然非常有限。一个结构性原因是，美国进口的许多商品——目前尤其是计算机和半导体——更多是资本品和工业投入，而不是最终消费品，因此更高的进口成本只是间接传导到家庭通胀。美元走强与进口价格之间的差距是否持续，将体现在BLS的月度数据以及后续对这些传导估计的修订中。