国际货币基金组织警告称，新兴市场发展本币稳定币的努力可能无意中增加对美元支持代币的需求。该机构指出，用户倾向于偏好美元稳定币，因为其流动性更深、网络效应更强、接受度更广。

这一问题在新兴市场尤为突出，稳定币在提供更便捷的外汇获取渠道的同时，也可能削弱对资本流动的传统管控并加速美元化。这一警告正值全球稳定币监管加速推进之际——例如欧盟的《加密资产市场法规》（MiCA）已经生效，多个司法管辖区也在起草本国法规——但这些监管框架大多侧重于稳定币的发行和储备要求，而非国际货币基金组织所强调的货币竞争动态。

南非提供了这一动态的早期案例。国际货币基金组织第一副总裁丹·卡茨在开普敦大学发表讲话时指出，以美元计价的稳定币在该国迄今为止仅获得了有限的使用，而与兰特挂钩的稳定币吸引的需求更少。这种分化表明，仅凭推出一款兰特稳定币可能不足以将用户从美元计价代币上转移开来。

根据一份关于稳定币与新兴市场政策的相关报告，核心挑战在于稳定币一旦部署在共享基础设施上后如何相互影响。当本地和美元计价的稳定币在同一区块链上运行时，用户可以通过去中心化交易所、流动性池或点对点市场直接在两者之间兑换——从而减少对银行和传统外汇中介机构的依赖。这种能力实际上可能将本地稳定币变成美元化的入口，而非抵御美元化的屏障。

ZARU——首个机构级兰特稳定币近期在Luno加密货币交易所上市的发展，说明了各方对本地稳定币项目的日益关注——尽管其采用程度与美元替代品相比仍然有限。这一模式反映了其他新兴市场的经历：包括尼日利亚、牙买加和巴哈马在内的多国央行已推出央行数字货币，部分目的在于提供一种国家支持的数字替代方案以对抗美元稳定币，但采用效果参差不齐。

国际货币基金组织估计，近99%的稳定币以美元计价。过去一年中，稳定币市值一直维持在约3000亿美元的水平，而2025年与支付相关的稳定币流量估计达到3900亿美元。根据显示非洲最大加密货币交易所在过去十二个月内处理了超过200亿美元稳定币交易量的数据，该大陆的稳定币活动规模庞大且持续增长。

对于南非，国际货币基金组织表示，这一经验还凸显了一个更广泛的监管挑战。南非储备银行利用主要加密货币交易所的数据来了解市场，发现家庭持有占主导地位。然而，这一举措也暴露了监管范围之外的重大缺口——关于南非加密货币交易所比特币交易量在不到五年内下降95%的报道也呼应了这一担忧。

国际货币基金组织建议，政策制定者应减少对单纯创建国内稳定币的关注，而应更多地致力于加强宏观经济基本面、改善数据收集，并将交易所、托管机构以及出入金服务提供商纳入监管框架。

更深层次的含义是，稳定币竞争可能越来越成为货币网络之间的竞争，而非仅仅是支付技术的竞争。一款流动性较弱、用例较少的本地稳定币最终可能使其旁边的美元稳定币更容易被获取。正如一份关于跨境稳定币流动性的案例研究所指出的，流动性正在成为这一不断演变的格局中最宝贵的资产。