纽约证券交易所的母公司洲际交易所(ICE)计划携手 Trade[XYZ],在获得监管批准的前提下，将基于 Hyperliquid 构建的全天候永续合约引入美国。根据最终协议，这家交易所运营商将独家运营美国境内受监管的 Trade[XYZ] 市场，同时收购该公司少数股权。在同一公告发布之际，知名宏观投资者斯坦利·德鲁肯米勒(Stan Druckenmiller)公开披露自己是 Trade[XYZ] 的投资者。

永续合约(简称 perps)是一种没有到期日的期货合约，交易者通常以杠杆方式使用。与传统只在固定交易时段交易的交易所期货不同，永续合约全天候开放。Hyperliquid 是一个链上交易平台，负责交易执行；Trade[XYZ] 则在其之上设计产品：涵盖股票、股指、大宗商品及外汇的永续合约，目前仅面向美国以外的合格用户。除纽约证券交易所外，ICE 还运营期货交易所和清算机构。2026 年 3 月，Trade[XYZ] 获得首个官方标普 500 永续合约的牌照，其市场在一年多的时间里累计成交额已超过 6,500 亿美元。ICE 此前已投资 Polymarket 和 OKX。美国市场交易的具体启动时间尚未确定。

ICE 成为 Hyperliquid 上美国市场的独家运营商

ICE 与 Trade[XYZ] 已签署最终协议，但仍需获得监管批准——其中包括负责监管美国期货及衍生品市场的美国商品期货交易委员会(CFTC)的核准。根据协议，ICE 将成为受监管的 Trade[XYZ] 市场的独家运营商。为此，该交易所集团正在 Hyperliquid 上为散户客户搭建自己的交易与清算结构。该计划涵盖带有 KYC 和 AML 审查的永续合约，包括杠杆交易许可。

ICE 还将收购 Trade[XYZ] 的少数股权。投资金额、持股比例及估值均未披露。该公司表示，预计此项交易不会对其 2026 年调整后收益、资本回报或债务削减产生重大影响。

散户业务对 ICE 而言是全新领域：目前该集团市场参与者中机构占比超过 99%。新业务板块将与机构期货及清算业务分开运营，因此商业套保者不会承担来自散户业务的对手方风险。散户投资者将通过期货佣金商(FCM)获得准入——这类中介机构传统上将美国客户与期货市场连接起来——它们须遵守 KYC 和 AML 规则并成为平台会员。ICE 提到其与 OKX 的合资企业是多个分销渠道之一，但其 FCM 及经纪自营子公司仍需获得各自的批准。

"我们希望在散户交易者所在之处找到他们——通过他们已经在使用的合作伙伴、经纪商和平台。我们认为这些永续合约市场是对我们期货市场的补充，而非替代。"——洲际交易所董事长兼首席执行官 Jeffrey C. Sprecher

Trade[XYZ] 计划在审批推进后再公布产品、准入资格及时间安排等细节。两家公司均未公布上线日期。与此同时，美国以外的现有市场将继续与规划中的美国结构并行运行。

德鲁肯米勒计划在投资流程中使用 Trade[XYZ]

斯坦利·德鲁肯米勒在公告发布当天于 X 上公开了自己的持仓，表示自己是 Trade[XYZ] 的投资者(X 帖子)。他写道，作为市场参与者，他还计划在自己的投资流程中使用该产品。由此，他不仅以支持者的身份，更以平台未来用户的姿态亮相。

业内将德鲁肯米勒视为宏观投资者，因此他的帖子是从宏观投资界向链上交易平台发出的信号。不过，他并未披露持仓规模，其资本状况也鲜为人知。他旗下的 Duquesne Family Office 不公布管理资产总额。截至 2026 年 6 月 30 日，其向美国证券交易委员会(SEC)提交的最新 13F 文件——机构投资经理人就其美股持仓提交的季度披露——显示其持有约 52.1 亿美元的 90 个美股多头头寸，但该文件不涵盖其他资产，因此该数字并不反映其总财富。下一份 13F 文件将于 2026 年 11 月中旬提交。在持仓规模和资产基础得到确认之前，这一信号的分量有限。

Hyperliquid 为 Trade[XYZ] 提供基础设施

Trade[XYZ] 在 HIP-3 框架下运营其市场，该框架是外部开发者在 Hyperliquid 上构建永续合约的机制。任何推出此类市场的人——即所谓的部署者(deployer)——决定产品内容、价格来源和杠杆上限，而执行则由 Hyperliquid 的链上引擎完成。部署者须质押 500,000 枚 HYPE。因此，Hyperliquid 提供基础设施，Trade[XYZ] 负责产品设计。

这一板块的集中度引人注目。根据 TokenPost 的数据，截至 2026 年 10 月 28 日，所有 HIP-3 市场的未平仓合约为 41.2 亿美元，涵盖四家活跃运营平台提供的 169 个市场。其中 Trade[XYZ] 的市场占 97%,而由外部开发者构建的市场贡献了 Hyperliquid 全部交易量的一半左右。实际上，Trade[XYZ] 在 HIP-3 板块占据主导地位。

目前尚不清楚规划中的美国结构将如何具体使用 Hyperliquid 和 HIP-3。ICE 的公告既未提及 HYPE 质押，也未提及任何费用或收入分成。此外，ICE 收购的是 Trade[XYZ] 的股权，而非 HYPE 代币，因此在受监管版本中 HYPE 作为抵押品或质押工具将扮演何种角色仍是未知数。最终，这笔交易并未回答经济价值是否会回流至 HYPE 持有者。

ICE 持续推进其加密战略

Trade[XYZ] 是 ICE 自 2025 年 10 月以来不断扩展的加密战略的下一个组成部分。当月，ICE 宣布计划以 90 亿美元投后估值向 Polymarket 投资最多 20 亿美元，并于 2026 年 3 月追加 6 亿美元。同样在 3 月，ICE 以 250 亿美元估值战略入股 OKX 并获得一个董事会席位。2026 年 6 月，双方成立了 50/50 合资企业 OKXICE(官方公告),该公司将作为美国经纪自营商和期货佣金商运营。ICE 期货交易所高级副总裁 Trabue Bland 与安德鲁·科莫(Andrew Cuomo)共同担任主席；这位前纽约州州长自 2026 年 7 月起担任 OKX 董事会成员。2026 年 10 月，OKX 引入了包括 Circle、Ripple 和渣打银行在内的更多投资者。总体来看，这些举措使 ICE 在预测市场、加密交易所基础设施以及——通过 Trade[XYZ]——面向散户的链上永续合约领域均有布局。

这项合资企业并非进入一片空白市场。2026 年 5 月下旬，CFTC 批准了 Kalshi 的 BTCPERP,使其成为美国注册平台上首个真正无到期日的永续合约。与批准一同发布的还有一份政策声明，CFTC 主席 Mike Selig 表示，永续合约"已成为基础性的风险管理和价格发现工具"。Coinbase Financial Markets 就部分永续合约收到了不采取行动函；2026 年 6 月，Bitnomial 和 Coinbase 也相继收到不采取行动函，允许两家公司以永续合约形式取消现有期货的到期日。Kraken 母公司 Payward 此前于 4 月宣布收购 Bitnomial,并于 5 月初完成；6 月中旬，Kraken 在美国上线了比特币、以太坊和 Solana 等加密货币的永续合约。

然而，从法律角度看，这一框架仍未定型。政策声明只是指导性文件，而非规则，因此未来的 CFTC 领导层可能将其推翻。Trade[XYZ] 与 Kalshi、Coinbase 和 Kraken 的主要区别在于其产品：其永续合约涵盖股票、股指、大宗商品及外汇，并在 Hyperliquid 上交易。ICE 能否在美国推出这一产品，将由 CFTC 决定。