据Hyperliquid Research Collective（HRC）报告，Hyperliquid第三季度协议收入达1.909亿美元。该数字较上一季度增长21.7%，但仍比去年同期水平低36.5%。不过，这仍是该平台2026年最高的季度收入总额。

USDC储备收益——即协议持有的USDC所产生的收入——自8月27日开始计提，为该结果贡献了1,730万美元，约占季度收入环比增幅的一半。由于该收入流直到8月底才上线，其贡献大约覆盖了该季度的最后五周。交易员为交易优先权支付的优先费也有所攀升，本期达到960万美元。

收入增长与HYPE回购

该报告由HRC编制，这是一家由Four Pillars和GLC Research创立的独立研究机构。交易与网络收入增长10.7%至1.736亿美元，其余1,730万美元来自USDC储备收入。两部分共同构成本季度Hyperliquid协议收入的完整数字。由于储备收益在8月下旬之前并不存在，这一新的收入流增加了一个独立于交易活动的收入组成部分。

援助基金在本期间斥资约1.487亿美元购买HYPE，将所获得的收入投入代币回购。该支出较第二季度增加5.7%，但由于平均购买价格升至72.93美元，基金购买的代币数量减少了26.4%。援助基金于10月初收到了首笔USDC储备款项，使这些资金可用于第四季度的回购——这是储备收入首次注入该基金的购买活动。

用户活动同样扩大。Hyperliquid录得季度高点65,161名日活跃交易员，较第二季度增长20%，同时第三方应用通过builder-code赚取的费用增长50%至2,500万美元。总体而言，本季度交易员、应用和回购均呈现增长。

HIP-3股票市场与美国准入计划

股票永续合约——追踪股价且无到期日的衍生品——在本季度超越了HIP-3上的商品类合约。HIP-3是Hyperliquid允许第三方部署自有永续市场的框架，股票类合约交易量达1,538亿美元，环比增长161%，占HIP-3总量2,620亿美元的58.8%。韩国股市推动了这一增长。

本季度并非没有波折。7月SK海力士永续合约的参考价格事件引发了5,740万美元的清算。报告指出，该事件暴露了这些市场在本地交易时段之外定价风险的弱点——这是股票永续合约面临的结构性挑战，因为其所追踪的股市闭市时，加密衍生品却在全天候交易。此外，trade[XYZ]在9月处理了HIP-3交易量的97.5%。

同期，原生加密货币市场有所回升。原生永续合约交易量从7月到9月增长了72%，因此HIP-3在永续合约交易量中的占比从51%降至25%——尽管其季度交易量创下了纪录。因此，Hyperliquid的收入增长与股票和原生加密货币市场的扩张同步。Coinbase还在本季度将Base App的永续合约路由至Hyperliquid，将该协议的基础设施置于一个主要消费类应用的永续交易之后。

美国对Hyperliquid基础设施的准入也取得进展。8月19日，特朗普总统表示CFTC正努力将Hyperliquid引入美国。随后，9月16日，Kraken母公司Payward宣布计划由受美国监管的衍生品交易所Bitnomial运营HIP-3交易场所——在这一安排下，Payward将利用一个潜在竞争对手的基础设施来服务自己的客户。截至季度末，监管批准仍在等待中，这意味着美国客户尚无法在该场所交易。该批准能否获得，以及首批由储备收入资助的回购如何展开，是第四季度值得关注的进展之一。