据Hyperliquid Research Collective数据，Hyperliquid在第三季度的未平仓合约量超越了Bybit、Kraken和OKX。未平仓合约量——即未平仓衍生品头寸的名义价值——是衡量杠杆水平和交易活跃度的广泛跟踪指标，此次排名变化尤为引人注目，因为Hyperliquid是一家去中心化交易所，而其超越的平台均为中心化运营商。该交易所的未平仓合约量截至9月30日达到168亿美元，较6月水平高出近80%，并于9月22日触及181亿美元的高点。在Hyperliquid与八家主要中心化交易所的未平仓合约总量中，其份额从6月的9.6%升至11.7%。

未平仓合约量与协议收入双双攀升

第三季度协议收入达1.909亿美元，环比增长21.7%，但同比仍下降36.5%。交易与网络收入增长10.7%至1.736亿美元。另有1730万美元来自自8月27日起累计的USDC储备收入，该收入占季度收入增幅的一半。

作为Hyperliquid回购HYPE的工具，援助基金于10月初收到首笔款项，可供第四季度回购使用。第三季度期间，该基金在HYPE上支出1.487亿美元，较第二季度增加5.7%。不过，由于平均购买价格达到72.93美元，其购入的代币数量减少了26.4%。

股票永续合约推动HIP-3活动

股票永续合约——无到期日、对标的基础股票提供杠杆敞口的衍生品合约——成交量达1538亿美元，较上一季度增长161%，占HIP-3季度总成交量2620亿美元的58.8%。HIP-3是Hyperliquid面向部署者运营永续市场的框架，允许第三方在该平台基础设施上运营交易场所。韩国股票为这一增长做出了贡献，但相关合约在本地市场交易时间之外存在定价风险，因为永续合约持续交易而标的现货市场休市。7月涉及SK海力士永续合约的参考价格事件引发了5740万美元的清算。与此同时，tradeXYZ在9月承担了HIP-3成交量的97.5%，这一集中度显示出该框架的活动在很大程度上依赖单一部署者。

原生永续合约成交量从7月至9月增长72%。因此，HIP-3在永续合约总成交量中的份额从7月的51%降至9月的25%，表明平台原生市场的增长速度超过了这一较新的框架。

平台活动全面扩大。日交易用户平均达到创纪录的65,161人，环比增长20%，第三方应用通过builder-code费用赚取2500万美元，增长50%。美国上市的加密交易所Coinbase还将Base App的永续合约路由至Hyperliquid的订单簿，使该平台的市场得以触达Coinbase消费级应用的用户群体。

Payward勾勒美国市场准入路径

季度末，美国市场准入仍未获批，在其活动屡创纪录之际，美国交易者仍无法使用该平台。特朗普总统于8月19日表示，美国衍生品监管机构商品期货交易委员会（CFTC）正在努力将Hyperliquid引入美国。

9月16日，Kraken母公司Payward宣布计划由受美国监管的衍生品交易所Bitnomial运营一个HIP-3交易场所。Payward计划为其客户使用Hyperliquid的基础设施，但监管批准尚未落实，美国客户尚无法在该场所交易。监管许可是第四季度需要关注的关键节点。