据Hyperliquid Research Collective (HRC)的报告，Hyperliquid 2026年第三季度协议收入达1.909亿美元，环比增长21.7%。收入增长部分受到自8月27日起计息的1,730万美元USDC储备收益的支撑，该部分约占季度收入增幅的一半。季度数据涵盖了协议的核心交易与网络运营，以及期内后期开始计息的储备类收入流。尽管如此，总收入仍较去年同期低36.5%，凸显平台收益结构正在发生变化。

USDC储备收益为季度收入增加1,730万美元

第三季度交易与网络活动产生1.736亿美元收入，环比增长10.7%。额外的1,730万美元来自通过Hyperliquid对齐报价资产框架持有的USDC（一种与美元挂钩的稳定币）储备所赚取的收益，由此引入了一条对衍生品交易活动依赖程度较低的收入流。对于总收入仍远低于去年同期水平的平台而言，不直接依赖交易量的收益组成部分为其收入结构增添了多元化的成分。

这一收入的时间节点对Hyperliquid原生代币HYPE的持有者意义重大。据HRC称，援助基金于10月初收到储备收益的首笔款项，使这些资金可用于第四季度的回购，而非第三季度的购买。只要储备余额和收益状况保持有利，这一新收入来源可能会影响未来的HYPE购买活动。

援助基金耗资1.487亿美元回购HYPE

Hyperliquid援助基金本季度斥资约1.487亿美元购买HYPE，较第二季度增加5.7%。然而，由于平均购买价格升至72.93美元，其购入的代币数量减少了26.4%。这些数据表明，更高的美元支出并不一定等同于从市场流通中移除的代币数量等幅增加。

该基金的回购机制将协议活动与HYPE需求联系在一起。协议手续费被划拨至援助基金，由其从公开市场购买代币，部分购入的代币可能会被发送至销毁地址，从而永久退出流通供应。这一机制在平台收入与代币经济之间建立了联系，不过其对HYPE市场价格的影响还取决于更广泛的市场状况以及抛售压力的规模。

股票永续合约在HIP-3市场贡献1,538亿美元交易量

HRC报告还强调了Hyperliquid交易活动的转变。股票永续合约——即追踪股票、无固定到期日、可全天候持仓的衍生品合约——季度交易量达1,538亿美元，环比增长161%，超越大宗商品成为最大类别。该板块占HIP-3市场2,620亿美元交易总量的58.8%；HIP-3是Hyperliquid的框架，允许第三方运营商运营自己的永续合约交易场所。韩国股票是这一扩张的推动因素之一，反映出对传统金融资产链上敞口的需求。

增长同时也暴露了在传统交易所营业时间之外运营的市场所存在的风险。HRC报告称，7月涉及SK海力士（这家韩国芯片制造商的）永续合约的参考价格事件引发了5,740万美元的清算。该事件凸显了当传统资产的代币化或合成敞口在基于区块链的平台上持续交易时，可靠价格源和风险控制的重要性。

日均65,161名交易者创下季度采用纪录

Hyperliquid第三季度日均活跃交易者达65,161人，创下季度纪录，较上一季度增长20%。原生永续合约交易量也有所回升，7月至9月间增长72%。与此同时，第三方应用赚取的builder-code手续费增长50%至2,500万美元，表明协议核心交易所之外的活动正在扩大。

机构准入是另一个值得关注的进展。9月，Kraken母公司Payward宣布，计划由美国合规衍生品交易所Bitnomial在Hyperliquid上运营一个HIP-3交易场所。然而，截至第三季度末，监管批准仍未落实，美国客户尚无法通过拟议的交易场所进行交易。

下一阶段的增长将取决于Hyperliquid能否维持交易需求、实现收入多元化并获得合规市场准入。综合来看，HRC报告勾勒出该平台在本季度内收入结构、代币回购活动和交易组合的演变。