Hyperliquid 政策中心（HPC）已正式支持美国证券交易委员会（SEC）为数字资产建立定制化监管框架的提案，并提交意见信，敦促该机构采纳这项被称为《加密资产监管条例》（Regulation Crypto Assets）的规则，同时建议在最终定稿前进行五项完善。

SEC 于 8 月发布了该提案。它将为代币发行方提供一条联邦层面的市场化路径，包括发行豁免、一项新的安全港，以及免于逐州注册要求的救济。HPC 的意见信还涉及该框架应如何处理空投、二级市场交易和回购。

类似 HPC 意见信的公众意见是 SEC 规则制定流程中的常规环节：该机构会审阅收到的提交材料，再决定是按原文采纳提案还是作出修改。HPC 的提交正是针对这一阶段。

SEC 在《加密资产监管条例》下的提案内容

SEC 在 2026 年投入大量精力厘清联邦证券法如何适用于代币。今年 3 月，SEC 发布了一项解释，涵盖包括空投在内的多种代币分发形式。

在此之前，相关分析一直受 1946 年最高法院一项涉及佛罗里达州柑橘园案件的裁决约束——即 SEC v. W.J. Howey Co.（豪威案），该判决确立了判定一笔交易是否构成投资契约的测试标准。由于证券法适用范围存在由此产生的不确定性，许多项目选择在海外启动或将美国用户排除在外。

SEC 于 8 月提出该规则。一项初创企业豁免将允许四年内最高 500 万美元的发行，而一项融资豁免将允许任何 12 个月内最高 7500 万美元的发行。在这些豁免下出售的代币也将免于州级注册。

该提案还设立了一项安全港，用于确认代币何时不再与投资契约挂钩，且某些转售将获得同等的州级救济。

HPC 在 X 上宣布了其提交，并说明了提交意见的目的：

Today, HPC filed a comment letter supporting the @SECGov's proposed Regulation Crypto Assets and recommending five refinements before the Commission adopts it. For years, builders could not tell when the securities laws applied to their tokens, and many launched abroad or…

— Hyperliquid Policy Center (@HyperliquidPC) October 19, 2026

在该帖子中，该组织写道，开发者"无法判断证券法何时适用于他们的代币"，并表示该提案"为他们提供了一条联邦层面的路径"。HPC 还表示，由于这种不确定性，许多开发者选择在海外启动或将美国用户拒之门外。

HPC 提出的五项完善建议

1. 空投 HPC 要求 SEC 将 3 月的分析写入规则文本，并将其锚定于最高法院所要求的"有形且可界定的对价"。该组织还表示，钱包连接和制裁筛查不应被视为支付。

2. 二级市场交易。 提案未说明链上协议可以如何促成转售。HPC 引用了 SEC 自身的经济分析，其中指出在没有流动性充足的二级市场的情况下，规则的收益"可能相当有限"，并要求该机构在采纳规则时提供明确性。

3. 安全港。 项目将被要求证明其关键管理性努力已经完成。HPC 认为，一些提交者将由此实质性地承认过去存在投资契约，因此它要求提供一项确认不存在此类契约的证明，并在开发仍在进行期间即可使用安全港。

4. 回购。 HPC 要求将工作人员关于回购的指引纳入最终规则，并采用单一的"中央方"定义。

5. 联邦优先适用。 该组织要求在项目满足安全港条件后，联邦优先适用仍然有效。否则，它警告称，代币将面临 50 多个司法辖区的注册制度。

HPC 表示，在规则定稿过程中将继续与 SEC 工作人员保持沟通。其五项请求的处理权现在掌握在委员会手中，这些请求是否出现在最终文本中，将决定美国代币发行方最终所适用的框架。

本文首发于 Blockonomi。