Hyperliquid 已确认一项计划，通过其面向构建者部署市场的 HIP-3 框架的许可制部署，让符合条件的美国交易者能够在这条链上交易所交易永续合约。该确认出现在 10 月 26 日于 X 上发布的一篇帖子中，据 The Block 报道，距 Kraken 母公司 Payward 在 9 月 16 日的公告中首次公布该结构已过去六周。

Payward 通往美国永续合约的第二条路径

Payward 已经向美国客户出售永续合约——一种没有到期日的合约。自 6 月 15 日起，符合条件的 Kraken Pro 用户已通过 NinjaTrader Clearing 交易 Bitnomial 上市的永续合约，标的包括 BTC、ETH、SOL、XRP 及另外五种资产，资金费率——多空持仓之间定期支付、将合约价格拉向标的市场的款项——每八小时结算一次。

Coindoo 此前报道过该 Hyperliquid 计划的账户结构，它保留了这条受监管机构链条，只是更换为不同的撮合引擎。相关合约将按照 Bitnomial Exchange 的规则上市，须待监管批准，Payward 尚未给出时间表。Bitnomial Exchange 是 CFTC 指定的合约市场——即注册可向美国交易者提供期货的场所类别——且 CFTC 名册将 Bitnomial Clearinghouse 列为衍生品清算组织，即为撮合交易的履约提供担保的实体。

这一结构意味着 Payward 将运营两本相互竞争的美国永续合约账簿，面向同一批获批客户。联席 CEO Arjun Sethi 在 9 月回应了这一重叠问题，称公司既上线自营的美国永续合约，也会在 Hyperliquid 上部署，因为客户优先。链上版本则增加了一个公开订单簿，每笔订单和成交都记录在链上供任何人查阅。它所放弃的，至少在上线之初，是 Kraken 6 月合约已占有的先发优势。

HIP-3 市场从空订单簿起步

HIP-3 允许质押 500,000 HYPE——Hyperliquid 自有代币——的外部运营商在 Hyperliquid 上部署自己的永续合约市场，质押至少锁定 183 天。每次部署都拥有独立的保证金机制、订单簿和参数设置，并从空订单簿起步。Payward 将使用一个许可制变体，写作 HIP-3*，它仅为该次部署增加一个白名单：只有获列入白名单的 NinjaTrader 和 Bitnomial 账户才能在其上交易。Hyperliquid 现有市场照常开放。

构建者部署市场的深度本已集中。在 Payward 自己的公告中，Sethi其中一个场所持有其 98% 的未平仓合约——即仍持有的头寸总价值——且目前尚无任何注册的美国交易所或清算机构部署过此类市场。

定价可以依托主市场。在 HIP-3* 场所上，标记价格取部署者基于预言机的价格、Hyperliquid 主交易所对应合约价格以及该场所自身最优买价、卖价和最新成交价三者的中位数。这使估值和清算贴近主市场。但它本身并不带来订单：美国交易者平掉大额头寸时，只能对手获列入白名单的做市商所挂出的买盘，而 Payward 尚未公布任何做市商。

在两个场所均获批准的公司可以低买高卖，从而拉近两地价差。在美国一侧只有白名单账户能做到这一点，因此两个市场之间的价差将取决于 Bitnomial 接纳多少做市商。

运营商在准入后可以做什么

根据 Hyperliquid 的测试网文档，HIP-3* 部署者可以：

• 将账户加入或移出白名单
• 将账户切换为只减仓模式，使其只能缩减头寸
• 撤销账户的挂单，或代其下达只减仓订单
• 将抵押品从用户的账户转移到同一场所的另一账户

标准 HIP-3 还允许部署者设置最高 50 倍的杠杆上限、调整资金费率参数，以及暂停某一资产——即撤销所有订单并按标记价格结算未平仓头寸。

这些工具与任何受监管期货运营商在处理违约客户时所需的能力相似。悬而未决的是规则手册：Bitnomial 何时会启用只减仓状态或抵押品划转、交易中途失去资格的客户有多少时间退出，以及抵押品如何返还。Payward 尚未公布这些规则，且许可制功能仍处于测试网阶段。

仍缺失的条款

Payward 尚未说明哪些合约将首批上市、接受何种杠杆或抵押品，以及在 Hyperliquid 费用之外收取多少费用。HIP-3 部署者可在协议费用基础上增加最高 300% 的费用分成，并自行设定资金费率乘数、利率和上限。因此，无论是 Kraken 的八小时周期还是 Hyperliquid 主市场的费率，都不是可靠参考。

对一家在三个月内对冲比特币持仓的基金而言，资金费率比入场时更窄的价差更为重要。举例来说，每八小时 0.01% 的费率，在 90 天内累计约为 2.7%。

决定该市场能否运转的三个因素是：监管批准、Bitnomial 首批接纳的做市商，以及公布的资金费率计划。在这三项到位之前，Payward 的 Hyperliquid 永续合约只是一个没有价格的框架。

来源：Coindoo