Hyperliquid 的 HYPE 代币周三早些时候跌至约 58 美元，原因是大额质押提现进入队列，可能在未来一周给市场带来显著的潜在供应压力。Block Liquidity 汇总的链上数据显示，多个主要加密基金发起了一批解除质押和提现请求。

根据 Block Liquidity 的资金流跟踪，Multicoin Capital 控制着合计价值 1.3878 亿美元的已质押 HYPE，其中约 83%，即约 1.16 亿美元，被列为待提现。另据数据，Selini Capital 和 Galaxy Digital 也分别排队提现 440 万美元和 2,940 万美元。Block Liquidity 还标记了一个与 Multicoin 相关的钱包向 Coinbase 存入约 167,000 枚 HYPE，价值约 1,120 万美元，显示至少部分代币可能被转往潜在出售或其他处理用途。

在被跟踪的队列中，基金待提现总额约为 1.5 亿美元 HYPE，相对于该代币较薄的现货市场而言规模较大。Block Liquidity 记录的 HYPE 现货成交量在约 28 小时内为 7,280 万美元；与此同时，Multicoin 管理合伙人 Tushar Jain 表示，正在解除质押的 HYPE 并非用于出售。7 月 28 日解锁后流动性流向何处仍是市场关注重点，因为 HYPE 既可以作为可交易资产，也可以作为 Hyperliquid 生态活动的质押抵押品。

解除质押队列增加短期供应压力

HYPE 面临的直接压力来自市场参与者发起提现的规模。待解锁资产预计将在约五至七天内处理完成，这实际上会在较短时间内把大量新近可用的 HYPE 带入流动性生态。

HYPE 永续合约成交量明显更大，据称永续合约日成交量约为 4 亿美元，但现货市场规模要小得多。Block Liquidity 记录显示，截至周三上午前约 28 小时内，HYPE 现货成交量为 7,280 万美元，涉及 1,463 名独立买家和 982 名卖家。Wintermute 是最大净买方，净买入超过 900 万美元；最大净卖方则减持约 520 万美元。

提现队列规模可能接近 1.5 亿美元，而日现货换手额低得多，这种不平衡有助于解释为何解锁信息显现后交易员迅速作出反应。即便并非所有代币都会被出售，市场也往往会为吸收能力的不确定性定价，尤其是在现货流动性相对于潜在新增供应较薄的情况下。

出售还是重新部署仍不明确

投资者和交易员关注的核心问题是，这些提现是否会导致市场抛售，还是这些代币会在 Hyperliquid 生态系统内被重新部署到其他用途。

对于 Selini Capital 而言，解除质押似乎与 HIP-3 框架下运行的 HIP-3 CASH 永续合约市场关闭有关。相关提现活动与 Selini 的解除质押资金流有关，包括一个 Hyperevmscan 上与 Selini 相关的地址。更广泛的背景包括 DreamCash 在 X 上的一篇帖子，其中称相关市场难以维持流动性，尤其是在 USDC 在 Hyperliquid 交易环境中占据更稳固地位之后。

在 HIP-3 部署下，由构建者部署的永续合约需要质押 500,000 枚 HYPE 作为可被罚没的安全保证金。该保证金旨在市场失效时退还，因此此次解锁更接近于抵押品释放，而非直接的流动性事件。不过，抵押品仍可能被出售，具体可能通过 OTC 渠道进行，取决于基金的策略和风险立场。

因此，市场短期方向取决于 7 月 28 日解锁及随后处理窗口之后发生的情况。截至报道时，HYPE 在过去一周下跌约 11%。即便从当日低点小幅回升，也尚未回到此前高位。

Multicoin 活动引发重新部署疑问

Selini 的解锁与某个特定 HIP-3 市场关闭有关，而 Multicoin 的待提现则可能代表清算，也可能是重新分配到新的部署中。这一区别具有实质意义：重新部署到新的永续合约市场可以让代币留在生态系统内，而如果出售规模足够大，则可能对现货价格以及潜在的永续合约定价造成压力。

Multicoin 最近还参与了一项与 Hyperliquid 相关的风险投资。上周，该公司领投了 Trasia 175 万美元种子轮融资。Trasia 被描述为一家聚焦亚洲、非托管的交易平台，计划推出亚洲股票永续合约。Jain 在 X 帖子中表示，Trasia 的目标是吸引不熟悉 Hyperliquid 的“净新增用户”。

在周三晚些时候发布于 X 的更新中，Jain 还表示，正在解除质押的 HYPE 并非用于出售。这一表态直接回应了交易员关心的问题：可见的提现队列究竟会变成抛售事件，还是成为流向新部署的抵押品转移。

市场参与者预计将密切关注 7 月 28 日的解锁，以观察资产下一步流向。如果 HYPE 被重新部署到新的 HIP-3 市场或其他生态用途，直接抛售风险可能会减退。相反，如果代币被转移到显示可能清算的平台或场所，供应压力可能会持续超过处理窗口本身。

目前，HYPE 的短期价格走势与其说取决于长期需求，不如说更紧密地取决于供应机制：待提现资产多快会转化为现货抛售，或被重新部署。主要信号将是解锁后的流向，包括代币是在 7 月 28 日发布前后几天流入新的永续合约部署，还是流向交易所。