在8月7日提交的、与商品期货交易委员会7月29日农业咨询委员会会议相关的一份文件中，Hyperliquid政策中心倡导扩大衍生品市场的产品选择，涉及CFTC对永续期货的渐进式监管方针以及公共区块链在市场基础设施中的潜在作用。

农业咨询委员会代表农业生产者、贸易商以及其他依赖衍生品管理与其运营相关的成本和收入的企业。其7月会议审视了面向农业用户的风险管理工具，以及24小时交易和较新的衍生品产品。将永续期货引入该讨论，意味着将一种源于加密货币市场的合约结构——于2016年由BitMEX首次推出，目前已占据加密衍生品交易量的大部分——置于需求与加密货币交易者截然不同的企业面前。对监管机构而言，核心问题在于：在衍生品被用于保护营业利润率的市场中，永续合约能否作为一种可行的套期保值替代方案。

永续期货作为套期保值工具

传统期货合约具有固定的到期日。农民、大宗商品贸易商或食品生产商若希望在合约期限之后继续获得价格变动保护，必须平仓或将头寸展期至另一个到期月份。

永续期货取消了固定到期日。头寸可以无限期保持开放，同时通过资金费率机制帮助使其价格与标的市场价格保持一致。这种结构适合具有持续大宗商品风险敞口的公司——例如，一家定期采购能源、谷物或其他原材料的企业，希望在较长时期内维持价格保护，而无需反复展期至新合约。

当传统期货的到期日与特定的运营节点（如收获、发货或计划采购）相匹配时，它们仍然有效。例如，一份12月合约自然适用于同样在12月结束的风险敞口。当所管理的风险不能整齐地对应固定到期时间表时，永续合约将提供一种额外的选择。

延长交易时间与流动性问题

CFTC还在研究更长的交易时间安排。在对农业咨询委员会的讲话中，CFTC主席Michael Selig强调了为农民和生产者提供高效工具以管理价格不确定性的重要性。

大宗商品价格可能在美国交易所闭市期间发生波动。天气事件、地缘政治动态、能源冲击以及海外交易时段均可在正常国内交易时间之外影响市场。更长的交易窗口可让企业在这些事件发生时更快地调整套期保值。

然而，流动性仍是一个重大难题。隔夜交易清淡可能导致交易对手减少、买卖价差扩大以及相对较小的订单引发更大的价格波动。在这种情况下，24小时永续合约在交易高峰时段的执行效果可能不如传统期货。只有在具有足够的市场深度时——即商业用户、做市商和其他交易对手均须参与其中——全天候开放市场才能使参与者受益。

衍生品中的公共区块链基础设施

衍生品市场依赖于参与者之间的抵押品转移、头寸对账以及盈亏结算。公共区块链可以在持续运行且可独立验证的基础设施上处理部分此类流程。

更快的抵押品转移以及在传统银行营业时间之外仍可使用的系统，可使商业参与者受益。这对于永续合约可能尤为重要，因为永续合约的头寸持续开放，且抵押品要求会随着价格变动而波动。

Hyperliquid政策中心还主张，监管机构应将公共区块链基础设施与持有客户资产或充当交易中介的金融企业区分开来。农业衍生品为检验这一论点提供了一个实践场景。任何实质性优势都需要在企业已优先关注的领域中体现出来：抵押品效率、结算速度以及在波动时期可靠的市场准入。

Hyperliquid的战略背景

Hyperliquid自身在监管机构如何对待永续期货和链上衍生品方面有着直接利益。Hyperliquid政策中心自称是一个独立的研究和倡导组织，致力于为链上金融创建一条受监管的美国路径。该组织成立时，Hyper Foundation承诺拨出100万枚HYPE代币以支持其工作，据该组织的官方发布公告所述。

CFTC此前已批准在受监管的美国交易所上市加密相关衍生品，包括2017年的比特币期货和2021年的以太坊期货，为根植于数字资产市场的工具进入传统框架开创了先例。如果监管路径延伸至永续期货和公共区块链基础设施，同样可能为围绕这些技术构建的平台打开新的竞争机会。此次政策推动也正值Hyperliquid面临日益增长的竞争压力之际。摩根大通近期指出，受监管的美国永续产品可能会缩小该平台的优势，同时HYPE ETF的需求有所减弱。

扩大永续期货的监管角色，可以拓宽链上衍生品平台有条件与既有场所竞争的市场范围。

企业是否会采用永续期货

永续期货在加密货币市场拥有悠久的交易历史。目前仍不确定的是，管理大宗商品和其他商业风险敞口的公司是否会认为同样的结构具有实用价值。

农民、贸易商和生产者将根据套期保值成本、流动性、抵押品要求以及市场波动时的应对能力来评估这些产品。如果永续期货在这些方面带来改善，它们可能赢得与传统衍生品工具并列的地位。如果不能，监管批准可能扩大了合约可交易的范围，但不会从CFTC农业咨询委员会所代表的企业中产生有意义的需求。

方法论：本文依据Hyperliquid政策中心8月7日提交的、与CFTC农业咨询委员会7月29日会议相关的文件、CFTC官方会议材料以及Hyperliquid政策中心的公开信息撰写。

免责声明：本文仅供信息和教育目的，不构成财务、法律或投资建议。随着CFTC审议新产品和公众意见，监管政策和衍生品市场规则可能发生变化。