Hudbay Minerals（多伦多证券交易所、纽约证券交易所：HBM）表示，得益于由承购方三菱、流媒体融资方Wheaton Precious Metals（多伦多证券交易所、纽约证券交易所、伦敦证券交易所：WPM）以及项目债务支持的融资方案，公司无需发行股票即可建设两座规划中的美国大型铜矿。

Copper World的三管齐下融资策略——三菱出资6亿美元、Wheaton提供2.3亿美元以及约5亿美元债务——支撑着更宏大的目标：在不稀释现有股东权益的情况下开发该项目以及近期收购的Cactus。届时Hudbay将打造北美第三大铜矿区，仅次于Grupo México（墨西哥证券交易所：GMEXICO）和Freeport-McMoRan（纽约证券交易所：FCX）旗下的业务。

“我们肯定不会发行股票，”Hudbay首席执行官Peter Kukielski八月中旬在不列颠哥伦比亚省通过电话表示。

“我们现有业务产生的现金流非常、非常强劲，这不仅使我们能够在不向投资者寻求出资的情况下建设Copper World，也让我们处于非常有利的地位，可以在Copper World之后顺势推进Cactus。”

如果成功，这一融资组合反映了矿企将项目级融资与现有现金创造能力相结合的日益流行趋势，同时使这些亚利桑那州项目有望在2030年代初将美国铜产量提升约20%。这些资产将使Hudbay成为美国第二大铜生产商，年电解铜产量约25万吨——在国内供应仍是战略重点的市场中，这是一个意义重大的转变。

Copper World第一阶段已获得全部许可，将于今年做出建设决定；它与Cactus一同构成Kukielski计划的核心基石，即到2035年将Hudbay发展为年产50万吨铜的生产商。该产量还将包括内华达州的Mason项目以及加拿大和秘鲁业务的持续增长。

亚利桑那州铜矿区

Kukielski表示，Hudbay并不打算将Copper World和新收购的Cactus视为两个独立的开发项目，而是计划将其整合为单一运营矿区。两者将共享设备、采购、运营专业知识和基础设施，同时错开开发时序以实现回报最大化。

“这对我们来说是一项重大举措，”这位首席执行官说。“这是一个非常有吸引力的潜在矿区。”

Copper World位于图森东南约50公里处，预计第一阶段年产铜约9.2万吨。Cactus位于图森西北、Casa Grande附近，设计年产能约10.3万吨。Hudbay于6月以约14.8亿美元收购Arizona Sonoran Copper，从而获得了该项目。

Kukielski表示，此次收购的时机是经过深思熟虑的。Hudbay多年来一直在评估Cactus，并决定在承诺重大设备、融资和开发决策之前收购Arizona Sonoran，以便将两个项目作为单一综合体进行规划。

“我们认为推进收购、将该项目纳入我们的资产组合要好得多，”他说。“我们确实觉得这是一个许多其他公司都会渴求的项目。所以，是的，当然，我们的做法在某种程度上是先发制人的。”

Copper World成本

Copper World仍按计划于今年晚些时候完成最终可行性研究，并在年底前获得董事会建设批准。加拿大帝国商业银行资本市场部（CIBC Capital Markets）和苏格兰银行（Scotia bank）的分析师预计，受通胀、关税和范围增加影响，建设成本约为20亿美元，而2023年预可行性研究中的估计为15亿美元。

“尽管资本支出更高，Copper World仍是一个经济性具吸引力的可执行增长载体，”苏格兰银行矿业分析师Orest Wowkodaw在7月29日的报告中表示。“我们不认为投资者应该畏惧即将发布的Copper World更新数据。凭借完全去杠杆化的资产负债表，该公司处于非常有利的地位，可以推进其下一阶段的增长。”

Kukielski表示，该项目的经济性依然引人注目，公司能够毫无困难地从图森和菲尼克斯招聘人员，尽管整个行业正面临劳动力短缺。

“该项目在任何情景下都将稳健，”他说，并指出公司在经济模型中使用的长期铜价远低于当前现货水平。现货铜近日一度高达每磅6.80美元，创下新纪录。

“我们知道钢材价格上涨了200%，或者说至少100%。但在某些情况下，一些设备价格有所下降。不过可以说，你所引用的数字并非完全脱离想象范围，”他说。“最终可行性研究的估算无论如何都不会是一个惊人的天价。”

Copper World的2023年预可行性计划还包括第二个增长阶段。Hudbay计划在项目第四年增设一座精矿浸出厂，预计成本约4亿美元，从第五年起每年产电解铜7万吨——为其最终14万吨设计产能的一半。

Wheaton Precious Metals已同意根据去年修订的流媒体协议为该扩建出资7,000万美元。

Cactus紧随其后

Hudbay目前预计不会为Cactus寻求合作伙伴，Kukielski将其描述为一个比Copper World更简单、资本密集度更低的项目。相反，公司计划在Copper World之后利用现有业务产生的现金流推进该项目。

将两个项目配对的一个关键优势是，两者的最终目标都是在美国本土生产电解铜，而非将精矿运往海外。Copper World的电解铜生产将在计划中的精矿浸出扩建之后实现。精矿浸出工艺可产生Cactus堆浸作业所需的硫酸。

Kukielski表示，亚利桑那州的优势不止于地质条件。两个项目都靠近图森和菲尼克斯，避免了偏远矿区常见的轮换通勤（fly-in, fly-out）劳动力挑战。他说，当前的美国监管环境也变得更加支持新的国内铜供应——不过Hudbay并未寻求联邦资金，因为Copper World在私有土地上已获得全部许可。

“我们不认为我们需要它，”他说。“如果我们最终在Copper World第二阶段进入联邦土地时需要帮助，那才是我们会寻求政府支持的时候。”

黄金助力增长

不容忽视的是，Hudbay还拥有不列颠哥伦比亚省南部的Copper Mountain矿，其New Ingerbelle扩建计划目标是在几年内将产量提高一倍以上，达到6万吨铜。2025年，该矿生产了23,784吨铜、20,000盎司黄金和近253,000盎司白银。

秘鲁Constancia矿2025年产铜85,155吨、产金74,480盎司；曼尼托巴省的Snow Lake业务贡献了173,453盎司黄金和9,249吨铜，今年创纪录的贵金属价格为公司的美国扩张提供了资金支持。

“我们非常享受这种黄金敞口，因为它为我们带来了很大的稳定性，”Kukielski说。“它以前与铜是反向周期关系；现在是同步运行。因此，在建设这一资产组合的过程中，它只是一个极其可观的现金流来源。”

Hudbay目前的项目储备似乎已经足够充实，但这位首席执行官表示，收购机会仍可能出现。公司偏好北美和南美，曾在智利进行勘探，但迄今对厄瓜多尔和阿根廷兴趣较低。

“我们在收购方面一直非常自律，我们考虑的任何收购都必须在每股基础上为我们的股东带来增值，我们将继续秉持这种纪律。但我们确实希望找到其他标的，比如另一个Copper Mountain，一个我们可以发挥独特专长的项目。”

这位首席执行官表示，公司的铜产量预测已连续11年达到或超出目标，黄金目前也已连续5年如此。在秘鲁，7月上台的藤森惠子（Keiko Fujimori）亲矿业政府旨在平息以往的社会政治问题，使公司得以专注于亚利桑那州的建设。

“除了美国西南部铜业冠军之外，人们应该将Hudbay视为下一个加拿大铜业冠军，”他说。“而且我们将以完全兑现承诺的方式来做到这一点。”