10月1日，HSC大会重返首尔——全球最活跃的数字资产市场之一——汇聚投资人、基金经理和资产配置者，共同审视当前市场周期中资本在数字资产领域的流动方式。其中一场题为“今日投资：聪明资金流向何方”的论坛由HSC Asset Group的Victoria Palchik主持，嘉宾包括C² Ventures的Ciara Sun、Portal Ventures的Catrina Wang和Canary Capital的Steven McClurg——三位投资人涵盖早期风险投资和机构资产管理领域——他们讨论了领先基金如何在这一资产类别中进行布局，从早期投注到高确定性持仓。

流动性回归，资本依然保持选择性

讨论从资本的实际部署去向展开。Sun表示，与去年相比流动性已经回归，但风险投资人依然保守。估值较高的大型项目仍能获得资金支持，而尚未推出产品或缺乏可衡量进展的早期团队则融资困难。她补充说，比特币继续吸纳大部分交易流动性。

Wang坦言，近期的上涨令她感到意外，但作为首轮投资人——即提供初创企业最早一笔外部资金的支持者——她的方法并未改变。McClurg提供了宏观背景：他认为，高通胀和不断上升的债券收益率正推动投资者转向加密货币，并预计下一个四年周期——这一长期与比特币大约每四年一次的减半事件相关联的市场节奏——将由拥有强大代币化项目的协议主导。

对AI的逆向观点

当主持人问及为何不看好AI作为投资主题时，McClurg同样以宏观视角作答。他表示，美国数据中心的建设可能超出全球实际所需的算力，芯片在被使用之前就已被大量囤积。他将此与比特币挖矿周期类比：在行情好时过度支出，会在价格下跌时被迫抛售。

Wang和McClurg一致认为，AI最终是通缩性的，Wang将其描述为一种流程创新而非产品创新。这番讨论引出了接下来的主题：在热情跑在营收前面的地方，这些投资人会保持谨慎。

投资人现在看重什么

论坛一致认为，基本面比叙事更重要。McClurg指出，去年数字资产财库公司的崩盘——这类公司围绕在资产负债表中持有加密货币而构建——证明了给一家疲弱公司的资产负债表添加加密货币并不能使其重获生机。对于协议，他说：“无法造假的是链上营收。”与团队在路演材料中报告的指标不同，链上费用和使用量可以在公链上实时核查。

Sun聚焦于真实的用户需求，提及代币化股票——以区块链代币形式呈现的股份——外汇交易和分布式计算。她提醒，代币和股权从同一业务中捕获的价值可能截然不同，因此投资者必须审视营收如何分配。

在最早阶段，Wang表示她投资的是创始人和赛道，并举例早在真实世界资产这一类别确立之前就已进行的早期投注。她对创始人的重视随时间不断增强。在一家被投公司完全转型离开加密领域之后，她意识到自己仍会支持该团队，如今她对创始人的权重远高于以往。

机构级投资与仅仅有趣之间的分界

如果营收是标准，那么更难的问题是：什么让一个项目具备机构投资价值。Sun认为，检验标准在于激励结束、热度消退后，用户和营收是否依然存在。Wang则以时间跨度划界：她说，几个月内快速博取倍数是交易，而“更强的长期导向”才是机构投资者与仅仅感兴趣者之间的区别。

McClurg表示自己不是回答这个问题的最佳人选，转而回到宏观主题。他认为，利率上升将迫使投资者变得更加挑剔，因为并非每家公司都能承受更高的借贷成本。他还点名隐私链是他预计将在下一周期中占据重要地位的板块。

不为人知的趋势与前路

当被问及哪些趋势在不受媒体关注的情况下吸引资本时，Wang提到了外汇和代币化存款——以可转让代币形式呈现的商业银行存款——随着银行将美元带上链。Sun则提到了风险管理和安全，尤其是在近期多起黑客攻击事件之后。

展望未来，论坛总结道，资金将流向产生营收的业务，以及那些热度过后用户仍然留存的项目。Wang表示，她寻找的是缺乏现代技术基础设施的老行业，并举了慈善事业和捐赠人建议基金——允许捐赠人投入资产并随时间推荐拨款方向的慈善账户——为例，并给创始人一条简单建议：“不要追逐热点。”McClurg以轻松的口吻收尾，称他“随时”会投资一家暖通空调或管道公司，因为AI很难颠覆这些业务。

来源：Metaverse Post。活动：HSC。