汇丰第四季度股票策略着眼于盈利广度而非受压的估值，并明确倾向美国与日本市场。这一区分是股票策略的经典议题：盈利驱动的上涨依赖于实际利润增长向更多公司和行业扩散，而估值驱动的涨势则取决于投资者愿为同等利润支付越来越高的价格。日经225和标普500的周线图——一个能够平滑日常波动、揭示潜在趋势的时间框架——大体与这一框架一致，尽管两个指数目前讲述的并不完全相同。

日经225：上升趋势完好，区间收敛

自2025年低点以来的多年升势在结构上依然完好，价格仍处于长期上升趋north势线之上，该趋势线自2026年3月约51,000的低点以来一直定义着这一趋势。不过，近几周周线高点逐步下移——从6月下旬约73,600的峰值，到8月约69,600的高点，再到目前约63,700的水平。下方仍在上升的支撑线与上方逐步降低的高点线相结合，正在形成收敛区间而非彻底的顶部——这种结构中价格波动随两条边界靠近而收紧，通常最终会向上或向下突破。

这一形态与汇丰对日本更为乐观的观点相吻合。公司治理改革——日本企业多年来为提高资本效率和股东回报所做的努力——以及日本银行政策的渐进正常化，即对多年超低利率和大规模货币刺激的审慎退出，构成较长期支撑，而图表显示主要上升趋势并未被破坏——只是在6月非常迅猛的上涨之后动能降温进入挤压状态。若能以收盘计重新站上60,000区间上段——即周线收盘而非短暂的盘中触及——将支持这是趋势内停顿而非反转的观点。

标普500：仍在阶梯式上行，但最近一步更小

标普500自2025年低点以来的上涨以一系列盘整平台随后突破的方式展开，最明显的分别在约6,100、6,900–7,000以及7,500附近——每一段都是下一轮上攻前的基础。这一形态依然完好，并与汇丰的判断一致：推动行情的是盈利，而非估值倍数扩张——即估值上涨快于利润、在没有相应盈利改善的情况下推高价格。

一个细节值得注意：从最近约7,500的平台到近期约7,800高点的涨幅，明显小于之前两段。此后价格已回调至7,570–7,650区域，接近最近的平台本身。上升趋势结构尚未被破坏，但由于最近一段涨幅较浅，当前向支撑位的回调比以往更具考验意义。若在此守住，阶梯形态将得以延续；而若以收盘计明确跌破7,570平台，则将是自4月行情恢复以来该结构首次出现实质性破损。

后续关注要点

对日经225而言，焦点在于以决定性收盘价突破59,000–66,000收敛区间（任一方向）。对标普500而言，关注7,570–7,600平台能否在周线收盘时守住，因为考虑到最近一段上涨的动能已有所减弱，跌破该位置将更具分量。这两项考验都值得跟踪，因为它们恰好位于要么强化、要么使汇丰盈利主导论点复杂化的结构之上——日经225的收敛区间和标普500最近的平台。

教育性要点

即使每一段新涨幅在缩小，趋势在技术面仍可保持完好。动能的减弱并不等同于反转，但它往往是市场想要放慢速度、或需要更多时间构筑基础以确认下一轮上涨的第一个可见信号。

技术位和指标仅提供参考，并非保证。市场状况可能快速变化，尤其在高波动时期。交易或投资均有风险，参与者应根据自身情况采取相应的风险控制措施。