在2026年选择加密货币做市商，关键在于将做市商与项目的阶段、目标交易所、可接受的收费模式以及合规义务相匹配。根据各公司截至2026年10月自行公布的公开信息，大市值代币和机构通常会考虑 Wintermute；准备首次发行（包括 Binance Alpha）并希望获得完整发行顾问服务和广泛合作网络的团队会考虑 EchoTrade；希望在做市之外还引入投资方的项目会考虑 GSR；而需要 MiCA 或 VARA 牌照的团队则会考虑 Flowdesk。

这一决定在今年变得更加重要，因为交易所现在不仅在代币上市前，还会在上市后评估其市场表现。例如，根据其公布的监控规则，MEXC 会对连续15天平均日价差保持在2%以上的代币进行标记。一个代币即使通过了上市审核，如果没有人维护其订单簿，几周后仍可能收到警告。

下文评估的四家公司均提供做市服务，但各自面向不同类型的项目。

在比较做市商之前需要回答的五个问题

以下五个问题的答案决定了哪些公司值得联系：

• 阶段。 是 TGE 之前、刚上市，还是交易量稳定的成熟代币？
• 交易平台。 项目已在哪些交易所上线或正在申请，数量有多少？
• 收费模式。 是项目保留代币的固定月费模式，还是附带看涨期权的代币借贷模式？
• 支持服务。 只需要报价，还是也需要交易选择、上市和发行时机方面的帮助？
• 监管。 投资者、银行或交易所是否要求特定司法辖区的持牌交易对手？

Wintermute、EchoTrade、GSR 和 Flowdesk 对比

这四家公司的主要区别在于其服务的对象以及报价服务之外提供的支持。以下汇总基于各公司截至2026年10月自行公布的公开信息。

如何评判做市商的质量

质量体现在每家交易所都能测量的数据上，而非公司的规模。交易所跟踪以下四项指标：

• 价差占中间价的百分比——交易所对其设置上限的指标。
• 中间价上下1%和2%范围内的深度（双侧）——价格移动之前在附近能成交多少。
• 在线时间——在约定价差范围内报价有效的交易时间占比，包括夜间和周末。
• 跨平台一致性——价差和深度是否在每家交易所都保持稳定，而不仅仅是主要交易所。

在签署之前，团队应获取书面承诺，包括每家交易所的价差和深度水平、在线时间目标及其衡量方式、报告的频率，以及未达标时的处理方式。同样的清单也可在上线后使用，将约定目标与各交易所报告的价差、深度和在线时间进行对比。

固定服务费还是代币借贷：哪种收费模式适合？

固定服务费（retainer）是指固定的月度费用，项目保留其代币的托管权。代币借贷则是做市团队借入流通供应量的0.5%至2%，通常附带看涨期权，并从价差和期权中获利，而非收取现金费用。

区别在于激励机制。在固定服务费模式下，做市团队的报酬与达成价差和深度目标挂钩。而在代币借贷模式下，其部分收益取决于代币价格的走向。两种模式本身都没有问题，但创始人应清楚自己签署的是哪一种。在本文的四家公司中，只有 EchoTrade 公开了其模式：仅采用固定服务费，不做代币借贷，也不涉及看涨期权。

Wintermute：最适合大市值代币和机构需求

Wintermute 是一家2017年在伦敦成立的算法交易公司。据其官网介绍，该公司在现货、期权、远期和差价合约（CFD）领域开展 OTC 交易，为中心化和去中心化平台上的代币提供流动性，并设有 DeFi 和风险投资部门。其 OTC 交易台为数以百计的代币提供报价。

2026年，其纽约关联公司 Wintermute USA LLC 在 SEC 和 FINRA 注册为经纪自营商，Wintermute Trading Ltd 则在英国 FCA 注册。

这一规模是选择 Wintermute 的理由，同时也是其局限。对于服务于交易所和基金的交易台而言，新代币只是一个小账户，因此早期团队应首先询问最低合作规模。

• 收费模式： 未公开明细；可索取书面报价
• 监管： 英国 FCA；美国经纪自营商
• 最适合： 成熟代币和大市值代币、交易所、有 OTC 或机构买家的项目
• 官网： wintermute.com

EchoTrade：最适合需要顾问服务、合作方引荐和上市支持的首次及二次发行

EchoTrade 是一家成立于2023年、围绕代币发行构建的加密货币做市商。它为100多个活跃项目在90多家中心化和去中心化交易所提供报价，已支持超过2,000次代币发行，并且是 MEXC 的官方流动性合作伙伴。其拥有30多名交易员的交易台是专注于发行的做市商中最强的团队之一：据 crypto.news 报道，只有约5%的申请者能进入该交易台。

EchoTrade 与其他三家的不同之处在于订单簿之外的工作。该公司可以帮助项目制定完整的发行策略：按什么顺序申请哪些交易所、归属和解锁日程如何与市场对接，以及引入哪些合作方——依托一个由40多家交易所、Launchpad、审计机构和代理商组成的网络。一支专门团队负责 Binance 发行，从 Binance Alpha 一直到现货和期货上市，EchoTrade 还详细解析了 Binance Alpha 发行的成本。

该公司仅采用固定服务费模式，不做代币借贷，也不涉及看涨期权。项目将代币保存在自己的交易所账户中，做市团队通过禁用提现功能的 API 密钥进行交易。入驻通常在 TGE 前4至6周开始。

• 收费模式： 仅固定服务费；不做代币借贷、看涨期权或利润分成
• 服务： 做市、上市支持、发行顾问、Binance 发行团队、交易所合规支持、资金库建设
• 最适合： 首次及二次发行、Binance Alpha 发行、向多家交易所扩张的中市值项目、在交易所合规审查中被标记的代币
• 官网： echo-trade.io

GSR：最适合希望同时引入投资方和做市商的项目

GSR 自2013年起参与加密货币市场交易，并将自己定位为资本市场合作伙伴：在做市和 OTC 之外，还开展风险投资、顾问和资产管理业务。2026年3月，它以5,700万美元收购了 Autonomous 和 Architech，为代币化组织增加了发行运营能力。

据其官网介绍，GSR Markets UK 在 FCA 注册，GSR Markets Pte. Ltd. 获新加坡金融管理局颁发的大型支付机构牌照，GSR Digital LLC 在美国注册为货币服务企业。

对于正在融资的项目，由一个集团同时处理资金和流动性可以节省时间。但签署任何一项之前，仍应将投资条款和做市条款放在一起仔细阅读。

• 收费模式： 未公开明细；可索取书面报价
• 监管： 英国 FCA；新加坡 MAS；美国 MSB
• 最适合： 正在融资或寻求战略支持的项目、需要持牌交易对手的机构产品
• 官网： gsr.io

Flowdesk：最适合需要持牌交易对手的项目

Flowdesk 于2020年在巴黎成立，自称全方位服务的交易与科技公司。据其官网介绍，它覆盖150多个交易平台和1,000多个资产交易对，为代币发行方、稳定币和交易所提供流动性服务。其官网列出的支持方包括 BlackRock、Coinbase Ventures 和 Ripple。

其牌照是其突出之处。Flowdesk 在欧盟根据 MiCA 注册为加密资产服务提供商（CASP），并持有迪拜 VARA 牌照。对于投资者、银行合作方或交易所要求持牌交易对手的项目而言，这可能在价格谈判之前就已决定选择。

• 收费模式： 未公开明细；可索取书面报价
• 监管： 欧盟 MiCA (CASP)；迪拜 VARA
• 最适合： 位于欧盟和迪拜的项目、稳定币和代币化资产、合作方要求 MiCA 或 VARA 覆盖的团队
• 官网： flowdesk.co

应该选择哪家做市商？

应从项目自身情况出发，而非公司规模：

• 大市值代币、交易所或机构 OTC 需求：Wintermute
• 准备首次发行，或通过 Binance Alpha 发行：EchoTrade
• 正在融资并希望引入同时提供流动性的投资方：GSR
• 需要 MiCA 或 VARA 持牌交易对手：Flowdesk

项目也可以组合使用两家交易台——例如，在最大的平台使用机构交易台，其余则由专注于发行的交易台覆盖。前提是每个交易台负责一组明确划分的交易所，确保它们不会在同一订单簿上相互竞争报价。

常见问题

如何选择加密货币做市商？ 首先明确项目阶段、上线交易所、期望的收费模式以及合作方要求的牌照。然后筛选符合该特征的公司，并以书面形式向每家索取逐交易所的价差、深度和在线时间承诺。

哪家用做市商最适合首次代币发行？ 专注于发行的交易台，同时能提供交易所选择、上市要求和发行时机方面的帮助。在本文评估的四家公司中，EchoTrade 专为首次及二次发行（包括 Binance Alpha）而建，且仅采用固定服务费模式。

大市值代币应使用哪家做市商？ 大市值代币、交易所以及有机构买家的项目通常会选择具备 OTC 和机构覆盖的交易台，如 Wintermute 或 GSR。

固定服务费和代币借贷有什么区别？ 在固定服务费模式下，项目支付固定的月度费用并保留其代币。在代币借贷模式下，交易台借入流通供应量的0.5%至2%，通常附带看涨期权，并从价差和期权中获利。

项目应在何时聘请做市商？ 在上市之前。入驻通常需要 TGE 前4至6周开始，因为交易所从首个交易日就开始测量价差和深度。

加密货币做市商的费用是多少？ 固定服务费模式下，通常为每月2,500至10,000美元，取决于交易所数量和所需深度。代币借贷模式下，为流通供应量的0.5%至2%，通常以看涨期权代替现金费用。

做市商能保证代币价格吗？ 不能。正规的做市商管理的是价差、深度和在线时间。任何承诺价格水平或交易量数字的公司都是危险信号。

本文最初发表于 Blockonomi