根据国际清算银行（BIS）——这家总部位于巴塞尔、常被称为“央行的央行”的机构——发布的工作论文，该论文研究了稳定币与银行存款是否互为替代品。论文发现，银行可以通过向储户支付更高的存款利率，来减缓Tether的USDT和Circle的USDC等稳定币（即设计为与传统货币保持稳定价值的代币）的增长。

研究人员Rashad Ahmed和Iñaki Aldasoro研究了2019年1月至2025年6月的周度数据，并控制了比特币价格、美国国债收益率和更广泛的金融状况。他们的分析发现，平均银行存款利率在一周内上升1个基点，预示着稳定币增长放缓。论文发现，这一微小的增幅——仅0.01个百分点——使稳定币市值的十周平均增速从约15%降至约12%。

在作者的首选估计中——该估计针对银行因稳定币增长而提高利率的可能性进行了调整——影响约为三倍，使增速放缓至约6%，不过作者指出该方法存在一些缺陷。在这两种情况下，增长均有所放缓，但并未逆转。换言之，即使银行对存款利率进行边际调整，也与稳定币供应扩张速度的可衡量放缓相关联。其逻辑在于替代关系：当存款支付更高利息时，持有美元代币而非计息存款的相对吸引力便会下降——这正是该论文旨在检验的关系。

这种关系在市值第二大的稳定币Circle的USDC上，比在规模更大的Tether的USDT上表现得更为明显——作者称这一模式与USDC与美国用户联系更紧密的事实相符。

这些发现为一场已引发银行高管警告的辩论增添了证据。今年1月，美国银行CEO Brian Moynihan警告称，多达6万亿美元的存款可能流入稳定币及相关提供收益的产品，这可能削弱银行的放贷能力并推高借贷成本。

这种动态部分源于稳定币发行方存放储备金的位置。美联储工作人员12月发布的分析解释称，投入稳定币的资金可以作为发行方存款回流银行，即使在存款总额不变的情况下，也会改变银行资金的提供方。换言之，当稳定币采用率上升时，发生变化的是银行资金的结构——而不一定是其总规模。

规模更大、未受保险保障的余额可能要求银行持有更多流动性资产，从而减少金融机构发放长期贷款的空间。为留住客户而支付更高利息也会抬高银行的资金成本。美联储的分析指出，银行可以向最有可能转移的客户提供更优利率，同时对流动性较低的储户维持较低利率。

这份BIS论文并未证实银行存款或放贷的实际损失。具体而言，该研究衡量的是稳定币供应增长的节奏，而非记录个别银行资产负债表上的实际资金外流。其样本仅涵盖一个高利率时期，随着计息稳定币和代币化货币市场基金等处于银行存款定价与数字美元采用交汇点的产品日益普及，其结论也可能发生变化。

尽管如此，作者总结称，银行“通过存款定价对该采用的节奏保持一定影响力”。

来源：CoinDesk