Hashdex 已修订其 Nasdaq CME Crypto Index ETF（NCIQ）的质押经济机制，建立了一项结构，使该基金的 Sponsor Share 获得 100% 的初始质押收益，以及高于该水平的额外奖励的 40%。这一变化见于日期为 2026 年 7 月 23 日的 SEC 文件。

该变更确立了质押奖励分配安排，决定基金加密资产产生的链上收入如何在 Sponsor Share 与该 Trust 的普通股股东之间分配。在多资产加密基金中，这一分配机制具有重要意义，因为质押收入只来自实际参与质押的权益证明持仓，而不是投资组合中的每一项资产。

NCIQ 的质押奖励如何分配

修订后的安排采用分层分配模式。根据新条款，在任何质押收入分配给 Trust 之前，Sponsor Share 将获得归属于 NCIQ 普通股的净资产价值前 25 个基点以内的全部净质押收入。

从实际操作来看，初始质押收益由链上奖励的第一部分构成，上限为 25 个基点。该全部金额归发起人所有。超过该门槛产生的任何质押收入则被视为额外收益。

一旦净质押收入超过 25 个基点水平，超出部分将在 Sponsor Share 与 Trust 之间分配。Sponsor Share 获得额外净质押收入的 40%，其余 60% 分配给 Trust，供普通股股东享有。

Hashdex 在一份于 2026 年 7 月 23 日提交的 8-K 文件中披露了这一变化，称 Trust 修订了其发起人协议，以允许对基金的加密资产进行质押。同日，一份第六次修订和重述信托协议创设了新的 Sponsor Share 类别。

Sponsor Share 的质押回报独立于 NCIQ 的 0.25% 管理费，且不会与该费用相抵。因此，质押分配是在基金现有费用支出之上叠加，而不是用于抵扣该费用。

该结构对普通股股东的影响

该设计将质押奖励的完整基础层分配给发起人，同时允许普通股股东参与初始门槛以上所产生的大部分质押收入。普通股股东不会从净质押收入的前 25 个基点中获得分配，但随后将获得高于该水平的任何超额金额的 60%。

该基金能够产生多少收入，部分取决于其质押资产的规模。Hashdex 的 NCIQ 产品页面列出的目标质押区间为 Trust 总净资产价值的 10% 至 20%，这意味着预计在任何特定时间仅有一部分符合条件的资产会被用于质押。

验证者和质押服务成本也会在收入按瀑布式结构分配之前减少总奖励金额。质押服务提供商费用为 Ethereum 总奖励的 8%、Solana 总奖励的 8% 以及 Cardano 总奖励的 5%。因此，适用于 100% 和 40% 分配公式的净质押收入，已经扣除了这些服务提供商费用。

招股说明书补充文件还指出，在实物分配发生之前，普通股股东需承担已累计质押奖励的市场风险。该披露涉及基金结构中将质押奖励传递给股东时相关的时间风险，即奖励可能在交付给持有人之前已经累计。

Ethereum 是最大的可质押持仓

Ethereum 目前是 NCIQ 中最大的可质押资产。截至 2026 年 7 月 24 日，Ethereum 占该基金持仓的 11.75%，其次是 Solana 的 3.17% 和 Cardano 的 0.49%。由于这一权重，ETH 的质押经济机制是该基金来自可质押资产的潜在链上收入的主要驱动因素。

根据 CoinGecko 的市场数据，截至发稿时，Ether 交易价格为 $1,935.44，24 小时内上涨 3.26%。Alternative.me 的 Crypto Fear & Greed Index 读数为 26，被归类为“Fear”。

分层质押收入政策为 NCIQ 在加密指数 ETF 结构内分配验证者生成奖励提供了明确框架。它也反映出发行方正在持续试验，将质押机制加入持有权益证明资产的交易所交易产品，同时披露奖励、服务提供商费用与发起人经济安排之间的相互作用。

Hashdex 的 NCIQ 页面指出，该产品并未根据 Investment Company Act of 1940 注册。这一结构性细节是该基金所述框架的一部分，与发起人优先的质押分配安排以及单独的 0.25% 管理费并列。