SEC 文件中列明的三个日期

Grayscale 正在通过 1 拆 3 的正向拆分重构其 Zcash 交易所交易基金（代码 ZCSH）的份额基础，该拆分将于 9 月 30 日开盘交易前生效。具体时间表在基金向美国证券交易委员会提交的 8-K 文件附件中列明，8-K 是用于披露重大公司事件的文件形式：在 9 月 28 日营业日收盘时登记在册的持有人每持有 1 份份额将额外获得 2 份份额，分配将于 9 月 29 日收盘后完成，拆分调整后的交易将于 9 月 30 日开盘时开始。SEC 附件可在此处查阅。

ZCSH 将继续以相同的代码和 CUSIP（用于路由和结算交易的标准证券识别码）在 NYSE Arca 上市。拆分后每份份额约相当于拆分前净资产净值的三分之一，因此此次调整属于机械性操作，并不改变基金的基础价值。文件中给出了一个假设示例：持有 10 份份额、每份净资产净值为 300 美元的投资者，拆分后将持有 30 份每份 100 美元的份额，总价值仍为 3,000 美元。

文件指出，此次拆分“不会改变持有人投资的总价值”。其效果是在按比例增加流通份额数量的同时降低每份份额的价格。基金的 ZEC 持仓、费用结构以及个别持有人持仓的价值不会因拆分而改变。

较低的单位价格可以让投资者通过标准证券账户以更小的金额单位交易 ZCSH，而无需直接持有 ZEC 或管理钱包地址和私钥。此类正向拆分是传统市场中的常规公司行为，发行方长期以来一直利用这一方式将单位价格维持在较小账户规模可及的范围内。这一三阶段时间表还使经纪商和做市商在登记日与拆分调整后交易开始之间有一个交易时段来核对头寸。

Grayscale 于 9 月 18 日宣布了这一举措，距离 ZCSH 作为全球首个 Zcash 交易所交易产品首次亮相不到两个月。

从 2018 年信托到 NYSE Arca

此次拆分正值该基金及其标的资产快速扩张之际。ZCSH 于 8 月 25 日开始交易，截至 9 月 日录得 2.323 亿美元净流入。9 月 8 日，该基金披露其管理资产超过 5 亿美元。

同期 ZEC 也在上涨。该加密货币于 9 月 7 日突破 1,200 美元，在 Grayscale 宣布拆分时交易价格高于 1,480 美元。

Grayscale 首席法务官 Craig Salm 在 X 上的公开帖子中介绍了该产品的历史：https://x.com/CraigSalm/status/2092590537341628434。Salm 表示，2018 年他加入 Grayscale 时，公司的 Zcash 产品是其仅有的四款产品之一。该产品最初以 Zcash Investment Trust 的形式设立，并于 2021 年成为首个公开交易的 Zcash 基金。

Salm 还强调了 Zcash 对零知识证明的使用，该技术可以在隐藏交易细节的同时，为合规目的提供选择性披露。他表示，将注重隐私的资产推向公开市场需要“比往常更多的监管沟通”，指的是长期影响隐私币这一类别的监管不确定性。

Grayscale 曾表示，其将 ZCSH 管理费的 100% 用于 Zcash 生态系统开发和基金的市场推广，这一安排将产品的费用经济与所跟踪的生态系统绑定在一起。

交易活动与 NU7 升级

来自去中心化永续合约交易所 Hyperliquid 的数据显示，一个覆盖 12,285 ZEC 的空头头寸于本周以 1,068 万美元的亏损平仓，结束了该账户连续 26 笔盈利交易的纪录。交易员 Garrett Jin 持有的最大未平仓空头覆盖 37,999 ZEC，建仓均价为 671.05 美元，浮亏约 3,387 万美元。一个 1,333 BTC 的多头头寸抵消了部分亏损。其他账户在较小的空头头寸上分别亏损 1,253 万美元和 1,047 万美元。

在需求方面，一个地址在单日内从 Binance 提取了 15,860 ZEC，价值约 2,269 万美元。据截至 16:08 UTC 的数据，ZEC 交易价格接近 1,563 美元，以 264.7 亿美元的市值排名第九，月度涨幅达 177.8%。

拆分的机制由 SEC 文件确定，包括三个关键日期和保持不变的 CUSIP。另一方面，Zcash 持有人于 9 月 14 日批准了 NU7 升级。该升级将区块间隔从 75 秒缩短至 25 秒，保留现有的减半时间表，并在升级激活时退役最初的 Sprout 隐私池。与日期在 SEC 文件中固定的拆分不同，此次升级的激活有其自身的时间表。

这些进展共同将 Zcash 的隐私协议设计纳入传统的交易所交易基金结构之中，与此同时网络也在经历自身的技术变革。1 拆 3 的拆分本身不会改变持有人的投资总价值或基金的基础 ZEC 敞口。