Grayscale表示，与公开交易的金融科技公司相比，Hyperliquid 的 HYPE 代币尽管今年已经上涨，但可能仍然被低估。

在一份研究报告中，Grayscale 研究主管 Zach Pandl 表示，尽管 Hyperliquid 并不发行传统股票，但仍可通过协议收益对其进行估值。

该资产管理公司采用了类似于股票市盈率的“每代币收益”框架，将更常用于公开市场的估值方法延伸到一个具有活跃交易收入的加密协议。

Grayscale预计，Hyperliquid 在 2027 年将产生约 10 亿美元收益，较 2025 年大约高出 20%，这得益于加密交易活动回升以及来自新的稳定币合作伙伴关系的额外收入。

通过 Hyperliquid 的 Aligned Quote Asset version 2 合作，Coinbase 作为该网络官方的 USDC 财库部署方，将 USDC 产生的部分储备收入导向该协议，并创造了可能支持购买 HYPE 的额外收入来源。

每个代币累积的价值还将取决于 HYPE 流通供应量的变化。

质押发行和贡献者解锁会增加供应，而手续费资助的代币销毁会减少供应。目前约有 2.7 亿枚 HYPE 代币在流通。

Grayscale预计，到 2027 年底，流通供应量将达到 2.7 亿至 3.1 亿枚代币之间，主要取决于贡献者解锁的速度。

核心贡献者目前每月解锁约 55 万枚 HYPE 代币。Grayscale 建模了从当前速度到该数量五倍不等的情景。

根据其收益和供应估算，Grayscale 预计 HYPE 在 2027 年每枚代币可产生 3.25 美元至 3.75 美元的收益。

在该分析使用的 54 美元价格下，HYPE 的交易倍数约为预估收益的 15 倍至 18 倍。

Pandl表示，与公开交易的金融科技公司相比，这一倍数显得偏低，暗示尽管近期上涨，代币可能仍被低估。

这一前景取决于 Hyperliquid 能否维持强劲交易活动，以及在解锁持续进行时如何控制代币供应增长。

风险包括协议收入弱于预期，以及 HYPE 流通供应量增长快于预期。