关键要点

• Grayscale不认为CLARITY法案对加密货币的持续增长至关重要。
• 如果没有联邦框架，美国的新投资可能转向其他地区。
• 在竞争性司法管辖区制定各自规则之际，特朗普希望美国保持加密货币领域的领导地位。
• 参议院将于9月15日迎来CLARITY法案的下一项程序性考验。

Grayscale研究主管Zach Pandl在一份新的研究报告中指出，比特币作为价值储存手段的角色、已建立的区块链网络以及稳定币支付，不太可能取决于CLARITY法案是否成为法律。

他的担忧主要集中在新的投资和金融基础设施方面，尤其是那些在向特定司法管辖区投入资本之前需要可预见规则的企业。

参议院现在有了另一次推进CLARITY法案的机会。多数党领袖John Thune已就推进H.R. 3633的动议提出终结辩论（cloture），该动议定于9月15日下午2:15到期。

Grayscale的论点超越了加密货币能否存活的范畴

Pandl在去中心化网络与围绕其建立的受监管金融企业之间划出了清晰的界限。

即使没有新的美国市场结构法律，比特币仍可继续产出区块。无论参议院的日程如何，主要区块链都可以处理交易，现有的数字资产需求也不会仅仅因为立法停滞而消失。

交易所、机构中介和代币化金融产品面临不同的考量。它们依赖于牌照、银行关系、监管审批以及与特定司法管辖区挂钩的大额资本承诺。

这使得CLARITY法案与围绕加密货币发展的金融层更为相关，而非底层技术本身。国会在比特币是否继续运行方面可能影响有限，但在受监管的加密企业选择在何处扩展方面却有相当大的影响力。

CLARITY法案日益成为资本配置问题

Pandl关于投资的警告直接源于上述差异。

企业在投入资本之前并不一定需要完美的监管，但确实需要确信：在其投资完成后， governing其业务的规则仍将保持可执行性。

美国可以通过SEC的规则制定和其他机构决策提供一定的确定性，但这一路径存在持久性方面的弱点。一届政府采用的解释可能会被另一届政府修改、在法庭上受到质疑，或受到监管机构所解释的法规的约束。

市场结构法律改变了这一格局，将核心规则纳入联邦法规，而非主要交由机构自行裁量。2025年在众议院获得通过的CLARITY法案旨在为数字资产市场建立SEC和CFTC之间更清晰的监管界线，解决企业长期引用为长期规划核心障碍的管辖权模糊问题。

对于在不同司法管辖区之间做选择的企业而言，这一区别可能影响交易平台设在哪里、代币化产品在哪里推出，或机构决定在哪里部署资本。因此，立法不确定性的成本可能逐渐体现在投资决策中，而非对加密货币市场造成即时冲击。

特朗普的加密货币雄心推高了 stakes

这些投资决策也与特朗普推动美国成为全球数字资产中心的努力产生了交集。

正如我们在对特朗普推动美国加密货币主导地位的分析中所审视的那样，总统多次将数字资产定性为一场国际竞争，美国应当引领而非将阵地拱手让给竞争经济体。

与此同时，其他国家的政府正在将自己的框架写入法律。欧盟的《加密资产市场法规》（MiCA）于2024年开始生效，目前在所有欧盟成员国全面运作，赋予获牌加密资产服务提供商在整个欧盟范围内的通行权。

俄罗斯是近期的一个例子。总统弗拉基米尔·普京已签署了一项新的国内加密市场框架，涵盖受监管的交易所和数字存管机构。

俄罗斯在立法方面的先发优势并不意味着它是全球加密监管的领导者。其模式比美国正在讨论的框架要严格得多。但它确实表明，当美国的市场结构立法仍未确定时，竞争性司法管辖区可以继续推进自己的规则。

俄罗斯最近突击检查九个加密货币兑换点为这一转变增添了执法背景。该案涉及涉嫌欺诈而非执行新签署的许可制度，但它发生在该国正准备向更正式的受监管加密市场过渡之际。

对华盛顿而言，相关的比较在于速度而非监管质量。特朗普的目标是美国的领导地位，但竞争对手不需要等待国会就可以制定企业将要遵循的规则。

监管机构可以弥补部分缺口

Grayscale并不认为如果国会不采取行动，联邦加密货币政策就会陷入停滞。

Pandl指出了机构托管、银行准入和质押政策方面的进展，同时预期在代币化证券等领域将有进一步的规则制定。

SEC已利用其现有权力明确了联邦证券法如何适用于不同的加密资产和交易。这些步骤可以在不需要国会新立法的情况下消除不确定性。

然而，机构行动仍然无法提供市场结构法规所能提供的一切。监管机构执行的是现有法律；国会则可以建立新的法定职责和专门为数字资产市场设计的框架。

实际差异在于持久性。规则制定可以改善当前的运营环境，而立法则为企业在不同政治周期中进行规划提供了更坚实的基础。

9月15日是下一项考验，而非最终投票

参议院现已为CLARITY法案设定了一个具体日期，以检验其是否仍有可行的推进路径。

Fox Business记者Eleanor Terrett于8月8日在X上发文称，Thune已就推进该立法的动议提出终结辩论，参议院将于9月15日（星期二）下午2:15重新审议此事。

🚨NEW: Majority Leader Thune filed cloture on the motion to proceed to the Clarity Act. It will be voted on by the Senate after they return at 2:15 PM on Tuesday, September 15, as agreed to by the Senate this morning. — Eleanor Terrett (@EleanorTerrett) August 8, 2026

🚨NEW: Majority Leader Thune filed cloture on the motion to proceed to the Clarity Act. It will be voted on by the Senate after they return at 2:15 PM on Tuesday, September 15, as agreed to by the Senate this morning. — Eleanor Terrett (@EleanorTerrett) August 8, 2026

参议院的官方日程确认，已就推进H.R. 3633的动议提出终结辩论，该动议将在届时到期。

9月15日并非对CLARITY法案本身的最终投票。参议员们将决定的是是否推进至对该立法的审议阶段。终结辩论需要60票才能突破阻挠议事（filibuster），这意味着该法案的支持者需要获得两党支持才能继续推进。

这一结果应该能更清晰地表明，在经历了数月对其参议院前景的不确定性之后，是否存在足够的政治支持来推动CLARITY法案继续前进。

考验在于华盛顿能否跟上步伐

美国可以在没有CLARITY法案的情况下继续前进，就像加密货币一样。风险在于其他司法管辖区行动更快，为下一波受监管产品和投资提供了更多在别处建设的理由。

对于一个承诺全球加密货币领导地位的政府而言，这使得9月15日成为一项考验——华盛顿能否跟上其想要引领的行业的步伐。

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