Grayscale Research（灰度研究）认为，美国40万亿美元的公共债务可能增强比特币、以太坊和Zcash作为替代资产的需求。虽然财政部回购或许能缓解不断上升的借贷成本，但灰度表示，这些措施无法解决根本的结构性预算赤字。该公司还将AI基础设施方面更沉重的私人借贷与更高的利率及财政部融资压力加剧联系在一起。

据灰度研究（这家数字资产管理公司以加密信托业务闻名的研究部门）称，美国公共债务已突破40万亿美元，而财政部回购旨在应对不断上升的借贷成本。财政部上周宣布将加大长期债券的购买规模，灰度研究主管Zach Pandl则指出，结构性赤字仍未解决。灰度预计，债务负担将推动投资者转向比特币、以太坊和Zcash。

财政部回购瞄准不断上升的债券成本

财政部计划在公开市场竞购长期国债和长期债券，并在购买后注销这些证券，从而降低国债的风险调整后供给。

据Pandl称，在其他条件不变的情况下，此举可发挥温和经济刺激的作用。然而他表示，回购的必要性反映了政府债务不断增长所带来的压力。此类财政部回购操作在机制上类似于美联储的量化宽松，但由财政部自身执行，近年来主要用于管理较旧、流动性较低证券的市场流动性。

财政部在宣布回购的同一天报告称，美国公共债务已突破40万亿美元。自全球金融危机以来，债务存量几乎持续上升。

私人借贷加剧压力

Pandl将债务格局的变化与整个美国经济的借贷状况联系起来。在房地产泡沫破裂之后，私人部门减少了借贷，这限制了政府债务上升对利率的影响。

灰度研究表示，这一环境此后已经改变。私人部门目前为AI建设大量举债，增加了融资需求。超大规模数据中心建设及其配套电力基础设施已成为大型科技公司的主要资本支出项目，推高了整体信贷需求。

因此，借贷增加推高了利率，这符合教科书式的经济学原理。财政部的回购解决的是不断上升的债券收益率，而非根本的预算赤字。

灰度点名三种数字资产

灰度研究表示，政府债务不受控制的增长可能削弱人们对法定货币的信心，并指出实物黄金和某些加密货币是替代性价值储存手段。“货币贬值交易”是指配置稀缺或供应上限固定的资产，以对冲持续赤字支出导致的法定货币价值侵蚀。

在数字资产领域，灰度表示，比特币、以太坊和Zcash可能受益于其所称的“货币贬值交易”。Pandl将回购描述为对借贷成本的应对，而结构性赤字依然存在。Zcash是一种注重隐私的加密货币，而比特币2100万枚的固定供应上限常在此框架中被提及。

灰度的核心结论聚焦于管理债券市场压力与解决预算赤字本身之间的区别。该研究认为，比特币、以太坊和Zcash属于与这一观点相关的数字资产。值得关注的是，财政部是否维持或扩大其回购计划，以及财政赤字是否收窄——这些进展将影响灰度论点所依据的条件。