前身为 Toncoin 的 GRAM 代币定于今日（9 月 22 日）进行一次悬崖式解锁，价值约 5268 万美元。悬崖式解锁是指在设定日期一次性释放一批此前锁定的代币，不同于逐步释放供应的线性释放计划。解锁只是使代币可供持有人使用，并不自动意味着会被卖出。本次释放共计 3658 万枚 GRAM，约占该代币流通供应量的 1.3%。

虽然这一美元金额相对于整个加密市场并不显眼，但约相当于 GRAM 24 小时交易量的 83%。

为什么交易量对比比金额更重要

DeFiLlama 将 TON Believers Fund 的释放时间定于 9 月 22 日 UTC 时间晚上 7:19，而 Tonviewer 则显示其下一批释放约为 3700 万枚 GRAM，时间为 10 月 7 日，按月分配预计将持续三年。

两个追踪平台对事件时间的报告不一致：DeFiLlama 称 9 月 22 日为悬崖式解锁日，而 Tonviewer 则称 10 月 7 日为下一笔分配到期日。由于二者均未对这两个日期进行核对，最好将 9 月 22 日视为 DeFiLlama 设定的悬崖式解锁日期，而非经 Tonviewer 确认的分配日期。

据 DeFiLlama 数据，GRAM 代币价格为 1.44 美元，过去 24 小时交易量为 6327 万美元，市值为 40.45 亿美元。据此计算，5268 万美元的解锁代币约相当于一天总交易量的 83%。

相对于交易活动而言，如此大规模的代币解锁属于异常偏高水平。The Tie 近期对超过 1.2 万次解锁事件的调查发现，解锁金额的中位数仅相当于代币日均交易量的 0.20%，而 95.6% 的事件当日交易量更低。该研究的主要结论是，在分析解锁对市场的影响能力时，流动性比美元金额更为重要。

更名后的 Toncoin 究竟是什么

2026 年 6 月 15 日，经社区批准，Toncoin 更名为 Gram，代币代码为 GRAM。The Open Network 的区块链仍保留 TON 名称，TON 官方媒体账号明确将作为代币的 Gram 与作为区块链的 TON 区分开来。Messari 关于 TON 的概览介绍了该资产在网络中的功能，包括网络费用、质押以及与 Telegram 相关的支付。

TON Believers Fund 在 Tonviewer 上显示为一个活跃的锁定方，持有接近 12.5 亿枚 GRAM，按浏览器显示的价格价值约 18.2 亿美元。据报告，36 个分配周期中已完成 12 个，意味着仍有相当数量的供应处于待释放管道中。这一节奏使 9 月 22 日成为持续多年的定期供应计划中的一期，而非一次性事件。

抛压可能已成过去式的观点

据 Tokenomist 对超过 236 次代币解锁事件的调查，绝大多数下跌发生在解锁日期之前。该分析指出，事件前的相对比特币表现约为 −14.7%。对 GRAM 而言具有重要意义的是，流动性较高的成熟代币似乎并未表现出明显的解锁效应，无论当时采用了何种控制方式，而交易量较低的早期代币则更为脆弱。

数据偏悲观的方面

Keyrock 对超过 1.6 万次解锁事件的分析发现，90% 的事件产生了负面价格压力，且价格效应往往在事件发生前约 30 天即已开始。

一项针对 Binance 上 52 种已解锁加密货币的 2026 年研究同样发现，88.5%（46 次）的解锁产生了负收益，72 小时内平均回报为 −16.97%。这些结果属于相关性结论，即它们只显示了解锁前后发生的情况，而非解锁具体导致了什么。

需求端：Telegram 的十亿用户钱包

需求可能缓解上述供应压力。Pavel Durov 于 7 月表示，Telegram 将在其应用中内置零手续费、非托管的 Gram 钱包，潜在覆盖超过 10 亿用户。据 Cryptopolitan 报道，消息公布后 GRAM 上涨超过 8%。

Telegram 尚未说明将如何承担零手续费交易成本，因此需求效应仍是预期而非已被证实。

是 GRAM 的问题，而非市场的问题

CoinGecko 数据显示，全球加密市场总市值约为 3.04 万亿美元。相比之下，5268 万美元的 GRAM 释放规模太小，不足以构成系统性事件。真正的考验范围更窄：GRAM 的流动性能否在不引发剧烈局部反应的情况下消化计划中的供应，以及是否会产生外溢影响 TON 生态代币或周边山寨币情绪。接下来的观察指标包括：在 UTC 时间晚上 7:19 释放后的几个交易时段中，GRAM 日交易量与新解锁供应量的对比，以及在 Tonviewer 列示的 10 月 7 日下一批释放之前，Telegram 是否就零手续费钱包的资金来源公布任何新细节。

来源：Cryptopolitan