尽管沃什在杰克逊霍尔发表鹰派言论，高盛仍坚持美联储按兵不动的判断
要点速览
- •高盛首席经济学家扬·哈祖斯称美联储主席凯文·沃什的杰克逊霍尔讲话是其上任以来最鹰派的一次表态，但仍预计FOMC将在9月维持利率不变。
- •沃什暗示其首要关切是让潜在通胀尽快回到美联储2%的目标，只有在8月CPI和PPI报告意外上行时才为加息留出空间。
- •高盛预计8月核心CPI和核心PCE通胀约为0.2%，认为这一增速过于温和，不足以支撑沃什言论所暗示的政策反应。
- •演讲后利率期货显示9月加息的隐含概率跳升至60%附近，高盛认为这一重新定价为时过早。
- •8月CPI和PPI是美联储9月下旬会议前最后几项主要通胀数据，因为8月PCE指标届时尚未发布，这使这两项数据的影响异常重大。
高盛押注美联储主席凯文·沃什的鹰派言论不会被同样鹰派的数据所印证，仍将美联储9月按兵不动作为其基本预期。
高盛首席经济学家扬·哈祖斯的利率预测受到市场密切关注。他表示，沃什在杰克逊霍尔经济研讨会（堪萨斯城联储在怀俄明州举办的年度集会，历来是释放政策信号的重要场合）上发表的讲话，是其担任美联储主席以来最鹰派的一次表态，但他认为，仅凭语气转变本身不太可能促成下月加息。
哈祖斯在给客户的报告中表示，沃什已明确指出，其首要关切是确保潜在通胀以足够快的速度明确回落至美联储2%的目标，并警告如果做不到这一点，还有更多工作要做。据哈祖斯称，沃什还直接回应了近期的利好通胀数据，承认今夏的PCE和CPI读数好于预期，但认为这些数据尚未表明潜在价格趋势出现实质性改善。
哈祖斯写道，这一表述为9月加息敞开了大门，但前提是即将发布的8月CPI和PPI报告意外上行。这些数据是美联储9月下旬会议前公布的最后几项主要通胀指标，届时FOMC自身的8月PCE通胀指标尚未发布，因此CPI和PPI成为政策制定者和市场能够反应的主要依据。
高盛自身的预测表明这一门槛不会被跨越。哈祖斯表示，该行继续预计8月核心CPI和核心PCE通胀将在0.2%左右，认为这一增速不足以强劲到支撑沃什言论所暗示的那种政策反应。在此基础上，高盛的基本预期仍是联邦公开市场委员会将在9月会议上维持利率不变。
这份报告发布之际，市场正在沃什演讲后重新校准9月行动的概率，利率期货显示，杰克逊霍尔言论之后加息的隐含概率大幅跳升。高盛的观点反驳了最剧烈的市场反应，认为9月加息的门槛高于加息概率最初飙升所暗示的水平。
如果哈祖斯判断正确，即8月核心CPI和PCE将在0.2%左右，那将与近期趋势通胀大体一致，而非沃什表明他需要看到的加速，这可能令仅凭演讲就将加息概率推至60%附近的交易员失望。
如果即将发布的CPI和PPI数据表现疲软，美国国债收益率曲线前端可能会回吐周五的部分涨幅，并可能缓解因利率担忧而下跌的股票所承受的压力。反之，如果通胀数据意外上行，将印证沃什的表述，并提高市场已开始定价的概率，使接下来两项数据对9月决策的影响异常重大。
高盛的分析表明，除非通胀数据本身在未来几周明显走强，否则此次重新定价可能为时过早，这使得8月CPI和PPI数据对9月决策的影响比沃什的言辞本身更具决定性。
