Galaxy Digital研究主管认为，比特币最糟糕的时期已经过去，并表示这款主流加密货币已在6月触底，此后进入积累阶段。

在周一发布的一份报告中，Galaxy负责全公司研究的主管Alex Thorn从技术面、链上数据和宏观趋势等多个方面提出论据，认为比特币熊市已经结束。他写道：“我们的结论很简单：我们认为现在是买入并持有比特币的有利时机。”

这一判断出现之际，比特币仍在寻求方向。周四，比特币交易价格约为80,000美元，较2025年10月高点低36%，但较6月30日低点高39%。据CoinGecko数据，周日比特币一度跌破80,000美元，至约79,700美元。

技术面依据

Thorn的论据始于图表。比特币在9月重新站上50周移动均线之前，曾连续44周位于该均线下方；截至10月18日当周，比特币已连续第五周收于该线之上。

自2011年以来，比特币曾有四次在连续20周或更长时间低于50周均线后重新收复该均线。在每次这样的情况下，随后一年内价格收盘都没有较收复时的水平低超过8.4%，并最终重新夺回此前的历史最高点。

减半周期也指向同一方向。比特币减半是大约每四年发生一次的事件，比特币矿工获得的奖励会减半，从而减少新增供应；这一周期历来构成比特币各个市场周期的框架。此前三个周期分别在减半后的777至912天之间触底，而当时已是第916天。此次下跌也是有记录以来幅度最浅的一次：下跌53%，而此前周期的跌幅为77%至93%。

链上数据强化这一论点

链上数据似乎支持这一判断。在任何一次熊市中，这还是比特币市场价值首次从未跌破其实现价值，即每枚比特币上次转移时的平均价格。两者之比最低降至1.10，而此前周期的低点分别为0.56、0.69和0.75。

短期持有者持有的比特币推动了价格从$58,525反弹，其平均成本为$74,811，目前约有9%的盈利。然而，已实现盈亏比指标——用于追踪比特币是否以盈利价格出售——为1.009，表明兑现获利的人很少。

其他方面的抛售压力也在减弱。今年，长期休眠、五年或更长时间未发生移动的比特币，月均售出约34,000 BTC，仅为2024年速度的一半。报告发现，自6月低点以来，美国现货比特币ETF已增持87,000 BTC；此前ETF持仓从峰值到谷值仅下降11%，而比特币价格下跌了53%。

宏观背景正在改善

Thorn还表示，支持比特币的宏观论据已经增强。美国联邦债务已达到$40.44万亿美元，2026财年以$1.99万亿美元的赤字收官，10年期美国国债收益率本月升至5.31%，为2007年以来最高水平。与此同时，标普500指数距离纪录高点不足1%，而比特币需要上涨53%才能收复其高点。

Thorn写道：“押注股票和硬资产下跌，就是押注法定货币；而这是如今最没有道理的一个选择。”

这一判断出现在震荡市场中

这一判断出现之际，市场交易状况波动剧烈。本周，美国现货比特币ETF的资金流从连续三天、总额10亿美元的净流入，转为连续两天的大额净流出，使10月资金流陷入负值。

上周高于预期的通胀数据重新激发了市场对美联储再次加息的押注，比特币也一度跌破80,000美元。利率上升会推高美国国债收益率，即投资者借钱给美国政府所获得的回报。一只几乎没有风险、收益率约为5%的债券，会让比特币更难吸引投资者；与此同时，更高的利率会提高借贷成本并强化美元。

Thorn设定的下行警戒线是：比特币周线收盘低于50周均线（目前为$76,540），且一个月内未能重新收复该水平。他还指出，比特币“已经证明自己至少可以上涨至$125k，我们没有理由认为它无法重新达到这一水平”。

Galaxy和Thorn均披露持有比特币。

报告中的观点和意见仅供参考，不构成金融、投资或其他建议。