金融稳定理事会（FSB）——协调各国监管机构金融稳定标准的国际机构——发布了一份新报告，警告称全球稳定币安排从未在严重市场压力或发行人破产的条件下经受考验，且在该行业持续扩张的同时，跨境脆弱性仍未得到解决。

根据这份于2026年10月12日发布的文件，截至2026年年中，稳定币——旨在相对于标的资产（通常为法定货币）保持价值稳定的数字代币——的总市值约为3000亿美元，与一年前基本持平，其中约99%的价值锚定美元。

报告指出，全球稳定币仍主要作为加密资产市场内的流动性工具发挥作用。不过，它们也可能在一些新兴市场和发展中经济体（EMDE）充当另类价值储存手段，并最终有望实现更快速、更低成本的国内和跨境支付。FSB认为，这种不断演变的作用带来了独特的金融稳定风险，因为稳定币与传统金融工具存在根本差异：它们以化名代币的形式流通，可在全球可访问的二级市场上全天候转让，而其发行人可能无法了解谁持有其负债，或赎回需求将出现在何处。

一旦发生危机，7×24小时二级市场交易的速度可能超过赎回机制——即持有人将代币兑换为其背后储备资产的安排——从而对稳定币的锚定构成压力，并可能通过储备资产贱卖、银行存款提取或支付结算链条中断，将压力传导至传统金融体系。新兴市场和发展中经济体还面临货币替代和银行脱媒带来的额外风险敞口，这意味着稳定币可能在比发达经济体更低的采用门槛下就成为系统性风险。

多发行人结构与监管缺口加剧脆弱性

FSB特别关注的一种担忧是多发行人配置，即关联实体共同发行单一全球稳定币，但各自持有独立的储备。由于持有人可向集团内任何发行人赎回，而无论代币在何处发行，压力之下的赎回需求可能集中于某一实体，而由于储备流动性、市场准入、信息流动和协调方面的摩擦，跨境储备再平衡可能失灵。在破产情形下，究竟适用哪一国法律制度、持有人的法律请求权如何解决，可能仍不明朗——尤其是在无法确定持有人所在地的情况下。

各国监管框架之间的相互作用同样存在不确定性。尽管各司法辖区正在落实FSB 2023年的高层建议，但国内职责授权和法律制度的差异催生了复杂、碎片化的公司结构，并为监管套利创造了机会，一些发行人选择在监管宽松的辖区运营。由于FSB制定的是标准而非具有约束力的法律，其建议只能通过各国监管机构的实施才能产生实际效力——而这正是报告认为当前碎片化最严重的一环。

为弥补这些缺口，FSB提出了三项优先事项：使用量身定制的指标加强对跨境脆弱性的监测，包括二级市场流动性以及持仓、赎回和储备的地理分布；加强跨境合作与信息共享，以支持2023年建议的落实；以及收集针对全球稳定币安排承压或失败的应急处理方法。对于关注该行业的人士而言，这些优先事项也是值得追踪的路线图：监管机构建立的监测指标、开通的跨境信息渠道以及收集的应急预案，将表明该框架距离应对报告所称该行业从未经历过的严重压力还有多远。

在数据方面，报告承认稳定币活动产生了大量信息，但强调从公链的化名性到专有数据汇编方法不一致等持续存在的挑战。FSB建议开发标准化的监测指标、深化分析能力，并建立数据收集的行业最佳实践，以逐步提升可比性。

完整报告可在金融稳定理事会官方网站查阅。