金融稳定委员会（FSB）是监测全球金融体系的国际机构。该机构警告称，在多个国家运营的稳定币发行方即使为流通中的每一枚代币持有全额储备，仍可能面临银行挤兑风险。这一警告凸显了仅靠全额储备支持无法弥合的缺口。

稳定币是一种旨在保持价值稳定的加密货币，通常与美元等法定货币一比一挂钩。为维持这种挂钩，发行方通常持有与流通中代币总量等值的真实资产，例如现金或政府债券。FSB在其官方网站上记录的担忧是，持有这些资产只是稳定性的部分条件。

为什么全额储备可能无法防止挤兑

其机制类似于传统银行挤兑。一家银行在技术上可能具备偿付能力，拥有足以覆盖所有存款的资产，但如果过多客户同时尝试取款，它仍可能倒闭，因为它无法瞬间变现所有资产。据FSB称，跨境稳定币发行方面临同样的结构性问题。

当稳定币在多个国家运营时，赎回——即持有人将其代币兑换回真实货币——可能在多个司法管辖区同时激增。即使总储备充足，跨境赎回请求的速度和数量也可能超出发行方的处理能力。赎回需求与运营能力之间的这种错配正是挤兑开始的地方。

还存在信心层面的因素。如果一个国家的持有人得知另一个国家的赎回缓慢或暂停，恐惧的传播速度可能超过任何储备审计，而信心的丧失会加速取款。这与历史上导致货币市场基金和银行分支机构倒闭的机制相同，FSB认为没有理由认为稳定币发行方可以幸免。渣打银行近期通过受监管自由区推出稳定币托管服务——即代表客户保管数字资产——表明机构参与者已经在正式监管框架内努力建立信誉，部分目的正是为了防范这种信心风险。

监管机构无法忽视的跨境问题

一家总部位于某一国家但服务于数十个其他国家用户的稳定币发行方造成了监管拼图。没有任何单一监管机构能够同时全面掌握所有司法管辖区的赎回流量、储备质量或运营能力。这种碎片化使得压力情景下的协调干预远比对本国银行困难得多，而FSB的警告将这一协调缺口确定为核心脆弱性。

储备披露是许多监管机构目前评估稳定币安全性的头条标准，但它只显示所持有资产的静态快照。它无法揭示这些资产变现的速度、当涉及跨时区的多个托管方时会发生什么，或每个国家的法律框架是否允许有序清盘——即持有人获得偿付的受控关闭过程。

对于任何持有稳定币的人来说，实际含义很直接：公布的储备比率只是评估安全性的起点，而非最终结论。韧性还取决于发行方在压力下实际满足赎回的速度，以及不同国家的监管机构在问题出现时的协调程度。欧盟执法机构欧洲刑警组织（Europol）曾单独指出，新兴技术风险持续使加密货币监管复杂化，这凸显了跨境监管协调仍是整个行业面临的未解难题。

稳定币监管的下一步

FSB的警告表明，全球监管机构正超越简单的储备要求，将其作为稳定币监管的基准。预计未来的框架将审视赎回基础设施、流动性压力测试——即发行方的赎回系统在沉重提款压力下的表现——以及跨境监管安排，而不仅仅是头条储备数据。

对发行方而言，其信息是仅在纸面上证明偿付能力是不够的。建立可信、快速且国际协调的赎回能力，将决定稳定币能否在FSB所描述的那类压力情景中存活。对持有人而言，需要理解的是"全额支持"标签描述的是发行方持有的资产，并不是赎回始终顺畅的保证，尤其是在市场需求最高、市场压力最大的时期。

其他来源参考：来源文件1。

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