与Anthropic达成的一项协议，将英国芯片公司Fractile推入了65亿美元估值的谈判，凸显出投资者愿意对有能力挑战Nvidia的公司进行重新定价。更广泛地看，这一进展表明前沿AI公司正在成为芯片市场上有影响力的买家，客户的采购承诺甚至在芯片尚未生产之前就能推高公司估值。

Fractile目前正洽谈以65亿美元的投前估值融资约6亿美元。追加投资可能以不同的估值定价，因此简单加上6亿美元并不能得出准确的投后估值。Anthropic和Fractile均未就该交易置评，该交易也尚未最终敲定。

建立在单一客户之上的六倍跃升

三个月前，Fractile在5月从Accel、Founders Fund和Factorial Funds等投资者那里融资2.2亿美元后，估值约为10亿美元。最新数字大约是当时的六倍，不过这一比较并不完全精确，因为5月那轮融资采用的是投后估值，而目前的数字是基于投前估值进行讨论的。

关键的新变量是Anthropic。Fractile已签署一份初步协议，向Claude的开发者出售价值约2.5亿美元的芯片，据称双方都有意扩大合作。这些芯片预计要到2027年才会推出，因此该协议更多属于前瞻性质，而非实际运营性质。

这一区别至关重要。Fractile估值的大幅提升，似乎是由客户认可以及对未来推理市场的预期所驱动，而非来自已在使用的芯片所产生的收入。重新定价的幅度也反映出其所在市场的集中度：Nvidia仍然供应着用于AI训练和推理的绝大部分芯片，其CUDA软件也让大多数开发者继续在其硬件之上进行构建。在这样的背景下，即便是来自前沿AI实验室的初步订单，也被视为挑战者技术受到认真对待的证据。

Anthropic为何持续分散芯片押注

Anthropic的策略有助于解释为什么它的背书分量如此之重。8月5日，该公司表示正在组建一支工程师团队开发自己的芯片，同时继续依赖Amazon、Google、Nvidia和AMD的产品。

该公司在其他方面也作出了重大承诺。4月，Anthropic承诺在10年内向AWS技术投入超过1000亿美元，以获得最高5吉瓦的算力。它还扩大了与Google和Broadcom的合作，从2027年起获得多吉瓦的TPU。

Anthropic正在遵循当前业界普遍采取的模式。OpenAI已与Broadcom合作开发定制加速器，Microsoft正在打造自己的Maia芯片，Meta则设计了MTIA芯片，这些都是为了在Nvidia仍是默认供应商的市场中确保供应并控制成本。

Anthropic的增长显示出它需要多么庞大的算力。据多方消息，其年收入在4月初突破300亿美元，5月中旬达到470亿美元，并在7月底攀升至650亿美元以上。这与2025年底约90亿美元的水平相比，是一次大幅跃升。

与Fractile的合作为Anthropic提供了获取所需算力的另一条途径，同时降低对任何单一供应商的依赖。

日益拥挤且成本高企的推理市场

Fractile专注于推理，即预训练模型用于生成响应的计算类型。该公司认为，随着推理任务变得更长，延迟、内存带宽和成本将变得愈发重要。

Fractile创始人兼首席执行官Walter Goodwin在5月这样阐述公司的核心论点：

“推理既是AI行业的收入引擎，也是其扩张的速率限制因素。”

这一论点与AI产品的演进轨迹相符。逐步推演问题的推理式模型，每个答案会产生多得多的中间输出，使服务每生成一次响应所需的内存流量和计算时间成倍增加。

投资者正在一系列相互竞争的公司中进行类似的押注，尽管这些公司的商业化阶段相差悬殊。Etched已处于领先地位，其技术已部署给客户并制造出可用的硬件，而Groq则提供全球推理基础设施。相比之下，Fractile和OLIX仍预计要到2027年才能交付。

估值与商业执行之间的落差是该行业的核心风险。Cerity Partners的Michael Ashley Schulman这样总结道：

“半导体历史上到处都是出色的芯片，但它们从未成就伟大的企业。”——Michael Schulman

Anthropic的承诺正在推高Fractile的价值，但真正的考验在2027年，届时公司能否按时交付并实现经济运营将见分晓。在此之前，更近期的观察指标是融资轮能否以当前讨论的估值完成，以及Anthropic的初步订单能否落实为正式合同。如果Fractile能够跨越这些门槛，今天的估值或许仍属保守；如果不能，再实现一次六倍的重新定价将难以自圆其说。