Formation Securities LLC 已通知美国证券交易委员会（SEC），拟运营一个基于 Solana 区块链的代币化股票交易平台，目标于2027年初开始交易。该公司计划让投资者在 SEC 数周前通过的正式监管框架下，于链上买卖真实上市公司的代币化股票。

据该公司的公告，Formation 于2026年11月9日向 SEC 提交了备案通知。该平台将支持对在传统美国交易所上市的股票的代币化版本进行许可交易，以 Solana 作为底层区块链基础设施。Formation 表示，每笔交易的结算将在数秒内完成，成本不到一美分。相比之下，自 SEC 于2024年5月将标准结算周期从两天缩短以来，美国股票交易一直按 T+1 基准结算，即在执行后的一个营业日完成结算。

受监管的代币化股票交易平台

Formation 将在 SEC 的创新豁免（Innovation Exemption）下运营，这是一项为期五年的有条件框架，允许通过自动做市商（AMM）对代币化股票进行受监管的二级交易。此类程序自动设定价格并撮合交易，而不依赖传统的订单簿。

该公司的首批上市预计包括三家上市公司：Exodus Movement（EXOD）、Forward Industries（FWDI）和 Galaxy Digital（GLXY）。Formation 表示已事先取得各发行方的同意。

代币化股票是区块链上的一个数字代币，代表对一家上市公司真实股份的所有权。它并非独立的加密资产。根据 Formation 的公告，每个代币将由一股底层股票1:1支撑，持有者将保留相同的股东权利，包括投票权和分红权。

Formation 的平台将使用通过智能合约实现的 AMM。这些自动运行的区块链程序持有代币池，并在没有传统订单簿的情况下确定交易价格。据该公司介绍，Formation 从 Orca 获得该交易技术的授权，Orca 是一家基于 Solana 的去中心化交易所，截至2026年10月31日，其 AMM 已处理超过5500亿美元的数字资产交易。

Formation 本身由 Orca 与 Loopscale 合并而成。其总裁 Christopher Montagano 此前曾担任 Orca 的首席法务官。

该平台计划提供的交易将每周7天、每天24小时不间断进行，使用与美元挂钩的稳定币和数字钱包。纽约证券交易所和纳斯达克的常规交易时段为工作日东部时间上午9:30至下午4:00，因此全天候交易将把代币化股票交易延伸至这些市场收盘后的晚间和周末。每当主交易所暂停标的股票交易时，该平台也将暂停交易，使代币化市场与传统市场保持同步。

根据 Formation 的公告，首批股票的代币化将由 Superstate 和 Securitize 负责。底层证券的托管将由 Anchorage Digital Bank、BitGo Bank and Trust 以及 Fireblocks 管理。在这一结构下，支撑代币的真实股票由指定的托管机构持有，而非存放在智能合约中。

Formation 的分销合作伙伴包括 Alpaca、Passage by CoinList、Solflare、Squads 和 Jito JTX。

发行方同意与 Solana 交易活动

Formation 的首批发行方阵容反映出一种在上线前先取得公司批准的策略。在 Formation 发布公告之前，在纽约证券交易所上市的 Exodus Movement（EXOD）、在纳斯达克上市的 Forward Industries（FWDI）以及在纳斯达克上市的 Galaxy Digital（GLXY）均已通过 Superstate 或 Securitize 将其股票代币化。

事先取得同意具有重要意义，因为 SEC 框架要求在第三方对发行方股票进行代币化之前，发行方须有机会提出异议。其他代币化股票项目曾遭遇发行方反对，导致其初始上市范围受限。

据 CoinDesk 报道，Solana 在规模为38亿美元的代币化股票市场中所占份额相对有限，但在最近一周，其每周代币化股票交易量超过70亿美元，在所有区块链中位居首位。这些数据显示出区块链上持有的资产价值与链上交易量之间的差异：尽管 Solana 持有的资产份额较小，但其报告的周交易量更高。

SEC 创新豁免

Formation 的运营依据是 SEC 于2026年9月17日正式发布的创新豁免（Release No. 2026-90）。该豁免赋予代币化证券交易平台（Tokenized Securities Venues）一个为期五年的有条件运营期，无需依据《证券交易法》注册为正式的证券交易所。豁免期将持续至2031年9月17日，SEC 将其描述为“通往永久规则之路”上的临时沙盒。

SEC 的公告设定了若干条件：智能合约必须可审计并部署在公开、无需许可的区块链上；代币化股票必须享有与传统股票相同的权利；且每当主交易所暂停标的股票交易时，交易必须暂停。这些要求将与传统证券市场相关的市场结构和投资者保护原则应用于基于区块链的交易。该公告还在该机构制定永久规则的过程中就框架征求公众意见。

据 SEC 记录，Formation 是第四家依据该豁免提交 TSV 备案的公司，此前有9月23日的 TSV LLC、10月4日的 OKXICE 以及2026年10月14日的 Perpetuals.com。TSV LLC 于2026年11月4日在 Canton Network 上执行了豁免框架下的首批真实交易，在 Formation 提交备案之前对该框架进行了首次实战检验。

Formation 的计划是 SEC 与商品期货交易委员会（CFTC）更广泛监管努力的一部分，旨在为代币化美国股票在一个结构化、受监管的框架内确立一条为期五年的路径。

证券专家 Brett W. Redfearn 称，创新豁免是经过深思熟虑构建的一步，朝着为美国投资者建立一个可通过自动做市商和流动性池交易代币化美国证券的可行框架迈进。

代币化合作伙伴 Superstate 的首席执行官 Robert Leshner 在 Formation 的公告中表示：“这是我们自创立 Superstate 以来一直努力迈向的时刻。”

起源与后续步骤

Formation 的渊源可追溯至“Project Open”，这是由 Orca、Superstate 和 Solana 政策研究所于2025年4月向 SEC 加密任务工作组提交的联合提案。该提案勾勒出一种受监管的链上股票交易模式，正是 Formation 目前准备推出的类型。

Formation 计划中的平台将检验基于区块链的证券交易能否在现行监管体系内运行。如果该平台按计划于2027年初上线并遵守 SEC 的条件，它将提供一个受监管的场所，使更广泛的股票能够通过数字钱包而非传统券商账户在链上全天候交易。Coinbase 同步推进的上市大型公司代币化股票的努力表明，多条受监管代币化股票的路径正在同时推进。

该公司的公告可通过 PR Newswire 查阅。