根据今天下午发布的美国财政部数据，6月外国持有者减持720亿美元美国国债，持仓总额降至9.30万亿美元。减持美债的主体是“外国官方”持有者——即央行和政府机构——而外国私人部门的持仓则维持在庞大的纪录高位，七大金融中心领跑。

外国官方持有者6月合计减持700亿美元。自2月以来，它们已累计减持2,330亿美元，持仓降至3.78万亿美元，为2024年2月以来的最低水平。

这些数据来自财政部国际资本（TIC）报告——政府对跨境持仓的月度统计，也是了解美国国债归属的主要公开窗口。数据发布存在滞后——6月的数据在当月结束数周后才公布——但这些数据受到密切关注，因为美国国债市场是全球规模最大、流动性最强的政府债券市场，美国政府正是通过这一市场为其预算赤字融资，因此外国需求的变化是所有追踪这一债务如何被消化的人持续关注的焦点。

相比之下，“外国”私人部门实体的美债持仓基本保持在5.52万亿美元的纪录水平。这些实体包括在境外设有账户的美国公司（例如在爱尔兰的Apple），以及在开曼群岛注册、从事基差交易并在开曼群岛持有构成该交易基础之美债的美国对冲基金。

日本：6月减持260亿美元，自2月以来减持1,230亿美元

日本6月减持美国国债260亿美元。自2月以来，其持仓已累计减少1,230亿美元。

近年来，日本多次尝试支撑日元，包括今年两次，最近一次是8月初的“大动作”美日联合干预。每一次，日本都在外汇市场上卖出美元、买入日元。

为获得这些美元，日本当局可以采取多种措施，包括：

• 让美国国债到期后不续作，或直接卖出部分国债，将所得美元现金留存，为下一次日元干预做准备。
• 根据需要解除其在美联储的隔夜逆回购。

美联储资产负债表上有3,580亿美元的“外国官方”逆回购。这本质上是外国央行存放在美联储的美元现金，美联储欠它们这笔美元现金。外国央行可以在需要时解除逆回购，将美元变现（外国官方逆回购与其他逆回购一样，是美联储资产负债表上的负债，而非资产）。

2022年、2024年和2026年日本持仓的大幅下降，大体上先于日本的大规模日元干预出现——日本当时正在减持美债（很可能是通过不续作到期证券）提前为干预做准备，之后又回补了部分美债。干预行动需要在足够大的规模上突然卖出美元、买入日元，以至少暂时推动市场。为获得如此大量的美元现金，日本需要提前准备，例如在干预前的数周和数月里不续作到期的美国国债。

由于6月报告期在8月初联合干预之前即已结束，日本美债持仓或其在美联储逆回购头寸的任何相关变化，要到随后数月的TIC报告中才会显现。

中国内地与香港

中国内地与香港6月合计减持420亿美元，过去12个月累计减持840亿美元，延续了一场漫长而有序的减持进程。中国内地的美债持仓在2013年达到约1.3万亿美元的峰值，此后逐年分步削减，这使其成为主要外国持有者中持续时间最长的减持进程之一。

七大金融中心

在最大的持有者中，有七个是金融中心。6月，它们的美债持仓合计从5月创下的纪录下降110亿美元，至3.23万亿美元，约占全部外国持仓的35%。

按持仓规模排序，它们分别是：英国——更确切地说是伦敦金融城，全球最大的金融中心；开曼群岛，美国对冲基金的注册地；比利时，Euroclear的所在地；卢森堡；爱尔兰；瑞士；以及新加坡。

其中一些增加了持仓，另一些则有所减持。但这些变动并不一定反映外国对美国国债的态度和担忧，而且这些金融中心对美债的兴趣丝毫未减。

日本、中国内地和香港，以及七大金融中心合计占美国国债外国总持仓的57%。

其他主要持有者及6月变化

• 加拿大：4,600亿美元，+240亿美元
• 法国：3,900亿美元，-30亿美元
• 挪威：2,030亿美元，-40亿美元
• 印度：1,860亿美元，+50亿美元
• 巴西：1,680亿美元，持平
• 沙特阿拉伯：1,420亿美元，+20亿美元
• 韩国：1,350亿美元，+30亿美元
• 阿联酋：1,150亿美元，-40亿美元
• 以色列：1,110亿美元，-70亿美元

6月未起作用的因素：市场价值

这些美债持仓按市场价值计价。在长期美债收益率上升的月份，美债市场价值下降，即使外国持有者未作任何调整，持仓也会随之下降。而在长期收益率下降的其他月份，美债市场价值上升，即使持有者未作任何变动，外国持仓也会上升。

6月，长期美债收益率月末与月初基本持平，10年期美债收益率在5月底和6月底均为4.45%。因此，从5月底到6月底，长期美债的市场价值变化甚微，市场价值并未构成影响因素。