在最近一轮市场抛售中，比特币和黄金双双下跌，但富达全球宏观主管Jurrien Timmer表示，其中一种资产更好地承受了压力。在他看来，以黄金衡量的比特币表现，使其成为当前两者中更具吸引力的一方。

他的理由基于相对强弱而非绝对价格。Timmer并非声称比特币上涨而黄金下跌。在抛售期间两种资产均告下跌，其研究将本轮抛售定于11月6日至7日前后。他关注的是两者之间的比率，而以这一指标衡量，比特币表现坚挺。

Timmer关注的指标

在本轮周期的低点，一枚比特币大约可以买到12盎司黄金。如今大约可以买到21盎司，这一回升也使比特币突破了其对黄金的近期交易区间。对技术分析师而言，这种突破往往预示着两种竞争资产之间领导地位的转变。

Timmer一直在密切关注这些变化。自2025年底以来，他已记录了投机资本在比特币与黄金之间的多次轮动。在比特币于2025年接近126,000美元见顶、黄金自身动能开始减弱之后，这些轮动有所加速。

ETF资金流向记分板

Timmer的偏好与机构资金的流向相一致。自2024年以来，现货比特币ETF——直接持有加密货币的基金——已吸引近550亿美元资金流入。相比之下，为投资者提供金属可交易敞口的黄金和白银交易所交易产品，同期吸引了约290亿美元，比特币基金的吸金规模约为贵金属产品的两倍。

两种资产均未表现出避险属性

尽管偏向比特币，但两种资产的表现都不像传统避险资产。比特币和黄金近期与标普500指数均呈现60-70%的相关性，这意味着在市场疲软时，两者往往随股票一同下跌。

Timmer并未完全放弃黄金。他继续支持将两种资产作为对冲货币与财政不稳定的多元化工具。他目前对比特币的倾向反映的是短期前景——这是一种战术性倾斜，而非宣告黄金已失去在投资组合中的地位。

比特币-黄金比率为何重要

对投资者而言，比特币对黄金的比率是一个有用的视角，因为它剔除了美元噪音，直接展示两种相互竞争的对冲资产的优劣。从约12盎司到约21盎司的回升表明钟摆已重新摆向比特币，至少目前如此。不过，Timmer记录在案的多次轮动也提醒人们，这一钟摆近期已摆动过数次——对于追踪这两种资产的观察者而言，这次突破能否持续仍是未解之题。

对投资者意味着什么

最直接的启示是，一位知名富达策略师认为比特币在压力下的表现优于黄金。ETF资金流向数据支持了机构已经倾向于此的观点：近550亿美元与约290亿美元之间的差距，很难被视作微不足道的误差。

然而，与股票的高相关性是一个切实的风险。如果两种资产继续以60-70%的相关性跟踪标普500指数，其作为多元化工具的价值在大范围市场回撤期间将会缩减。Timmer的立场介于两者之间——他将两种资产都作为对冲货币与财政动荡的工具，同时更倾向于相对强弱表现更好的那一种。

披露：本文由Vivian Nguyen编辑。